I future sull'argento hanno superato i 117 dollari il 29 gennaio, prolungando un rally storico con guadagni del 275% nell'ultimo anno. Una grave crisi dell'offerta fisica sta guidando l'impennata. Le scorte di magazzino coprono ora solo il 14% delle posizioni future in essere.
La confluenza di scorte esaurite, posizioni corte commerciali sovradimensionate e insoliti rollback dei contratti indica una stretta allo scoperto da manuale che si sta ora verificando in tempo reale.
Inventari di magazzino sotto pressione
Secondo l'ultimo rapporto sulle scorte di magazzino del CME , datato 27 gennaio, le riserve totali di argento nei depositi approvati dal COMEX sono scese a 411,7 milioni di once. Ancora più critico, le scorte registrate – l'unico metallo disponibile per la consegna immediata a fronte di contratti futures – sono scese a 107,7 milioni di once.
Le scorte registrate sono diminuite di 4,7 milioni di once in un solo giorno. Il metallo è stato ritirato dai caveau o convertito in argento idoneo. L'argento idoneo non è disponibile per la consegna tramite futures.
Con un open interest totale di 152.020 contratti (equivalenti a 760 milioni di once), l'inventario registrato copre solo il 14,2% dei titoli in circolazione. Ciò significa che se anche solo una frazione dei possessori di futures richiedesse la consegna fisica, la borsa potrebbe trovarsi ad affrontare un grave stress operativo.
Le posizioni corte commerciali superano l'offerta consegnabile
I dati del rapporto Commitments of Traders della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) , esaminato il 20 gennaio, rivelano l'entità della pressione al ribasso.
I trader commerciali, principalmente banche e dealer, detengono 90.112 contratti short contro 43.723 long. La loro posizione short netta ammonta a 46.389 contratti, pari a circa 231 milioni di once.
Questa posizione corta netta è più del doppio dei 108 milioni di once di argento registrato disponibile per la consegna. Se i long optassero aggressivamente per la liquidazione fisica, i venditori allo scoperto sarebbero costretti ad approvvigionarsi di metallo in un mercato sempre più teso, accelerando potenzialmente i rialzi dei prezzi.
L'inversione e i rolli all'indietro segnalano lo stress
Il mercato dell'argento è rimasto in backwardation, ovvero in una fase in cui i prezzi spot superano quelli future, dall'inizio di ottobre. Questa struttura dei prezzi indica che la domanda fisica immediata sta superando l'offerta, una condizione raramente sostenuta nei mercati normali.
Gli analisti hanno osservato un calo dei contratti futures da marzo a gennaio e da febbraio a gennaio. Questo andamento insolito suggerisce che i detentori di posizioni lunghe non sono disposti ad attendere date di consegna successive.
Solo a gennaio sono stati emessi 9.608 contratti per la consegna fisica, pari a 48 milioni di once, pari a circa il 45% dell'inventario attualmente registrato.
L'industria solare risente della crisi
La stretta dell'offerta è aggravata dalla domanda industriale inarrestabile. L'argento rappresenta ora un record del 29% dei costi totali di produzione dei pannelli solari , in aumento rispetto al 14% dell'anno scorso e solo al 3,4% nel 2023.
Questa impennata ha reso l'argento la componente di costo più importante nella produzione fotovoltaica, superando alluminio, vetro e silicio. I principali produttori cinesi, tra cui Trina Solar e Jinko Solar, hanno avvertito gli investitori delle previste perdite nette nel 2025 e nel 2026.
In risposta, Longi Green Energy ha annunciato che inizierà la produzione di massa di celle solari a base di rame nel secondo trimestre del 2026. Tuttavia, gli analisti del settore sottolineano che tali sforzi di sostituzione richiedono in genere anni per essere implementati su larga scala, lasciando le dinamiche della domanda a breve termine saldamente orientate verso l'argento fisico.
L'oro rimane stabile al confronto
Al contrario, l'oro non mostra segni di stress simili. Le scorte di oro depositate presso il COMEX ammontano a 35,9 milioni di once, di cui 18,8 milioni registrate. A fronte di un open interest di 528.004 contratti (52,8 milioni di once), il rapporto di copertura si attesta al 35,7%, più del doppio di quello dell'argento.
I future sull'oro rimangono in contango, la normale struttura di mercato in cui i future vengono scambiati a un prezzo superiore a quello spot. Le variazioni giornaliere delle scorte sono state minime.
Veduta
Il deficit strutturale del mercato dell'argento, giunto ormai al quinto anno consecutivo secondo il Silver Institute, continua a ridurre le scorte in superficie. Con i canoni di locazione elevati e i premi fisici in aumento sui mercati globali, permangono le condizioni per un ulteriore apprezzamento dei prezzi.
Tuttavia, i trader devono tenere presente che un mercato così teso è anche vulnerabile a brusche correzioni se le prese di profitto accelerano o se le borse intervengono con limiti di posizione o aumenti dei margini.
Il post The Silver Short Squeeze: solo il 14% dei futures è coperto è apparso per la prima volta su BeInCrypto .