Sarebbe difficile affermare che il settore del venture capital nel settore delle criptovalute stia attraversando un periodo di crisi. Secondo Galaxy Research, nel secondo trimestre del 2026 gli investitori hanno investito circa 5,7 miliardi di dollari in aziende del settore cripto e blockchain, con un incremento del 31% rispetto al trimestre precedente.
Ciò che è cambiato è la destinazione di questi fondi e ciò che i fondatori devono dimostrare sempre più spesso per ottenerli. Quasi l'80% del capitale investito nel trimestre è andato a società in fase avanzata di sviluppo. Anche le valutazioni delle startup crypto sono crollate drasticamente rispetto ai massimi raggiunti nell'ultimo trimestre del 2025, mentre la raccolta di nuovi fondi di venture capital nel settore crypto rimane difficile. Galaxy ha registrato solo cinque nuovi fondi nel secondo trimestre, il numero trimestrale più basso degli ultimi anni.
A settembre il quadro è rimasto contrastante. FinDaS ha registrato 1,05 miliardi di dollari in 48 round di finanziamento per aziende Web3, rispetto a una media mensile di 2,01 miliardi di dollari e quasi 67 round nei 12 mesi precedenti. Il capitale è chiaramente ancora disponibile, ma sembra che stia scomparendo la convinzione che un'azienda Web3 promettente debba essere in grado di raccoglierlo facilmente. Credo che questo potrebbe, in definitiva, portare alla nascita di aziende migliori.
Varun Datta , investitore di capitale di rischio e CEO di Truth Ventures, analizza i motivi per cui le condizioni più difficili per la raccolta di fondi potrebbero costringere le aziende Web3 a costruire modelli di business più solidi.
Cosa si aspettano ora gli investitori
Nel contesto del Web3, ci sono stati periodi in cui la forza di una narrativa di mercato poteva compensare le debolezze in altri ambiti di un'azienda. Una tecnologia avvincente, fondatori esperti e un modello di token convincente potevano attrarre capitali significativi prima ancora di avere prove concrete su chi sarebbe stato il cliente finale o se quest'ultimo fosse disposto a pagare.
Alcune aziende eccellenti hanno ricevuto finanziamenti in quel periodo, quindi non sottovaluterei ciò che l'abbondanza di capitali ha reso possibile. Ha permesso ai fondatori di sperimentare tecnologie e modelli di business che gli investitori tradizionali avrebbero potuto non finanziare, e alcune delle infrastrutture odierne sono nate proprio in quel contesto. Ma il denaro facile ha anche permesso alle aziende di rimandare domande difficili su chi avesse bisogno del prodotto, perché la tecnologia fosse migliore dell'alternativa esistente, come l'azienda avrebbe generato profitti e se l'attività sarebbe rimasta redditizia se il prezzo dei token fosse crollato e gli incentivi fossero diventati meno attraenti.
Credo che questi siano interrogativi che gli investitori si pongono sempre più spesso, e in una fase più precoce. Ho già sostenuto in passato che il venture capital nel settore delle criptovalute rischia di confondere il consenso con la disciplina, quando gli investitori si orientano verso aziende e settori già validati. La selettività non dovrebbe significare aspettare che qualcun altro dimostri l'esistenza di un'opportunità.
Noi di Truth Ventures ci concentriamo sulle infrastrutture Web3 in fase iniziale, quindi spesso i ricavi sono limitati e a volte il prodotto è ancora in fase di sviluppo quando incontriamo per la prima volta un fondatore. Sarebbe irragionevole aspettarsi che un'azienda in fase iniziale abbia già tutto collaudato.
Quello che mi aspetto è un fondatore che comprenda il problema in modo estremamente approfondito. C'è una differenza sostanziale tra l'incertezza dovuta al fatto che qualcosa non è ancora stato costruito e l'incertezza dovuta al fatto che nessuno ha ancora capito perché debba esistere. Questa distinzione diventa molto più importante quando il capitale è selettivo.
Un mercato difficile cambia il modo in cui le aziende costruiscono
L'effetto più evidente di un contesto di raccolta fondi più difficile è che le aziende devono far durare più a lungo il capitale a loro disposizione. Ciò può comportare team più piccoli e un'espansione più lenta, ma modifica anche la sequenza con cui vengono prese le decisioni.
Quando un'azienda non può dare per scontato un altro importante round di finanziamento entro 12 o 18 mesi, i ricavi diventano importanti fin da subito. La fidelizzazione dei clienti è ancora più importante. I fondatori devono capire quali aspetti del prodotto le persone apprezzano realmente, invece di cercare di costruire tutto in una volta.
Credo che il Web3 possa trarre particolare vantaggio da questa disciplina, perché gli incentivi basati sui token hanno talvolta reso difficile distinguere tra adozione e attività sovvenzionate. I token possono essere estremamente efficaci nel coordinare le reti decentralizzate. Possono incoraggiare la partecipazione iniziale, allineare gli incentivi e distribuire la proprietà in modi che le aziende tecnologiche tradizionali non riescono a replicare facilmente. La difficoltà sorge quando gli incentivi finanziari vengono confusi con l'adeguatezza del prodotto al mercato.
Un protocollo può registrare un'attività in rapida crescita perché gli utenti vengono ricompensati per il suo utilizzo. Questo, tuttavia, non fornisce necessariamente informazioni utili agli investitori su cosa accadrà quando tali ricompense diminuiranno. A mio avviso, la domanda più importante è se il prodotto sottostante acquisisca maggiore valore con la maturazione della rete.
Questo è uno dei motivi per cui le infrastrutture rimangono attraenti. Quando di recente ho analizzato gli agenti di intelligenza artificiale e le infrastrutture alla base dell'emergente economia delle macchine, la questione di investimento più interessante non era tanto quale agente o portafoglio avrebbe prevalso, quanto piuttosto quali livelli di regolamento, misurazione e identità sarebbero stati necessari se le transazioni autonome si fossero diffuse.
Lo stesso principio si applica in senso più ampio. Se un prodotto risolve un problema fondamentale relativo a scalabilità, privacy, regolamento, identità, liquidità o interoperabilità, la sua utilità non dipende necessariamente dall'entusiasmo del mercato per il Web3 in quel preciso momento. In molti casi, dovrebbe essere vero il contrario: se l'adozione aumenta, il problema che risolve diventa più rilevante.
Segui la direzione in cui si muove il capitale
Le recenti attività di investimento ci forniscono anche indicazioni su ciò che il mercato sta iniziando a valorizzare. I dati di Galaxy relativi al secondo trimestre mostrano che trading, piattaforme di scambio, investimenti e prestiti hanno attratto la maggior parte dei capitali, ma si sono registrati investimenti significativi anche in ambito DeFi, privacy e sicurezza, tokenizzazione, intelligenza artificiale e infrastrutture.
Più di recente, S&P Global ha guidato un investimento strategico in Kaiko, società specializzata in dati sugli asset digitali, ampliando una collaborazione che già include la digitalizzazione di benchmark finanziari tramite blockchain. Kaiko collabora ora con oltre 250 società finanziarie, istituzioni e autorità di regolamentazione.
Trovo interessanti investimenti come questo perché la proposta di valore è relativamente facile da comprendere. Se i mercati finanziari si spostano ulteriormente sulla blockchain, le istituzioni avranno bisogno di dati affidabili, analisi, benchmark e infrastrutture. Che un determinato token aumenti o diminuisca il mese prossimo non cambia sostanzialmente questo requisito.
Questo non significa che ogni fondatore debba necessariamente orientarsi verso le infrastrutture istituzionali. Il capitale di rischio ha i suoi cicli e costruire ciò che gli investitori considerano di moda al momento raramente rappresenta una solida base per un'azienda. I fondatori dovrebbero concentrarsi su un problema che comprendono meglio della maggior parte delle persone, piuttosto che sulle preferenze attuali dei fondi di venture capital. Ciò che è cambiato è che gli investitori hanno maggiori motivi per verificare quanto sia reale tale comprensione.
Cosa cerco nei fondatori
Nelle fasi iniziali, i numeri da soli non bastano. Un fondatore potrebbe non aver ancora generato ricavi significativi e il mercato di riferimento potrebbe essere ancora in fase di sviluppo. Nel Web3, spesso investiamo in infrastrutture per mercati che non sono ancora pienamente sviluppati, il che rende la capacità di giudizio particolarmente importante.
Voglio capire perché un fondatore ha scelto questo problema, cosa ha imparato che non è evidente dall'esterno e se comprende dove le sue ipotesi potrebbero essere errate. Anche la consapevolezza normativa è diventata molto più importante. Un fondatore non deve prevedere ogni sviluppo normativo, ma se il modello di business dipende dal fatto che le autorità di regolamentazione ignorino permanentemente una particolare attività, questo è un aspetto che un investitore deve comprendere.
Lo stesso vale per la difendibilità. Disporre di una tecnologia impressionante è prezioso, ma la tecnologia da sola non sempre garantisce la solidità di un'azienda. Distribuzione, effetti di rete, dati proprietari, adozione da parte degli sviluppatori, integrazioni e la difficoltà di sostituire l'infrastruttura una volta che i clienti ne dipendono possono diventare tutti fattori sempre più importanti nel tempo.
Queste considerazioni non sono esclusive del Web3 e, per certi versi, è proprio questo il punto. Man mano che il settore matura, credo che un buon investimento nel Web3 assomigli sempre meno a scommettere sulle narrazioni legate alle criptovalute e sempre più alla valutazione di aziende tecnologiche.
Ci saranno ancora opportunità che sono davvero uniche per le reti decentralizzate, e ci saranno ancora periodi in cui i capitali affluiranno rapidamente in una particolare parte del mercato. Questa è la natura degli investimenti di venture capital. Ma i fondatori non dovrebbero dare per scontato che queste condizioni li finanzieranno indefinitamente.
L'attuale situazione di mercato non impedisce alle aziende Web3 di raccogliere fondi; gli ultimi dati lo dimostrano chiaramente. Il mercato sta diventando più selettivo nella scelta delle aziende a cui concedere finanziamenti e nella fase di sviluppo in cui si trovano. Per i fondatori di aziende promettenti, questa non è necessariamente una cattiva notizia.
Un'azienda in grado di dimostrare una domanda reale, una solida base economica e una valida ragione per cui i clienti dovrebbero continuare a utilizzare il suo prodotto anche in caso di cambiamenti del sentiment di mercato, ha maggiori probabilità di sopravvivere alla prossima recessione. Ha anche maggiori probabilità di essere ancora presente quando l'infrastruttura che ha impiegato anni a costruire diventerà finalmente indispensabile.
Web3 non ha bisogno di meno ambizione da parte dei suoi fondatori. Ha bisogno di maggiori prove che tale ambizione sia legata a un'attività che possa durare nel tempo.
Informazioni su Varun Datta
Varun Datta è il fondatore e CEO di Truth Ventures, una società di venture capital specializzata in investimenti in fase iniziale nelle infrastrutture Web3 e nelle tecnologie decentralizzate emergenti. Si concentra su fondatori che affrontano problemi fondamentali in aree quali infrastrutture per sviluppatori, intelligenza artificiale decentralizzata, DePIN, privacy e scalabilità, e scrive regolarmente su come il venture capital può individuare valore duraturo con la maturazione del mercato Web3.
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L'articolo Varun Datta, CEO di Truth Ventures – Il boom dei finanziamenti di Web3 è finito. Questa potrebbe essere una buona notizia per i fondatori è apparso per la prima volta su CryptoPotato .