Gli indicatori on-chain di Bitcoin hanno raggiunto valori di forte ribasso, tipici dei minimi di ciclo, nonostante il prezzo abbia recuperato solo circa il 40% dal suo massimo storico. Tale calo è ben al di sotto delle perdite del 75-85% che hanno caratterizzato i precedenti cicli ribassisti.
Sei indicatori ampiamente monitorati puntano ora nella stessa direzione . Descrivono un mercato che si è riassestato senza un picco euforico, mentre gli investitori a lungo termine si sono rifiutati di distribuire le proprie azioni.
Ciclo Bitcoin: capitolazione senza crollo
Tre indicatori misurano lo stress nella relazione tra prezzo e tendenza, e tutti e tre concordano.
Il Mayer Multiple Z-Score confronta il prezzo del Bitcoin (BTC) con la sua media mobile a 200 giorni. Recentemente, questo indicatore è sceso a circa -1,5 deviazioni standard. Tale valore è stato raggiunto solo due volte nella storia recente.
Il primo caso si è verificato nel marzo 2020, per circa 3.000 dollari. Il secondo è arrivato durante il crollo di FTX alla fine del 2022, per circa 19.000 dollari. Il prezzo attuale si è attestato intorno ai 62.000 dollari. Da allora, il Bitcoin si è ripreso e si avvicina agli 80.000 dollari.
Anche lo Sharpe Ratio di Bitcoin conferma questa condizione. L'indicatore è sceso nella sua fascia di "basso rischio", territorio che in precedenza definiva i minimi ciclici del 2015, 2019 e 2022.
Ciascun tag precedente ha preceduto una fase di forte ascesa, sebbene la dimensione del campione rimanga ridotta.
Secondo i dati di In The Cryptoverse, la percentuale di offerta in perdita si è avvicinata al 39%. Storicamente, questo livello si è verificato nelle fasi finali dei mercati ribassisti , non quando il prezzo si manteneva a sei cifre. La divergenza tra il livello dei prezzi e le perdite subite dai detentori rappresenta l'anomalia principale di questo ciclo.
La media mobile a 200 settimane di Bitcoin ha ottenuto una quarta conferma. Questa linea ha agito da livello di supporto in ogni ciclo precedente. L'ha rotta brevemente nel 2018 ed è scesa vertiginosamente al di sotto nel 2020 e nel 2022. Questa volta, la media mobile a 200 settimane ha toccato e resistito senza una violazione netta.
Un ciclo Bitcoin senza fine
I segnali di capitolazione sono sorprendenti in parte perché mancano di un corrispettivo normale, il picco euforico.
L'indice CBBI Bitcoin Bull Run combina diverse metriche cicliche . Durante questa fase rialzista, l'indice composito non ha mai superato la zona rossa di 80. Tutti i precedenti cicli rialzisti, inclusi quelli del 2013, 2017 e 2021, hanno raggiunto tale soglia in modo netto. Il grafico attuale evidenzia esplicitamente il segnale mancato con una X.
I dati di Glassnode relativi agli utili e alle perdite netti non realizzati (NUPL) raccontano una storia simile. L'indicatore utilizza zone colorate che vanno dall'euforia blu alla capitolazione rossa. L'espansione dal 2024 al 2026 ha raggiunto il picco nella zona verde della "fiducia" senza mai sconfinare nel blu.
Secondo questo parametro, il mercato non ha mai raggiunto il livello di avidità di massa che storicamente ha definito un picco di ciclo. Da allora, NUPL è sceso ulteriormente nella fascia arancione, associata a una posizione ribassista intermedia o pre-minimo.
Tale traiettoria rispecchia il percorso tracciato da NUPL nel 2018 e nel 2022, sebbene l'andamento dei prezzi sottostante sia nettamente diverso.
La coorte che si è rifiutata di vendere
Il segnale più insolito risiede nel comportamento degli investitori a lungo termine.
Glassnode definisce i detentori a lungo termine (LTH) come i portafogli che hanno detenuto monete per almeno 155 giorni. In ogni ciclo precedente, questo gruppo si è distribuito in modo massiccio nella parte alta della curva di offerta. La curva di offerta LTH è diminuita man mano che i nuovi acquirenti hanno assorbito le monete disponibili. Questo schema si è ripetuto in modo preciso nel 2014, 2018 e 2021.
Questo ciclo ha interrotto tale schema. L'offerta di LTH è diminuita leggermente nel 2024, ma da allora è tornata a livelli record superiori a 14,5 milioni di BTC. Gli investitori a lungo termine si trovano ora vicini al picco di fiducia, con il prezzo ancora ben al di sopra della media mobile a 200 settimane.
Questo comportamento si presta a due possibili interpretazioni. L'interpretazione rialzista suggerisce che gli investitori a lungo termine stiano aspettando un picco più alto che deve ancora arrivare. L'interpretazione strutturale indica una diversa composizione del portafoglio a lungo termine. Il gruppo ora include lo stoccaggio a freddo degli ETF, le riserve sovrane e i titoli di stato societari con mandati non ciclici.
Entrambe le interpretazioni supportano la tesi del ciclo interrotto. Nessuna delle due, da sola, spiega la persistenza di una fase ribassista ai livelli attuali.
Una configurazione asimmetrica
Il quadro complessivo, ottenuto da sei grafici on-chain, presenta una triangolazione insolita. Tre metriche derivate dal prezzo mostrano segnali di capitolazione.
Nessuna euforia emerge da due metriche derivate dal sentiment. Nessuna distribuzione appare nella coorte che storicamente definisce la vetta.
I mercati raramente mostrano tutte e tre le condizioni contemporaneamente.
La versione più semplice della tesi suggerisce che Bitcoin ha appena subito un profondo reset on-chain senza raggiungere un picco euforico. Nel frattempo, i detentori più propensi a vendere si sono rifiutati.
Storicamente, questa combinazione si è sempre rivelata positiva.
Una controargomentazione merita spazio. Se il modello del ciclo quadriennale è effettivamente errato, la stessa logica dovrebbe applicarsi ai segnali di minimo del ciclo precedente.
L'indice Mayer Z, lo Sharpe Ratio e i segnali di capitolazione funzionano come zone di acquisto perché riflettono una psicologia di mercato ricorrente. Un ciclo strutturalmente diverso potrebbe significare che questi segnali hanno un peso predittivo inferiore a quanto suggerito dalle performance passate.
Per gli osservatori di lungo termine, il quadro on-chain rimane comunque asimmetrico. Il prezzo si trova ben al di sotto del massimo del ciclo, ma resta al di sopra della media mobile a 200 settimane.
La convinzione di Holder rimane intatta e, cosa storicamente rara, si sono allineati segnali di acquisto. Che il ciclo porti a un'ulteriore spinta al rialzo o si stabilizzi in una fase di consolidamento più lunga, l'attuale insieme di dati è inequivocabile. Si tratta del segnale di minimo on-chain più coerente che Bitcoin abbia prodotto negli ultimi anni.
L'articolo "Il ciclo di Bitcoin rompe gli schemi: le metriche on-chain raggiungono il minimo degli ultimi 4 anni" è apparso per la prima volta su BeInCrypto .