Michael Saylor ha difeso il modello di credito di Strategy basato su Bitcoin dopo che i critici avevano sostenuto che la struttura dei dividendi di STRC assomigliasse a uno schema Ponzi, affermando che l'attività si basa sulla monetizzazione dei guadagni in conto capitale derivanti da Bitcoin piuttosto che sull'emissione perpetua di azioni.
In un'intervista pubblicata su X il 9 maggio, Saylor ha commentato la reazione del mercato alla recente conference call sugli utili di Strategy, durante la quale la società ha dichiarato di essere pronta a vendere Bitcoin, se necessario, per finanziare i dividendi del suo strumento privilegiato STRC. L'affermazione ha attirato l'attenzione perché Saylor è da tempo associato alla frase "non vendere mai i tuoi Bitcoin".
Secondo Saylor, la formulazione più precisa è che Strategy non intende essere un "venditore netto" di Bitcoin.
"Sono famoso per aver detto 'non vendete mai i vostri Bitcoin'. Ed è per questo che internet è impazzito quando abbiamo detto che avremmo potuto venderli", ha affermato Saylor. "Ma se fossi stato più preciso, avrei detto 'non siate mai venditori netti di Bitcoin'. Semplicemente non sarebbe stato così virale o accattivante dire 'non siate mai venditori netti di Bitcoin'".
Perché la strategia non è uno schema Ponzi di Bitcoin
La questione è diventata oggetto di controversia dopo che Peter Schiff e altri critici hanno suggerito che la disponibilità di Strategy a vendere Bitcoin per sostenere i dividendi di STRC mettesse in luce una debolezza del modello. Saylor ha respinto tale interpretazione, affermando che il bilancio della società non dovrebbe essere trattato come se le sue riserve di Bitcoin fossero inutilizzabili o avessero un valore pari a zero.
"Se avessi qualcosa del valore di 65 miliardi di dollari e le persone volessero valutarla a zero, non sarebbe un buon segno", ha affermato. "Non vogliamo che le agenzie di rating pensino che la nostra azienda abbia un patrimonio pari a zero. Vogliamo che le agenzie di rating pensino che abbiamo un patrimonio di 65 miliardi di dollari."
Saylor ha spiegato che il modello di base è semplice: Strategy emette credito, utilizza i proventi per acquistare Bitcoin e prevede che l'apprezzamento a lungo termine dell'asset superi il costo del dividendo. Ha paragonato la struttura a quella di una società di sviluppo immobiliare che raccoglie capitali tramite credito, acquista terreni, li migliora e in seguito monetizza l'apprezzamento attraverso vendite, affitti o rifinanziamenti.
"Quello che vogliamo fare è rafforzare il modello di business che prevede la vendita di credito per effettuare un investimento di capitale in un asset, Bitcoin, capitale digitale", ha affermato Saylor. "L'investimento di capitale si accumula nel tempo più velocemente del dividendo. Quindi monetizziamo il guadagno in conto capitale e paghiamo il dividendo."
Tale distinzione è fondamentale nella risposta di Saylor alleaccuse di schema Ponzi . A suo avviso, i critici confondono la vendita di azioni ordinarie per finanziare i dividendi con la più ampia struttura economica dell'azienda. Ha affermato che Strategy ha storicamente utilizzato le azioni MSTR, da lui descritte come un derivato di Bitcoin che in genere viene scambiato a un prezzo superiore a quello di Bitcoin, per finanziare i dividendi. Ora, però, l'azienda vuole che il mercato comprenda che potrebbe anche utilizzare direttamente Bitcoin, il cui valore è aumentato.
Saylor ha affermato che ciò non significa che Strategy preveda di ridurre la propria posizione in Bitcoin. Ha sostenuto che, anche se la società vendesse Bitcoin per ottenere dividendi, l'emissione di credito le consentirebbe di acquistare una quantità di Bitcoin sostanzialmente maggiore rispetto a quella che vende.
"Se vendiamo Stretch, se emettiamo credito Stretch pari al 2,3% delle nostre partecipazioni in Bitcoin, ciò significa che saremo acquirenti netti di Bitcoin per sempre, anche se vendiamo Bitcoin per pagare il dividendo", ha affermato. "Un altro punto è che se Bitcoin si apprezza del 2,3% all'anno, possiamo pagare i dividendi per sempre, giusto? E continuare a far crescere il valore, giusto? E possiamo farlo senza vendere alcuna azione ordinaria."
Ha aggiunto che Strategy ha venduto STRC per 3,2 miliardi di dollari ad aprile, mentre il requisito di dividendo mensile si aggirava tra gli 80 e i 90 milioni di dollari. In tale scenario, ha affermato, la società avrebbe di fatto "acquistato 30 Bitcoin e venduto un Bitcoin", risultando quindi un accumulatore netto.
L'intervista ha affrontato direttamente anche le critiche di Schiff. Saylor ha affermato che l'obiezione di Schiff parte dal rifiuto del Bitcoin stesso, rendendo improbabile che egli accetti uno strumento di credito costruito su di esso.
«Peter pensa che Bitcoin sia uno schema Ponzi. Peter non è un grande fan di nulla in questo settore», ha affermato Saylor. «Bitcoin è capitale digitale e abbiamo creato una tesoreria digitale vendendo strumenti azionari e di credito per acquistare capitale. Credo che Bitcoin continuerà a esistere perché rappresenta ricchezza economica in forma tokenizzata con pieni diritti di proprietà per il mondo intero».
Saylor ha descritto STRC come una forma di " credito digitale " progettata per ridurre la volatilità del Bitcoin, garantendo al contempo un rendimento definito. Ha affermato che Strategy sovracollateralizza lo strumento, vendendo "1 dollaro di credito" per ogni 5 dollari in Bitcoin.
"Se non riconoscete Bitcoin come legittimo, non riconoscerete mai come legittimo alcun suo derivato", ha affermato. "Ma per coloro che credono che Bitcoin sia capitale digitale, una riserva di ricchezza economica in forma tokenizzata, allora ciò che stiamo facendo è molto semplice."
Al momento della stesura di questo articolo, il Bitcoin (BTC) veniva scambiato a 80.929 dollari.
