Nvidia è una delle aziende che ha tratto maggior beneficio dal boom dell'intelligenza artificiale. I suoi ultimi risultati trimestrali hanno registrato un fatturato di 57 miliardi di dollari e un utile di 31,9 miliardi di dollari, numeri record sotto ogni punto di vista.
Ma invece di festeggiare, il titolo ha subito un'oscillazione vertiginosa: in rialzo del 5% dopo la pubblicazione degli utili, per poi scendere di nuovo nel giro di 18 ore. Investitori, algoritmi e osservatori del mercato si stanno ora ponendo una domanda cruciale: la crescita dell'intelligenza artificiale di Nvidia è così solida come sembra sulla carta?
Il modello di finanziamento di NVIDIA è al centro dell'attenzione mentre i grandi investitori scommettono contro di esso
Il primo segnale d'allarme è il denaro non effettivamente pagato. Nvidia ha 33,4 miliardi di dollari di fatture non pagate dai clienti, quasi il doppio rispetto all'anno precedente. In media, i clienti impiegano 53 giorni per pagare, rispetto ai 46 giorni precedenti.
Nel frattempo, l'azienda ha accumulato 19,8 miliardi di dollari di chip invenduti, ma il management afferma che la domanda è alle stelle.
"Entrambe le ipotesi non possono essere vere… O i clienti non comprano o comprano senza contanti. Il flusso di cassa racconta la verità", ha scritto Shanaka Perera in un post.
Un altro campanello d'allarme è il divario tra profitti e liquidità effettiva. Nvidia ha dichiarato un utile di 19,3 miliardi di dollari, ma ha generato solo 14,5 miliardi di dollari di liquidità. Ciò significa che 4,8 miliardi di dollari del suo "profitto" non sono effettivamente comparsi in banca.
Per fare un paragone, altri produttori di chip come TSMC e AMD convertono quasi tutti i loro profitti in denaro. Il tasso più basso di Nvidia solleva dubbi su quanta parte della sua crescita sia reale.
"Le aziende di chip sane come TSMC e AMD convertono oltre il 95% dei profitti in denaro. Nvidia ne converte il 75%. Questo è il livello di difficoltà", ha aggiunto Perera.
Le cose si complicano ulteriormente se si considera il modo in cui le aziende di intelligenza artificiale si scambiano i dati. Nvidia vende chip ad aziende come xAI, Microsoft, OpenAI e Oracle. Molti di questi accordi sono finanziati da prestiti o crediti delle stesse aziende, il che significa che lo stesso importo viene conteggiato più volte come fatturato.
Michael Burry lancia l'allarme sui ricavi e sulla domanda di Nvidia
Michael Burry , l'investitore famoso per aver previsto il crollo del 2008, fa riferimento a questo "riconoscimento sospetto dei ricavi", avvertendo che la domanda effettiva da parte degli utenti finali potrebbe essere molto ridotta.
Burry ha anche sottolineato che i riacquisti di azioni proprie di Nvidia potrebbero nascondere un altro rischio. Dal 2018, la società ha speso 112,5 miliardi di dollari in riacquisti, continuando a emettere nuove azioni.
Ciò diluisce di fatto gli azionisti esistenti. Ha anche messo in dubbio che le GPU più vecchie, che consumano molta più elettricità rispetto ai modelli più recenti, siano davvero così preziose come afferma l'azienda.
"Il fatto che qualcosa venga utilizzato non significa che sia redditizio", ha affermato .
Alcuni grandi investitori sembrano essere d'accordo. Peter Thiel avrebbe venduto tutte le sue azioni Nvidia , mentre SoftBank ne ha vendute 5,8 miliardi di dollari l'11 novembre. Michael Burry ha acquistato opzioni put scommettendo che Nvidia sarebbe crollata a 140 dollari entro marzo 2026.
Allo stesso tempo, la speculazione legata all'intelligenza artificiale sembra influenzare i mercati delle criptovalute . Il Bitcoin è sceso di quasi il 30% da ottobre, in parte perché le startup di intelligenza artificiale detengono 26,8 miliardi di dollari in Bitcoin come garanzia, che potrebbero essere venduti se le azioni di Nvidia dovessero scendere ulteriormente.
Non tutti sono preoccupati. I sostenitori sostengono che Nvidia ha un flusso di cassa di 23,8 miliardi di dollari, ordini ingenti da aziende come Microsoft e Meta e che alcuni accordi interaziendali sono standard nel settore tecnologico.
Tuttavia, un recente sondaggio della Bank of America mostra che il 45% dei gestori di fondi considera l'intelligenza artificiale un importante rischio di bolla di mercato, una preoccupazione condivisa dalle autorità di regolamentazione globali, tra cui il FMI e la Banca d'Inghilterra.
I prossimi mesi potrebbero essere cruciali. Gli analisti stanno monitorando i risultati del quarto trimestre di Nvidia a febbraio 2026, i possibili declassamenti del merito creditizio a marzo e le eventuali revisioni ad aprile.
Le performance dell'azienda potrebbero determinare se il boom dell'intelligenza artificiale continuerà o se il recente panico del mercato segnalerà l'inizio di un rallentamento più ampio. In ogni caso, la storia di Nvidia è ora il banco di prova per l'era tecnologica guidata dall'intelligenza artificiale.
L'articolo È questo il pin che fa scoppiare la bolla dell'intelligenza artificiale? Il motivo per cui Burry e Thiel sono ribassisti su Nvidia è apparso per la prima volta su BeInCrypto .