Negli ultimi anni, il settore delle criptovalute e della blockchain ha assistito a come l'adozione istituzionale abbia cambiato tutto. La domanda non è più se la tecnologia blockchain funzioni, ma se l'infrastruttura sottostante sia in grado di resistere alla pressione istituzionale quando i mercati si muovono violentemente, la liquidità si frammenta o i sistemi falliscono.
Nel 2025, l'IBIT di BlackRock ha superato i 40 miliardi di dollari di afflussi netti cumulativi. I titoli del Tesoro USA tokenizzati hanno superato i 5 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato a marzo, raggiungendo oltre 8 miliardi di dollari entro ottobre. Nel frattempo, JPMorgan ha organizzato un'emissione storica di commercial paper da 50 milioni di dollari su Solana a dicembre, mentre Goldman Sachs ha lanciato fondi del mercato monetario tokenizzati con BNY Mellon.
La tecnologia ha dimostrato la sua validità. Resta da fare il lavoro più duro: l'architettura di custodia, l'allineamento normativo, l'integrazione con i sistemi legacy e la fiducia istituzionale che solo la coerenza può costruire.
Al Liquidity Summit 2026 di Hong Kong, un panel intitolato "Costruire binari istituzionali per l'economia degli asset digitali" ha posto queste domande direttamente alle persone che creano le risposte.
La sessione è stata moderata da Alevtina Labyuk, Chief Strategic Partnerships Officer di BeInCrypto, e ha visto la partecipazione di Chris Shin (Direttore delle partnership strategiche globali di Kyobo Life Insurance), Jay Kim (Senior Manager, Digital Asset Business di Mirae Asset Securities), Zeng Xin (Senior Web3 Solution Architect di AWS), Sherry Zhu (Responsabile globale delle risorse digitali di Futu Holdings) e Ramzy Ali (Responsabile DeFi della Solana Foundation).
Guarda l'intera tavola rotonda qui:
Il problema dell'integrazione che nessuno può ignorare
Jay Kim di Mirae Asset Securities ha aperto con una valutazione schietta di dove risiedono effettivamente le frizioni. Tre problemi dominano la conversazione. La sovranità dei dati dei clienti viene prima di tutto. In Corea e a Hong Kong, gli obblighi di protezione dei dati rendono legalmente insostenibile l'inserimento delle informazioni dei clienti su blockchain pubbliche. Kim ha affermato che la soluzione operativa di Mirae è ibrida.
Ha spiegato:
"Stiamo proteggendo e cercando di mantenere le informazioni molto sensibili del cliente off-chain, insieme a tutti i dati transazionali, mentre manteniamo la blockchain come rappresentazione dell'asset stesso e anche del trasferimento di valore."
La custodia è strutturalmente più complessa. La finanza tradizionale si basa su banche depositarie e sistemi di deposito centralizzati. Gli asset digitali richiedono il controllo delle chiavi private, il che richiede nuove policy interne e una narrativa di sicurezza credibile per le autorità di regolamentazione.
Poi c'è il problema delle piattaforme di trading. Esistono centinaia di piattaforme, alcune basate su stablecoin, altre su valute fiat, altre ancora, come Hyperliquid, che operano interamente on-chain. Aggregare tale liquidità richiede la comprensione dell'infrastruttura di ciascuna piattaforma singolarmente.
"È molto difficile trovare un equilibrio", ha detto Kim, aggiungendo:
"È qualcosa con cui bisogna fare i conti. Ma è qualcosa che bisogna fare per andare avanti con l'innovazione."
Chris Shin di Kyobo Life Insurance ha aggiunto la dimensione dell'inerzia istituzionale. La risposta della sua azienda è un modello ibrido in cui si costruisce prima al di fuori del sistema legacy, si dimostra il concetto esternamente e poi si usa tale dimostrazione per convincere gli stakeholder interni e gli enti regolatori.
"Una volta che abbiamo un modello collaudato dall'esterno, ci è più facile convincere gli stakeholder interni", ha affermato.
Il vantaggio del broker tradizionale
Per Futu Holdings, che gestisce una delle più grandi piattaforme di brokeraggio fintech in Asia con 28 milioni di utenti globali, l'ingresso nel settore delle criptovalute non riguarda il recupero del terreno perduto. Si tratta piuttosto di sfruttare ciò che i player tradizionali hanno di unico.
Sherry Zhu lo ha sintetizzato in due parole: fiducia e convenienza. Licenze normative, credibilità del marchio e relazioni bancarie consolidate producono qualcosa che gli exchange crypto-nativi non possono replicare facilmente: banche che facilitano effettivamente i flussi di denaro fiat per il trading di criptovalute. Questo vantaggio del flusso di denaro fiat è più significativo di quanto sembri.
Ha spiegato:
"A livello globale, abbiamo lanciato il trading spot di criptovalute a Hong Kong, Singapore e negli Stati Uniti. E l'anno scorso a Hong Kong abbiamo lanciato le funzioni di deposito e prelievo di criptovalute. Quindi, chi deposita criptovalute sulla nostra piattaforma può usufruirne e utilizzare i fondi senza problemi per acquistare titoli tradizionali."
Anche le sfide sono reali. Il talento è in cima alla lista. Gestire la custodia, le chiavi e il rischio on-chain richiede competenze che la maggior parte dei professionisti della finanza non possiede, e colmare questo divario richiede tempo. I vantaggi strutturali delle licenze, dell'infrastruttura di conformità e della capacità multi-asset non sono facilmente replicabili in senso inverso.
Infrastrutture: coerenza prima che esagerazione
Dal punto di vista del protocollo, Ramzy Ali della Fondazione Solana ha sostenuto che la fiducia istituzionale dipende dalla coerenza.
Solana ha elaborato un volume di scambi di 1,6 trilioni di dollari lo scorso anno e mantiene circa 14 miliardi di dollari di liquidità in stablecoin su un Layer-1 a stato singolo. Secondo Ali, l'uptime e l'affidabilità delle transazioni sono più importanti della scalabilità teorica.
"In definitiva, i requisiti infrastrutturali sono coerenti", ha affermato.
Oltre alle prestazioni, le istituzioni necessitano di strumenti compatibili con la conformità. Solana ha introdotto un servizio di attestazione basato sulla conoscenza zero che consente alle applicazioni di verificare l'idoneità del portafoglio senza esporre dati privati. Ha inoltre sviluppato un ambiente di esecuzione privato che garantisce la riservatezza delle transazioni direttamente all'interno del layer 1.
Questi strumenti mirano a creare un ponte tra finanza centralizzata e infrastrutture decentralizzate senza costringere le istituzioni ad abbandonare i quadri normativi.
Nel frattempo, Zeng Xin di AWS ha riformulato la resilienza in termini aziendali.
"Le persone non giudicano le istituzioni in un giorno normale. Ti giudicano in un giorno di fluttuazione", ha affermato.
Xin ha descritto l'elasticità del cloud come una "assicurazione sui ricavi". Per le piattaforme di asset digitali, picchi di traffico, cascate di liquidazione ed eventi di volatilità non sono casi limite. Sono realtà ricorrenti. L'infrastruttura deve assorbire questi shock senza causare interruzioni del servizio.
I segnali che tutti stanno osservando
In qualsiasi mercato, la maturità tende ad annunciarsi in modo discreto. Non attraverso comunicati stampa, ma attraverso il comportamento, nel momento in cui i partecipanti smettono di chiedersi se qualcosa funziona e iniziano a dare per scontato che funzioni.
I partecipanti al panel avevano idee diverse su quando arriverà quel momento per le risorse digitali, ma le risposte avevano un filo conduttore comune.
Il punto di riferimento di Kim erano le azioni. Non fondi tokenizzati, né prodotti derivati che fanno riferimento a distanza agli asset sottostanti, ma azioni quotate in borsa con diritti azionari incorporati on-chain e in circolazione su blockchain pubbliche. Ha affermato:
"Una volta che i diritti effettivi degli azionisti sono tokenizzati sulla catena, anche tutto ciò che viene costruito su di essi migrerà sulla catena."
Il sottotesto è significativo. Le azioni quotate sono il fondamento della maggior parte dei prodotti finanziari tradizionali. Se si muovono on-chain, tutto ciò che viene costruito su di esse segue la stessa direzione, non per scelta ma come conseguenza.
Ali lo ha inquadrato come un problema di price discovery. Al momento, il prezzo di Bitcoin è di fatto fissato su piattaforme di derivati centralizzate. Le azioni statunitensi sono quotate sul Nasdaq. La domanda che ha posto era semplice: quando il prezzo di un asset di rilevanza globale viene scoperto per la prima volta on-chain?
Ciò significherebbe che la liquidità on-chain sarebbe diventata il pool più profondo, non uno parallelo. Le istituzioni smetterebbero di trattare le criptovalute come un mercato a cui partecipare e inizierebbero a trattare la blockchain come il mercato stesso.
Il segnale di Zhu era di natura più normativa. Ha sottolineato il momento in cui Hong Kong, o qualsiasi altra giurisdizione importante, consentirà formalmente alle criptovalute di fungere da garanzia ai fini del margine, allo stesso livello dei titoli tradizionali. Quel singolo cambiamento di politica cambierebbe la contabilità, il calcolo della gestione del rischio e, in ultima analisi, l'appetito istituzionale in modi che nessuna infrastruttura, da sola, può produrre.
Shin, come al solito, è tornato al quadro normativo coreano. Il mercato al dettaglio è già vivace. Ciò che manca è il livello istituzionale, che non si formerà finché il percorso normativo non sarà sufficientemente chiaro da consentire a un'azienda come Kyobo di impegnare capitali e risorse interne senza doversi tutelare dalla possibilità che le regole cambino al di sotto di esse.
L'opinione generale, se ce n'è una, è che il punto di svolta non sembrerà una svolta. Sembrerà piuttosto la normalità.
La fase di transizione: come i relatori vedono il 2026
L'ultima parte della sessione ha spostato il dibattito dall'architettura alla convinzione. Se i binari sono ancora in costruzione, come potrebbero apparire entro la fine dell'anno?
Chris Shin non ha atteso la certezza normativa in patria. Ha invece suggerito che Kyobo si sarebbe mossa dove la chiarezza era già presente.
"Quindi, invece di fare affidamento sulle autorità di regolamentazione locali, vogliamo espanderci al di fuori della Corea", ha affermato, delineando i piani per istituire una piattaforma di asset digitali in una giurisdizione con un quadro normativo più consolidato. Per Shin, il progresso non consiste tanto nell'attendere i permessi quanto nel posizionare l'azienda dove la sperimentazione è possibile.
La prospettiva di Jay Kim era più strutturale. Mirae Asset, ha affermato, sta lavorando al lancio di una piattaforma di vendita al dettaglio con prodotti tokenizzati emessi nativamente on-chain, sia in Corea che a livello globale attraverso i suoi sistemi integrati. Ma è stato sincero sui compromessi. Ha aggiunto:
"Potrebbero esserci dei compromessi, in cui molte funzionalità decentralizzate… potrebbero dover essere in qualche modo compromesse dal sistema legacy. Siamo nella fase di transizione."
Sherry Zhu si è concentrata sulla regolamentazione come chiave di volta. A Hong Kong, prevede sviluppi che potrebbero consentire modelli cross-margin che trattino le criptovalute in modo più simile ai titoli tradizionali, consentendo loro di fungere da garanzia e di integrarsi più profondamente nei bilanci delle società di intermediazione.
Ramzy Ali ha proposto il traguardo più audace: la prima quotazione diretta in IPO con emissione nativa on-chain. Una quotazione completamente nativa, ha sostenuto, segnerebbe un cambiamento strutturale piuttosto che simbolico.
Zeng Xin non ha voluto fare una previsione specifica sul mercato. È invece tornato a parlare di infrastrutture. "L'infrastruttura cloud diventa invisibile quando diventa un successo", ha affermato, ricordando che i cambiamenti più radicali potrebbero essere quelli che gli utenti non notano mai.
Labyuk ha concluso la sessione tornando sul punto che il panel ha continuato a ribadire. L'adozione istituzionale non è più uno scenario futuro. È già in fase di sviluppo, componente per componente, tra le aziende, gestendo l'integrazione legacy, la custodia e la conformità in diverse giurisdizioni. I binari sono ancora incompleti, ma i costruttori sono già al lavoro.
L'articolo Costruire la spina dorsale: leader istituzionali sull'infrastruttura delle criptovalute al Liquidity Summit 2026 è apparso per la prima volta su BeInCrypto .