Un analista ha avvertito che il vero rischio per le Bitcoin Treasury Companies (BTCTC) non è l'attuale volatilità dei prezzi sul mercato, ma piuttosto il modo in cui vengono finanziate le loro acquisizioni.
Secondo Brian Brookshire, responsabile Bitcoin di H100 Group, le obbligazioni convertibili, sebbene spesso attraenti, rappresentano una minaccia significativa e sottovalutata per le strategie aziendali in Bitcoin.
La struttura del capitale diventa centrale mentre i BTCTC espandono le scommesse su BTC
In un recente post su X, Brookshire ha illustrato il ventaglio di strumenti di finanziamento a disposizione delle società di tesoreria Bitcoin e ha evidenziato perché possono essere pericolosi se utilizzati in modo improprio.
Le obbligazioni convertibili sono al centro di questa preoccupazione. Consentono alle aziende di raccogliere fondi a un prezzo maggiorato rispetto al prezzo spot delle azioni, come dimostra lo strumento "Smarter Convert" di The Smarter Web Company, quotata nel Regno Unito, interamente sottoscritto per 21 milioni di dollari e strutturato come un'obbligazione convertibile denominata in Bitcoin.
"Le obbligazioni convertibili possono avere condizioni piuttosto favorevoli se emesse nelle giuste condizioni di mercato", ha scritto Brookshire, "ma presentano un rischio di rifinanziamento, sono spesso accompagnate da ingenti vendite allo scoperto iniziali e possono richiedere fino a 5 anni per essere rimborsate".
Per coloro che cercano di copiare il manuale di strategia sulla tesoreria, questo è un avvertimento diretto: gli stessi strumenti che hanno contribuito ad accelerare l'accumulo di BTC possono silenziosamente mettere le aziende all'angolo quando i mercati cambiano direzione.
Sequans, con sede a Parigi, ne è un esempio , diventando la prima grande tesoreria a liquidare una parte dei suoi investimenti, vendendo 970 BTC per 93 milioni di dollari.
"È assolutamente fondamentale che la dirigenza di BTCTC sia ben informata sui compromessi, pensi con una visione a lungo termine a come l'utilizzo di un particolare strumento avrà un impatto sulla salute dell'azienda e emetta debito o implementi una particolare strategia solo quando le condizioni sono favorevoli agli interessi a lungo termine degli azionisti", ha aggiunto l'osservatore del mercato.
I suoi commenti giungono sulla scia del crescente controllo sulla leva finanziaria aziendale di Bitcoin, con un rapporto di Keyrock di inizio anno che prevedeva un limite di scadenza del debito di 12,8 miliardi di dollari per le aziende focalizzate su BTC, gran parte del quale in obbligazioni convertibili raggruppate nel 2027-2028.
Se i prezzi delle azioni scendono al di sotto dei livelli di conversione, gli emittenti potrebbero essere costretti a vendere i loro Bitcoin o ad accettare condizioni di rifinanziamento severe, trascinando potenzialmente verso il basso sia i prezzi delle azioni sia la criptovaluta in un circolo vizioso.
Test di mercato sulla leva finanziaria e sui premi mNAV
Le recenti attività mostrano quanto sia radicato il modello aziendale di BTC. Nonostante il multiplo mNAV di Strategy sia sceso da 1,52x a circa 1,11x, il presidente esecutivo Michael Saylor ha dichiarato a Fox Business che la sua azienda è progettata per resistere a un calo dell'80-90% del prezzo di Bitcoin.
Il 17 novembre, la società ha reso noto il suo più grande acquisto da luglio, per un valore di oltre 830 milioni di dollari, smentendo le voci secondo cui avrebbe svenduto i suoi averi.
In Asia, Metaplanet, quotata a Tokyo, ha aumentato le sue partecipazioni a 30.823 BTC al 19 novembre 2025, a seguito di una serie di acquisizioni. Nel frattempo, l'annuncio di WiseLink, ad agosto, di un prestito convertibile triennale a Top Win International, quotata al Nasdaq, ha segnato la prima strategia di tesoreria Bitcoin da parte di una società quotata a Taiwan, che si è nuovamente affidata a obbligazioni convertibili per finanziare l'esposizione a BTC.
L'articolo Le obbligazioni convertibili minacciano i titoli del Tesoro Bitcoin delle aziende, avverte un dirigente è apparso per la prima volta su CryptoPotato .