La Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense ha proposto di restringere l'ambito di applicazione della norma 15c2-11 dell'Exchange Act, limitandola ai soli titoli azionari. Si tratta di una modifica tecnica che potrebbe avere un impatto significativo sulla struttura del mercato delle criptovalute. Per quanto riguarda gli asset digitali, la proposta segnala un approccio normativo più mirato, dopo anni di tentativi di forzare le criptovalute all'interno di strutture concepite per i titoli tradizionali.
In un comunicato stampa diffuso il 16 marzo, la SEC ha affermato che la norma 15c2-11 si è storicamente concentrata sulla prevenzione di schemi manipolativi e fraudolenti nei mercati azionari over-the-counter. La modifica proposta modificherebbe la norma in modo che si riferisca solo ai titoli azionari, anziché lasciare spazio a un'applicazione più ampia ad altre classi di attività.
Una vittoria silenziosa ma significativa per il mondo delle criptovalute.
Ciò è importante perché la norma 15c2-11 disciplina determinati requisiti di raccolta e revisione delle informazioni per i broker-dealer che pubblicano quotazioni o mantengono un mercato di quotazione continuo per i titoli nel mercato OTC. Collegando esplicitamente la norma alle azioni, la SEC sembra voler definire in modo più chiaro dove iniziano e finiscono tali obblighi.
Il presidente della SEC, Paul S. Atkins, ha inquadrato la decisione come una questione di adeguamento normativo piuttosto che di ideologia. "Le normative dovrebbero essere opportunamente adattate alla classe di attività a cui si applicano", ha affermato Atkins. "Questa proposta chiarirebbe gli obblighi normativi in materia di pubblicazione delle quotazioni e confermerebbe quanto è sempre stato chiaro: la regola 15c2-11 si applica ai titoli azionari".
Per gli operatori del mercato delle criptovalute, la proposta va ben oltre una semplice revisione del testo. Marty Bent, scrivendo su X (@TFTC), ha sostenuto che questo cambiamento inverte silenziosamente l'approccio che ha caratterizzato gran parte della precedente era della SEC. "La SEC ha appena proposto di escludere le criptovalute dalle norme del mercato OTC che regolano le quotazioni dei broker-dealer. Si tratta di regolamenti originariamente concepiti per le penny stock e i titoli azionari a basso volume di scambi."
Si è spinto oltre, descrivendo la modifica come una rottura sottile ma significativa con le precedenti strategie dell'agenzia. "Si tratta di un cambiamento silenzioso ma significativo. Invece di forzare Bitcoin e le criptovalute all'interno dei quadri normativi esistenti in materia di titoli, la SEC li sta esplicitamente escludendo. Le norme che vengono modificate (Regola 15c2-11) stabiliscono come i broker-dealer possono pubblicare le quotazioni dei titoli. Chiarificando che le criptovalute non rientrano in questi requisiti, la SEC segnala di non considerare questi asset allo stesso modo delle azioni tradizionali."
Questa interpretazione è destinata a trovare riscontro perché la norma 15c2-11 non è mai stata concepita pensando agli asset digitali. La sua funzione originaria era legata alle azioni OTC, in particolare a quei titoli a basso volume di scambi che storicamente sono stati vulnerabili alla manipolazione delle quotazioni e alle frodi. In questo contesto, la proposta della SEC non crea un regime specifico per le criptovalute, ma fa qualcosa di altrettanto importante: restringe l'insieme delle norme sui titoli preesistenti che altrimenti potrebbero essere estese per includere le criptovalute per impostazione predefinita.
Bent ha inoltre contrapposto la proposta all'approccio fortemente repressivo associato all'ex presidente Gary Gensler. "Sotto la presidenza di Gensler, l'approccio era l'opposto: forzare tutto all'interno delle norme esistenti e poi citare in giudizio le aziende che non riuscivano a conformarsi. Questo è il cambiamento di rotta nella politica regolamentare, che passa dal 'dimostrate di non essere un titolo finanziario' al 'queste regole non sono state create per voi'".
La proposta sta ora per seguire la procedura pubblica standard. La SEC ha dichiarato che il documento sarà pubblicato su SEC.gov e successivamente sul Federal Register, con un periodo di 60 giorni per la presentazione di commenti a partire dalla pubblicazione sul Federal Register. Ciò lascia spazio a eventuali revisioni, ma il messaggio è già abbastanza chiaro: l'agenzia è sempre più disposta a distinguere le criptovalute dalle infrastrutture e dai presupposti dei mercati azionari tradizionali.
Al momento della stesura di questo articolo, la capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute ammontava a 2.510 miliardi di dollari.
