Il principale evento macroeconomico che ha plasmato i mercati all'inizio di novembre è stato il blocco delle attività governative negli Stati Uniti, che all'inizio del mese era già durato più del solito. Questo non solo ha aumentato la paura dei mercati, ma si è anche tradotto in perdite economiche reali, poiché un'ampia quota di dipendenti federali è stata messa in congedo non retribuito, rallentando l'attività economica effettiva.
È interessante notare che le azioni hanno mostrato una maggiore resilienza rispetto a Bitcoin. L'S&P 500 è sceso meno durante il mese e ha recuperato i livelli di inizio novembre entro la fine del mese. Bitcoin, tuttavia, ha registrato la sua seconda peggiore performance mensile degli ultimi tre anni. L'oro si è mosso nella direzione opposta, con un rialzo del 7% e recuperando i livelli persi durante il calo di ottobre.
Un'ulteriore pressione su Bitcoin e sul mercato delle criptovalute in generale deriva dal crescente rischio di una correzione dell'indice S&P 500, in rialzo del 16% da inizio anno e surriscaldato secondo diversi indicatori importanti, come il rapporto PIL/capitalizzazione di mercato. Nelle condizioni attuali, una correzione azionaria potrebbe innescare un movimento ancora più brusco per le criptovalute, soprattutto perché i due mercati sono diventati sempre più interconnessi attraverso ETF e DAT.
A proposito di DAT, alcuni operatori di mercato evidenziano un potenziale scenario "cigno nero": il fallimento di uno degli emittenti DAT, che potrebbe innescare una cascata di liquidazioni. Per ora, tuttavia, questo rimane puramente ipotetico, non un rischio imminente.
Lo slancio di Bitcoin svanisce
La performance più debole di Bitcoin rispetto all'S&P 500 suggerisce un calo dell'entusiasmo per l'asset. Il sentiment del mercato su Twitter riflette ulteriormente questo cambiamento, con conversazioni più pessimistiche nei confronti delle criptovalute. A un livello più profondo, ciò potrebbe derivare dalla mancanza di una solida narrazione globale o di importanti catalizzatori imminenti. Il mercato è entrato in una "fase noiosa", senza eventi crypto significativi all'orizzonte che alimentino aspettative positive.
L'assenza di fattori ottimistici si è gradualmente trasformata in un più ampio pessimismo del mercato. Alcuni investitori a lungo termine hanno iniziato a bloccare profitti oltre i 100.000 dollari, mentre molti portafogli recentemente finanziati hanno subito perdite non realizzate.
Storicamente, quando Bitcoin viene scambiato al di sotto del prezzo medio di acquisto dei possessori da 1-2 anni, ha spesso segnato una forte zona di accumulo. Al momento, questa soglia si attesta appena sotto i 66.000 dollari. Tuttavia, non è statica: più a lungo Bitcoin rimane al di sopra di tale soglia, più questo intervallo di accumulo si sposterà nel tempo.
Ethereum affronta il suo secondo peggior mese da anni
Novembre si preannuncia come il secondo peggior mese per Ethereum degli ultimi tre anni. Ancora più significativo è il fatto che nel 2025 Ethereum abbia registrato finora solo tre mesi positivi. Negli ultimi due anni, la performance di ETH ha teso a biforcarsi: i mesi sono stati o nettamente negativi o estremamente positivi, spesso con guadagni significativi del 20-40% in un singolo periodo.
Nonostante sia la seconda criptovaluta più grande e goda di un'ampia distribuzione, Ethereum rimane altamente volatile. La sua posizione unica nell'ecosistema ne rende difficile la valutazione. Ethereum non è una tipica startup crypto valutabile con parametri tradizionali come il rapporto prezzo/utili, ma non è nemmeno posizionata come Bitcoin, che si comporta sempre più come oro digitale piuttosto che come una tipica criptovaluta.
Anche dopo un decennio sul mercato, gli investitori devono ancora "reinventare" ETH in termini di valutazione e comprensione. Il mercato deve in ultima analisi decidere cosa rappresenti Ethereum come asset class. La risposta a questa domanda potrebbe determinare la direzione del suo futuro andamento dei prezzi.
L'attività on-chain sta svanendo mentre il mercato delle criptovalute rimane turbolento
Catena BNB
BNB Chain ha registrato un calo del 32% delle transazioni su base mensile. Le commissioni sono scese da un massimo triennale di 71 milioni di dollari a soli 17 milioni di dollari, trainate da un calo del trading di perp e da un raffreddamento nel settore delle memecoin. Nonostante gli indirizzi attivi siano scesi a 57,6 milioni, si tratta comunque del valore più alto tra tutte le reti. Nel frattempo, il TVL di BNB Chain è diminuito del 25%.
BNB è ora quotato a 843 dollari, in calo del 35% rispetto al massimo storico di ottobre.
Nonostante il rallentamento, BNB Chain ha continuato a distribuire aggiornamenti dell'ecosistema a novembre, concentrandosi sull'infrastruttura e sugli strumenti per gli sviluppatori. Nel corso del mese sono stati presentati miglioramenti a opBNB e BNB Greenfield, che hanno evidenziato una minore latenza e una maggiore efficienza nella disponibilità dei dati.
Solana
Le commissioni di rete di Solana hanno raggiunto il minimo annuale di 20 milioni di dollari, mentre le commissioni delle app della catena sono scese a 293 milioni di dollari, anch'esso il minimo del 2025. Le transazioni mensili sono state registrate vicino al livello annuale di ATL di 1,55 miliardi, mentre gli indirizzi attivi hanno raggiunto i 43,7 milioni.
Il volume del DEX è sceso a 104 miliardi di dollari, ma rimane il risultato migliore tra tutte le catene. Nel frattempo, il volume di memecoin rappresenta solo il 5% del volume totale della catena, il livello più basso da quando i meme sono esplosi due anni fa. Il calo dell'attività di memecoin è considerato il fattore chiave dietro il calo dei numeri. Solana sta ora subendo una forte concorrenza da parte di Base e di altri "sostituti di memecoin" ad alto rischio, come perp e forecast.
Un traguardo importante è stato il recente lancio degli ETF spot Solana. Si è trattato di un'impressionante serie di afflussi durata 21 giorni, con un afflusso netto totale cumulativo che ha raggiunto i 619 milioni di dollari. BSOL di Bitwise è chiaramente leader in questo ambito, accumulando l'85% degli afflussi totali degli ETF SOL.
Tuttavia, i flussi di denaro istituzionali non hanno aiutato molto il token a mantenere il suo prezzo. SOL ha seguito il calo generale del mercato e ha toccato i 127 dollari, un livello che non si vedeva da aprile.
Base
Le commissioni mensili di base sono diminuite del 37%, attestandosi a 6,3 milioni di dollari. Il volume di DEX e perps è diminuito rispettivamente del 32% e del 37%. È sorprendente che Base abbia registrato il numero più basso di indirizzi attivi del 2025, pari a 16,6 milioni, raggiungendo contemporaneamente un nuovo massimo storico di transazioni, pari a 406,9 milioni.
Il 21 novembre, lo sviluppatore di Base core Jesse Pollak ha lanciato il suo token . In 40 minuti, JESSE ha raggiunto una capitalizzazione di mercato di 25 milioni di dollari, prima di perdere slancio; ora viene scambiato per circa 11 milioni di dollari, con una liquidità di pool di circa 3,5 milioni di dollari. Le prime 24 ore hanno registrato un volume di scambi di 25 milioni di dollari, di cui 18 milioni nell'ora di apertura. L'interesse è svanito rapidamente e, a fine giornata, il volume orario era sceso sotto i 100.000 dollari.
Snipers ha guadagnato oltre 1 milione di dollari dal lancio, sfruttando il recente aggiornamento della rete di Base e l'aggiunta di flashblock. Ogni blocco da 2 secondi contiene sottoblocchi che si completano in circa 200 millisecondi, consentendo ai bot di rilevare l'implementazione di un token e di inviare una transazione di acquisto nel flashblock successivo, pur rimanendo all'interno dello stesso blocco principale.
Nel frattempo,Coinbase si è espansa attraverso due importanti acquisizioni, Echo e Vector . I segnali di un potenziale token BASE hanno ulteriormente alimentato l'interesse, con molti che prevedono un eventualeairdrop . Tutti gli occhi sono ora puntati su come si evolverà la concorrenza tra Base e Solana.
Tron
Novembre è stato un mese di alti e bassi per Tron . La rete ha generato il suo importo di commissioni più basso da gennaio 2023, pari a 29,4 milioni di dollari, pur rimanendo la più alta tra tutte le catene. Circa l'84% di tutte le commissioni di Tron proviene ora da trasferimenti in USDT .
Il volume del DEX è rimasto pressoché in linea con ottobre, mentre il volume dei perp ha raggiunto un nuovo massimo storico, con un impressionante aumento del 274% su base mensile. Tutta l'attività dei perp continua a provenire da Sunperp, il DEX perp creato all'interno dell'ecosistema SunPump .
Boosty Labs ha proposto di introdurre un meccanismo di batching delle transazioni per Tron. L'idea è di raggruppare più transazioni on-chain in una sola, il che potrebbe ridurre le commissioni e alleviare la congestione per gli utenti ad alto volume come exchange e processori di pagamento. I test sono già in corso sulla testnet.
Commissioni più basse potrebbero rendere Tron più attraente per le imprese, soprattutto per i casi d'uso correlati a USDT, poiché la stablecoin rappresenta circa il 45% di tutti i Tether in circolazione. Tuttavia, la proposta richiede l'approvazione della comunità tramite un voto di governance prima di poter essere pubblicata.
Plasma
È stato un mese difficile per Plasma , una L1 appena lanciata, creata appositamente per le stablecoin. La capitalizzazione di mercato delle stablecoin della catena è scesa di oltre il 68%, passando da 5,1 miliardi di dollari a 1,66 miliardi di dollari. Anche il TVL di Plasma è diminuito del 34%, raggiungendo i 7 miliardi di dollari.
XPL è crollato di circa il 90% rispetto al suo massimo storico e ora si attesta su una capitalizzazione di mercato di circa 326 milioni di dollari. Il calo è in gran parte dovuto alla debole attività on-chain, con la rete che elabora solo circa 13 transazioni al secondo, ben al di sotto degli obiettivi di performance evidenziati al lancio.
La narrativa incentrata sulle stablecoin si scontra ora con la realtà: senza una reale domanda da parte degli utenti, anche una solida architettura tecnica non basterà a far progredire una blockchain. Per ora, Plasma deve dimostrare un utilizzo reale, perché l'entusiasmo iniziale non è sufficiente a sostenere l'ecosistema.
Altcoin in rosso, dopo il calo di Bitcoin
La maggior parte delle altcoin ha perso terreno a novembre a causa della debolezza generale del mercato. Questa selezione evidenzia i token che sono riusciti a mostrare forza durante la turbolenza.
RAIN ha registrato un'impennata dopo che Enlivex Therapeutics, quotata al Nasdaq, ha annunciato l'intenzione di raccogliere circa 212 milioni di dollari tramite un collocamento privato per creare una tesoreria di asset digitali incentrata sul token Rain. Con un incremento mensile del 126%, è diventato il token con la maggiore capitalizzazione di mercato superiore a 500 milioni di dollari.
XMR ha continuato a beneficiare della narrativa sulla privacy, attraendo capitali durante i periodi di avversione al rischio e di tensione geopolitica, con gli investitori alla ricerca di asset resistenti alla sorveglianza. Ha registrato un solido guadagno del 16%.
STRK ha guadagnato slancio grazie ai recenti aggiornamenti del protocollo che hanno migliorato la produttività e ridotto le commissioni, supportando l'attività degli sviluppatori anche in un contesto ribassista. Il token ha raggiunto il livello più alto da febbraio, prima di ritracciare di circa il 50%, e ora si attesta su una capitalizzazione di mercato di 570 milioni di dollari.
MERL ha raggiunto il suo massimo storico del 2025 a 0,47 e attualmente è scambiato a circa il 7% in meno. Il rally è stato trainato dall'ultimo aggiornamento di Merlin Chain, che ha migliorato stabilità e scalabilità, supportato dall'interesse degli investitori per Bitcoin L2.
PIPPIN , una memecoin basata su Solana, è aumentata di oltre il 600% nell'ultimo mese. In assenza di aggiornamenti importanti legati al progetto, la crescita sembra alimentata principalmente dall'intensificazione dell'attività di trading speculativo.
L'attività di Perp DEX rallenta, Lighter è il nuovo leader del volume
Novembre è stato il primo mese in molti mesi in cui abbiamo assistito a un cambiamento nella classifica dei volumi. Lighter è diventato il progetto leader per volume per azione con 292 milioni di dollari, segnando il suo massimo storico. Sebbene Lighter non applichi commissioni di trading direttamente, il progetto ha anche raggiunto un record in termini di commissioni mensili, raccogliendo 24,5 milioni di dollari.
Aster si è classificata al secondo posto con 259 milioni di dollari di volume perp, eguagliando il traguardo di ottobre. Tuttavia, le commissioni sono diminuite drasticamente da 133 milioni di dollari a 53 milioni di dollari. Aster ha anche annunciato l'intenzione di lanciare la propria blockchain L1 a zero commissioni, con una forte attenzione alla privacy. Il team mira a supportare asset tradizionali tokenizzati come azioni e futures e introdurrà un nuovo prodotto pre-market per i futures in collaborazione con Buidlpad. Questi passi sono sensati, poiché avere una propria catena è un vantaggio chiave di cui godono i principali concorrenti di Aster.
Anche edgeX ha attirato una notevole attenzione da parte dei trader. La catena, progettata specificamente per i trader professionisti, si classifica costantemente tra le L1 con le migliori performance in termini di utili. A novembre, edgeX ha raggiunto un nuovo massimo storico nelle commissioni mensili a 64 milioni di dollari, superando la maggior parte dei concorrenti. Il suo TVL ha brevemente raggiunto i 500 milioni di dollari, prima di scendere a 420 milioni di dollari.
Per Hyperliquid , leader di mercato di lunga data, è stato un mese difficile. Il volume di Perp è sceso a 244 milioni di dollari, il livello più basso da giugno. Le commissioni, tuttavia, sono rimaste relativamente solide, attestandosi a 101 milioni di dollari. Hyperliquid domina ancora tutti i concorrenti in termini di open interest; al 2 dicembre, il suo Open Interest su 24 ore si attesta a 5,92 milioni, superiore a quello di tutti gli altri progetti messi insieme.
Sul fronte dello sviluppo, Hyperliquid ha lanciato la modalità di crescita HIP-3, che consente la creazione di mercati senza autorizzazione con commissioni di trading significativamente inferiori. L'aggiornamento è progettato per aumentare la liquidità e attrarre nuovi market maker. Le commissioni taker sui nuovi mercati sono ridotte di oltre il 90% e per i trader di alto livello possono scendere fino allo 0,00144%. Per mantenere la stabilità, i nuovi mercati non devono duplicare gli asset esistenti e i loro parametri rimangono bloccati per 30 giorni dopo l'implementazione.
HYPE è sceso al livello di prezzo di maggio di 29 dollari. Ciononostante, il sentiment della community rimane ottimista, supportato dal lancio di HIP-3. Il 29 novembre, il team ha ricevuto il suo primo importante sblocco di 2,6 milioni di HYPE e il mercato ora sta osservando attentamente come verranno gestiti questi token.
Nel complesso, il settore perp ha subito la pressione della crisi più ampia del mercato delle criptovalute, che ha ridotto i volumi di trading complessivi. Allo stesso tempo, è aumentata la concorrenza da parte di catene emergenti, nuovi protocolli incentrati sui derivati e settori ad alto rischio come i mercati predittivi.
I mercati delle previsioni prosperano: Polymarket vs Kalshi
Forse l'unico settore crypto che non ha registrato problemi di volume o attività degli utenti a novembre è stato il mercato delle previsioni. È stato raggiunto un nuovo massimo storico nei volumi di trading, con un forte aumento del 54% rispetto a ottobre.
Entrambi i principali operatori, Polymarket e Kalshi , hanno raggiunto nuovi massimi storici con volumi rispettivamente di 4,3 e 5,8 miliardi di dollari. Hanno anche raggiunto livelli record nelle transazioni mensili, rispettivamente di 18,6 e 22,1 milioni.
Opinion Labs, supportata da YZi Labs, è entrata nel mercato con un volume impressionante di 4,2 miliardi di dollari. Tuttavia, ha registrato solo 1,1 milioni di transazioni, circa 17 volte meno di Polymarket. È importante sottolineare che Opinion è l'unica delle tre a gestire un programma di incentivi completo, quindi gran parte del volume è probabilmente generata dai punti accumulati dalle whale e dai premi futuri.
Il traguardo più importante raggiunto da Polymarket a novembre è stato l'ottenimento di un Ordine di designazione modificato dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti il 24 novembre, che le ha consentito di operare come borsa statunitense completamente regolamentata con accesso intermediato tramite futures commission merchant (FCM) e broker tradizionali.
L'approvazione richiede una sorveglianza più rigorosa, sistemi di compensazione aggiornati, una migliore supervisione del mercato e la rendicontazione ai sensi della Parte 16, allineando di fatto Polymarket alle sedi di negoziazione federali dopo aver lasciato gli Stati Uniti nel 2022 a causa di sanzioni e restrizioni. All'inizio del mese, Polymarket ha riaperto l'accesso limitato agli Stati Uniti in una fase beta, consentendo a un piccolo gruppo di utenti di negoziare sui mercati degli eventi, mentre proseguivano i progressi normativi.
Il 12 novembre, Polymarket ha annunciato una partnership esclusiva con Yahoo Finance, diventando l'unico fornitore di dati di previsione di mercato della piattaforma. Si è inoltre espansa nel settore dello sport e del fantasy gaming attraverso un'integrazione esclusiva con PrizePicks, integrando i mercati di Polymarket direttamente nella popolare app di fantasy sport. Il giorno dopo, il 13 novembre, Polymarket ha firmato una partnership pluriennale con UFC e Zuffa Boxing, segnando la prima volta che la tecnologia di previsione di mercato sarebbe stata integrata nelle trasmissioni e negli stadi sportivi in diretta.
Anche Kalshi ha avuto un mese importante a novembre, aggiudicandosi un round di investimenti da 1 miliardo di dollari guidato da Sequoia Capital e CapitalIG , portando il suo finanziamento totale a 1,57 miliardi di dollari. Ciò ha spinto il progetto a un nuovo picco di valutazione e ha evidenziato una forte convinzione istituzionale nel modello di business.
I mercati sportivi rimangono il principale motore di volume per Kalshi, ma la piattaforma continua ad ampliare la sua offerta. Sono stati aggiunti nuovi mercati politici e quello che monitora la durata della chiusura del governo statunitense ha attirato notevole attenzione da parte degli operatori. Kalshi ha anche stretto una partnership con StockX , consentendo speculazioni sui prezzi di rivendita delle sneaker, sulla domanda di oggetti da collezione e sulle performance dei marchi durante i periodi di punta degli acquisti. In combinazione con importanti partnership, tra cui una chiave con Robinhood , Kalshi si sta rapidamente spostando nel mainstream finanziario.
Rimangono ancora delle difficoltà normative, con alcuni stati americani che classificano i contratti di Kalshi come gioco d'azzardo. Il progetto sta attualmente presentando ricorso contro queste sentenze.
Le recenti tendenze di investimento mostrano che il capitale istituzionale considera sempre più i mercati predittivi come una potenziale componente fondamentale delle moderne infrastrutture finanziarie. Questo cambiamento suggerisce che potrebbero in futuro affiancarsi ai derivati tradizionali come strumento standard per le previsioni in tempo reale, la gestione del rischio e la determinazione del prezzo in base al sentiment di mercato.