Il prezzo del petrolio è calato mercoledì, ma il calo non è stato isolato. Oro, argento e rame hanno subito un forte ribasso nella stessa seduta, minando la narrativa di un allentamento monetario di Hormuz che i mercati avevano inizialmente interpretato come un segnale di ripresa.
Un netto ridimensionamento del premio geopolitico dovrebbe far salire oro e argento grazie all'attenuazione dell'inflazione. Nessuno dei due ha registrato un rialzo. Il segnale indica un fattore completamente diverso.
Una sessione, quattro prodotti, una storia
Mercoledì, gli analisti macroeconomici hanno segnalato l'andamento dei prezzi delle materie prime. Il WTI spot è sceso del 2,04% a 90,57 dollari. Il Brent ha perso l'1,51%, attestandosi a 94,84 dollari. L'oro è scivolato dello 0,51% a 4.484 dollari. L'argento ha ceduto il 2,54%, chiudendo a 74,95 dollari. Il rame ha registrato un calo dello 0,34%.
Il movimento sincronizzato è il dato che conta. I cali di una singola materia prima sono riconducibili a catalizzatori specifici di quella stessa materia prima. Un calo generalizzato, invece, è quasi sempre riconducibile a un fattore macroeconomico che influenza contemporaneamente tutte le materie prime. Due candidati principali per maggio 2026 sono l'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi e il rafforzamento del dollaro, che analizzeremo più avanti.
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La prima interpretazione convenzionale sul petrolio è arrivata, tuttavia, e necessita di essere analizzata a fondo prima che il quadro macroeconomico possa essere considerato valido.
L'interpretazione errata di Hormuz
La prima spiegazione a cui i trader si sono rivolti è stata la riduzione del premio geopolitico legato alle tensioni nello Stretto di Hormuz all'inizio di quest'anno. I dati in parte lo confermano. Il differenziale WTI-Brent si attestava a -14,45 dollari il 15 marzo, durante il picco dei prezzi di rischio in Medio Oriente. Questa settimana si è ridotto a -5,69 dollari, con una riduzione di circa il 60% del premio Brent.
Spread WTI-Brent: la differenza di prezzo tra il greggio WTI statunitense e il greggio Brent globale, utilizzata come indicatore in tempo reale di quanto il premio geopolitico o legato all'offerta venga incorporato nel prezzo del Brent rispetto al benchmark statunitense.
Quando lo spread si allarga (il Brent viene scambiato ben al di sopra del WTI), segnala che i mercati stanno scontando la paura legata al Medio Oriente e alle rotte marittime. Quando si restringe, quella paura si sta attenuando.
Se l'unico fattore determinante fosse un netto riassetto geopolitico, gli effetti di secondo ordine sarebbero evidenti. Prezzi del petrolio più bassi riducono il rischio di inflazione complessiva e la pressione sulle banche centrali. Storicamente, questa dinamica sostiene l'oro e l'argento attraverso il canale dei tassi di interesse reali.
Questo non sta accadendo. L'oro è crollato insieme al petrolio. L'argento ha subito un calo ancora più marcato. Anche il rame, il metallo più sensibile al ciclo economico, si è indebolito. Un'inversione di tendenza puramente speculativa a Hormuz spiega la compressione del premio del Brent, ma non può spiegare perché tutte le altre materie prime siano crollate contemporaneamente.
Una seconda forza agisce sul sistema complesso, e il mercato dei tassi lo dimostra chiaramente.
Il vero fattore determinante è il rendimento a 10 anni.
Il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni si attesta al 4,47%, a poca distanza dal suo picco annuale del 4,68%. Negli ultimi tre mesi, il rendimento è aumentato del 12,90%, un movimento strutturale piuttosto che un picco di un solo giorno.
I prezzi del CME FedWatch confermano questa tendenza. A metà maggio, i mercati attribuivano una probabilità di circa il 50% a un aumento dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre. Questo cambiamento è seguito ai dati inflazionistici elevati registrati all'inizio della primavera. Il tasso sui fondi federali si attesta attualmente tra il 3,50% e il 3,75%. La curva dei futures indica un aumento dei tassi piuttosto che un taglio.
L'indice del dollaro statunitense (DXY), che misura il valore del dollaro rispetto a sei valute principali, si attesta a 99,11. L'indice sta cercando di riconquistare la linea mediana di un canale rialzista iniziato a inizio febbraio. Il supporto critico si trova a 98,92 dollari e una sua rottura esporrebbe la linea di tendenza inferiore del canale.
L'aumento dei tassi reali e il rafforzamento del dollaro rappresentano da sempre fattori avversi per le materie prime che non generano rendimento. La chiusura del mercato di Hormuz ha appena eliminato l'unico fattore che manteneva le materie prime disaccoppiate dall'andamento dei tassi di interesse e del dollaro.
Il posizionamento e lo slancio confermano entrambi la revisione dei prezzi del petrolio.
Il report COT sul Brent per la settimana terminata il 19 maggio ha catturato il cambiamento in tempo reale. Gli operatori non commerciali, che comprendono i gestori di fondi e i grandi speculatori, hanno ridotto le posizioni lunghe sul Brent di 6.474 contratti la scorsa settimana. Lo stesso gruppo ha aggiunto 458 contratti di vendita allo scoperto. Gli operatori commerciali, per lo più produttori e operatori di copertura fisica, si sono mossi nella direzione opposta, aggiungendo 4.719 posizioni lunghe e riducendone 2.531 posizioni corte.
La divisione racconta due metà della stessa storia. Gli speculatori stanno abbandonando la tesi del rialzo del prezzo del petrolio , che storicamente anticipa l'andamento dei prezzi nel breve termine. Gli operatori commerciali stanno aumentando le posizioni lunghe ai prezzi attuali. Gli speculatori guidano la rottura al ribasso, mentre gli acquisti commerciali finiscono per creare un supporto a livelli inferiori. Anche il grafico tecnico è in linea con la teoria della rottura al ribasso.
L'indice di forza relativa (RSI) giornaliero del Brent, un oscillatore di momentum che confronta i guadagni recenti con le perdite recenti, conferma lo stesso quadro. Tra l'11 febbraio e il 26 maggio, il prezzo del Brent ha registrato massimi crescenti, mentre l'RSI ha registrato massimi decrescenti. Il pattern di divergenza ribassista segnala un indebolimento del momentum alla base del rally.
Sia il posizionamento che il momentum concordano con il segnale macroeconomico. Il grafico ora imposta il livello di attivazione.
Livelli dei prezzi del petrolio e soglia di 88,99 dollari
Il Brent è scambiato a 94,62 dollari, posizionandosi sul livello di Fibonacci 0,618 a 94,61 dollari. Questo livello di supporto potrebbe essere la ragione per cui gli operatori commerciali, secondo il report COT, continuano ad aumentare le posizioni long ai prezzi attuali.
Una chiusura giornaliera al di sotto di 88,99 dollari (0,786 Fibonacci) confermerebbe la rottura al ribasso nel terzo trimestre. Il prossimo livello di supporto è a 81,84 dollari (1,0 Fibonacci). Un ulteriore ribasso fino a 61,19 dollari (1,618 Fibonacci) segnerebbe un completo ritracciamento del rally geopolitico.
Il percorso rialzista richiede prima di tutto il superamento di $98,55 (0,5 Fibonacci), poi di $102,50 (0,382 Fibonacci) per invalidare la configurazione ribassista sul grafico.
Tre segnali meritano attenzione per il resto della settimana. La compressione dello spread Brent-WTI deve continuare affinché la tesi del premio geopolitico si azzeri completamente. La direzione del rendimento a 10 anni è il vero motore e qualsiasi inversione al ribasso indebolirebbe la pressione sui tassi. Una rottura del DXY al di sotto di 98,92 dollari invaliderebbe completamente la componente in dollari della tesi. Ciò potrebbe continuare a sostenere altre materie prime anche se il prezzo del petrolio si raffredda.
Per ora, se il petrolio si mantiene a 88,99 dollari con i rendimenti stabili, il mercato delle materie prime oscilla in un intervallo ristretto. Se il petrolio scende a 88,99 dollari, lo scenario di base prevede un valore di 81,84 dollari nel terzo trimestre.
L'articolo " Petrolio, oro, argento, rame sono crollati tutti insieme: il rendimento decennale ne spiega il motivo" è apparso per la prima volta su BeInCrypto .