MicroStrategy si trova ad affrontare una prova critica, poiché i principali fornitori di indici stanno valutando regole che potrebbero privare l'azienda di quasi 9 miliardi di dollari in flussi di investimenti passivi.
MSCI sta valutando nuovi criteri che escluderebbero le aziende con partecipazioni in asset digitali superiori al 50% del totale delle attività.
L'esclusione dell'indice minaccia la strategia fondamentale
MicroStrategy, recentemente rinominata Strategy Inc. , detiene 649.870 Bitcoin al momento della stesura di questo articolo, con un costo medio di 74.430 dollari per moneta. Il prezzo di pareggio dell'azienda corrisponde a questo punto di acquisto, lasciando poco margine di manovra, dato che Bitcoin è sotto pressione .
La sua capitalizzazione di mercato è di 51 miliardi di dollari in termini di azioni ordinarie e di 57 miliardi di dollari in termini di azioni completamente diluite, mentre il valore aziendale è di 66 miliardi di dollari.
Nel settembre 2025, MSCI ha avviato una consultazione formale su come trattare le società di tesoreria di asset digitali (DAT) .
Secondo i documenti di consultazione ufficiali di MSCI, la norma proposta escluderebbe le aziende in cui le attività digitali costituiscono il 50% o più delle attività totali e rappresentano la principale attività aziendale.
Alcuni clienti sostengono che queste società assomigliano più a fondi di investimento che a società operative idonee per gli indici azionari.
I rischi vanno oltre l'MSCI. Il titolo di Strategy, MSTR , è quotato in diversi indici di riferimento chiave, tra cui il Nasdaq 100, il CRSP US Total Market Index e vari indici Russell.
Un'analisi di JPMorgan suggerisce che la sola esclusione da MSCI potrebbe comportare 2,8 miliardi di dollari di vendite di fondi passivi. Se altri provider apportassero modifiche simili, i deflussi totali potrebbero raggiungere gli 8,8 miliardi di dollari.
La potenziale rimozione da benchmark come MSCI USA e Nasdaq 100 rappresenta la sfida più grande finora per l'approccio di Michael Saylor all'accumulo di Bitcoin. Una decisione definitiva è prevista per il 15 gennaio 2026.
Crolla il premio di valutazione durante la crisi di Bitcoin
Il tempismo rende questi problemi ancora più gravi. Le azioni di Strategy sono scese del 60% rispetto ai massimi recenti, erodendo il premio di valutazione che aveva alimentato la sua strategia di raccolta e acquisto di capitali.
Il suo multiplo rispetto al valore patrimoniale netto (mNAV) si è compresso verso la parità, riflettendo la ridotta fiducia degli investitori nel volano di Saylor "vendi azioni, acquista Bitcoin, ripeti".
Questo premio è cruciale perché il modello di Strategy si basa su di esso. La società emette azioni e obbligazioni convertibili per finanziare gli acquisti di Bitcoin, sperando che le azioni vengano scambiate a un valore superiore a quello dei suoi Bitcoin.
Se tale premio viene perso, il business case si indebolisce, poiché gli investitori possono semplicemente acquistare Bitcoin direttamente .
Nel frattempo, i costi di finanziamento sono aumentati. Strategy ha emesso obbligazioni convertibili all'inizio del 2025 a condizioni più elevate. Con Bitcoin che registra performance inferiori alle aspettative , l'azienda si trova ad affrontare una riduzione della redditività.
I suoi investimenti in Bitcoin mostrano un profitto del 15,81% a metà novembre, ma tale margine si riduce se i prezzi scendono vicino al pareggio di 74.430 $.
Mercato diviso sulla classificazione degli indici
Non tutti gli operatori di mercato concordano con la proposta di esclusione. Matthew Sigel, responsabile della ricerca sugli asset digitali di VanEck, ha sottolineato su X che il rapporto di JPMorgan riflette il feedback dei clienti che modella le regole degli indici, piuttosto che una richiesta esplicita di esclusione.
Ciò evidenzia che il problema riguarda il processo, piuttosto che semplicemente le caratteristiche fondamentali dell'azienda.
La consultazione evidenzia l'incertezza su come la finanza dovrebbe classificare le società di tesoreria Bitcoin. Le regole di MSCI in genere separano le società operative dai veicoli di investimento.
Strategy utilizza software di analisi, ma attira l'attenzione soprattutto sui suoi investimenti in Bitcoin, creando un'identità ibrida che complica la classificazione.
Anche altre società sono sottoposte a revisione. MARA Holdings, Metaplanet Inc. e Bitcoin Standard Treasury Company detengono tutte asset digitali di dimensioni considerevoli.
Tuttavia, la portata e l'importanza di Strategy ne fanno un caso di prova. Se venisse rimosso, creerebbe un precedente per il modo in cui gli indici trattano le società quotate in borsa che utilizzano Bitcoin come riserva .
La data del 15 gennaio 2026 è cruciale. Strategy deve gestire la propria posizione in Bitcoin, i costi di finanziamento e soddisfare le aspettative degli azionisti durante questo periodo.
L'esito mostrerà se le società di tesoreria Bitcoin riusciranno a mantenere l'accesso al capitale passivo o a rischiare la riclassificazione e l'esclusione dai principali indici. Per il modello di Saylor, la posta in gioco è alta.
L'articolo MicroStrategy rischia un deflusso di 9 miliardi di dollari mentre i fornitori di indici tengono d'occhio le partecipazioni in Bitcoin è apparso per la prima volta su BeInCrypto .