Mercoledì Jerome Powell terrà la sua ultima conferenza stampa del FOMC, concludendo otto anni alla guida della Federal Reserve con i tassi d'interesse congelati tra il 3,50 e il 3,75% e l'inflazione generale al 3,3%.
Il suo successore, Kevin Warsh, scelto da Trump, si ritrova in un ufficio direzionale pieno di questioni in sospeso, un'impennata dell'indice dei prezzi al consumo dovuta al prezzo del petrolio, un bilancio di 6.700 miliardi di dollari e un mercato delle criptovalute che ha imparato a dipendere dalla liquidità della Fed.
Powell contro Yellen: il divario ereditario
Nel febbraio 2018, Janet Yellen ha lasciato acque tranquille a Powell. I tassi d'interesse si attestavano intorno all'1,5%, l'inflazione complessiva si manteneva vicina all'obiettivo del 2% e il bilancio era già in fase di contrazione, come previsto.
Powell ha assunto l'incarico provenendo da un passato da avvocato e dirigente di società di private equity, non da un economista accademico. Ha ereditato una situazione di stallo e ha cercato di mantenerla con aumenti graduali fino al 2018, prima che la guerra commerciale imponesse un cambio di rotta.
I quattro anni di Yellen non hanno visto recessioni e quasi nessuna sorpresa. Gli otto anni di Powell hanno incluso un blocco dovuto alla pandemia, il bilancio più grande della storia, il peggior tasso di inflazione dal 1981 e il fallimento di tre banche regionali in dieci giorni.
I successi: dal salvataggio durante la pandemia a un atterraggio quasi morbido
I sostenitori di Powell indicano il marzo 2020 come il suo momento di massimo splendore. La Fed ha tagliato i tassi a zero, ha riavviato gli acquisti di attività e ha istituito nove linee di credito di emergenza in meno di tre settimane.
"Powell ha resistito a una lieve opposizione da parte di posizioni più restrittive al maxi-taglio dei tassi d'interesse d'emergenza del 15 marzo 2020", ha sottolineato l'economista Nick Timiraos.
Quell'ondata di liquidità ha salvato i mercati e, probabilmente, anche il primo ciclo istituzionale di Bitcoin. Bitcoin (BTC) è salito da circa 5.000 dollari nel marzo 2020 a un picco di oltre 69.000 dollari nel novembre 2021, seguendo l'espansione del bilancio della Federal Reserve verso i 9 trilioni di dollari.
La seconda fase di riscatto arrivò in seguito. Powell attuò il ciclo di inasprimento monetario più aggressivo dai tempi di Paul Volcker , portando il tasso di interesse di riferimento da zero al 5,5% senza provocare una profonda recessione o un crollo del mercato del lavoro.
Verso la fine del 2024, Powell ha anche ridefinito il tono ufficiale sugli asset digitali . Al DealBook Summit, ha definito Bitcoin "come l'oro, solo che è virtuale", una singola frase che ha contribuito a spingere il prezzo di BTC oltre i 103.000 dollari in una sola seduta.
"È come l'oro, solo che è virtuale. Le persone non lo usano come mezzo di pagamento o come riserva di valore. È estremamente volatile. Non è un concorrente del dollaro, è un vero concorrente dell'oro", ha affermato Powell.
Le perdite: inflazione transitoria e paura delle banche
La decisione del 2021 di aumentare i tassi d'interesse, definita "transitoria", è ancora al centro delle critiche. Powell ha aspettato fino a marzo 2022 per iniziare gli aumenti, nonostante l'indice dei prezzi al consumo (CPI) avesse superato il 7% , un ritardo che Warsh ha definito un "errore politico fatale".
"Una volta che si lascia che l'inflazione prenda piede nell'economia, è più costoso e più difficile contenerla, e quindi l'errore fatale di politica monetaria di quattro o cinque anni fa è ancora un'eredità con cui dobbiamo fare i conti… abbiamo bisogno di un cambio di regime nella conduzione della politica", ha dichiarato Kevin Warsh, durante la sua testimonianza davanti alla Commissione bancaria del Senato, il 21 aprile.
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L'inizio tardivo ha imposto 11 aumenti dei tassi in 16 mesi . Questo ritmo ha colto di sorpresa gli istituti di credito regionali, e Silicon Valley Bank, Signature Bank e First Republic sono fallite tutte nel marzo 2023 a seguito delle perdite sui titoli del Tesoro a lunga scadenza.
“JAYPOW [Jerome Powell] potrebbe aver mandato in rovina il sistema bancario statunitense. Nel 2008 si trattava dei portafogli di crediti inesigibili delle banche, ovvero i mutui subprime. Nel 2023 si trattava dei portafogli di obbligazioni a lunga scadenza come i titoli del Tesoro statunitense e i titoli garantiti da mutui (MBS)??? Se crolla, ricordatevi di marzo 2020: grande crollo, salvataggio, poi grande rialzo! Il mio corpo è pronto”, ha dichiarato Arthur Hayes in un post del 10 marzo 2023.
Gli errori di comunicazione hanno aggravato i danni. Le previsioni a lungo termine sono diventate un obiettivo in continuo movimento per il 2022 e il 2023, e la fiducia degli operatori di mercato nel Summary of Economic Projections è crollata ai minimi pluriennali.
Nel 2025 seguirono delle difficoltà politiche, quando il Dipartimento di Giustizia avviò e poi archiviò un'indagine su Powell , bloccando temporaneamente il calendario delle conferme di Warsh.
Cosa c'è in palio per Kevin Warsh, scelto da Trump come presidente della Federal Reserve?
Warsh eredita una Fed che opera con una liquidità più restrittiva di quanto i mercati si aspettassero. L'obiettivo sui fondi federali si mantiene tra il 3,50% e il 3,75% per la terza riunione consecutiva, e il "dot plot" di marzo prevede ancora un solo taglio per il 2026 e uno per il 2027.
L'inflazione sta andando nella direzione sbagliata . L'indice dei prezzi al consumo (CPI) è balzato al 3,3% a marzo, dal 2,4% di febbraio, dopo un aumento mensile del 21,2% dei prezzi della benzina legato alla guerra con l'Iran.
Nella stessa nota, i responsabili politici hanno rivisto al rialzo le loro proiezioni sull'inflazione di base per il 2026, portandole dal 2,4% al 2,7%.
Warsh ha preannunciato un netto cambio di rotta. Durante l'udienza di conferma ai senatori, ha affermato che la Fed ha bisogno di un "nuovo e diverso quadro di riferimento per l'inflazione", ha segnalato l'intenzione di abbandonare la consueta conferenza stampa post-riunione e si è impegnato a non farsi manipolare da nessuno.
Desidera inoltre ridurre le dimensioni del bilancio della Fed, pari a 6.700 miliardi di dollari . Warsh ha sostenuto sotto giuramento che una Fed più snella potrebbe portare a tassi di interesse più bassi, a un'inflazione più contenuta e a un'economia più forte.
Tutte queste dichiarazioni indicano un'inasprimento quantitativo della politica monetaria (QT) più rapido, piuttosto che tagli dei tassi di interesse.
Il punto di vista sulle criptovalute: restrittivo sui tassi d'interesse, più favorevole al Bitcoin.
I trader di criptovalute si trovano di fronte a un paradosso. Warsh è più intransigente di Powell sulla disciplina dell'inflazione, eppure si mostra più apertamente favorevole agli asset digitali, e questa combinazione ha un doppio risvolto per i mercati del rischio.
Nel suo curriculum pubblico ora si annoverano dichiarazioni in cui definisce Bitcoin una "riserva di valore sostenibile", esclude l'ipotesi di una valuta digitale emessa da una banca centrale al dettaglio (CBDC) e afferma che le criptovalute sono già parte integrante del sistema finanziario statunitense.
Ha inoltre rivelato di possedere oltre 100 milioni di dollari in investimenti che spaziano dalle reti Layer 1 ai protocolli di finanza decentralizzata (DeFi) e all'infrastruttura di pagamento Bitcoin.
La politica restrittiva in materia di liquidità continua a esercitare pressione sul BTC nel breve termine. Il Bitcoin ha perso terreno rispetto al picco di gennaio, mentre la situazione relativa al "dot plot" si consolidava, e i trader si trovano sempre più stretti tra una Fed che vuole mantenere i tassi d'interesse e un candidato che vuole ridurli .
Una tesi a lungo termine a favore del Bitcoin risiede nello stesso schema. L'ex governatore della Fed Mark Spindel ha sostenuto che una politica aggressiva delle banche centrali rafforza la validità delle riserve non sovrane, e il modello di Warsh potrebbe mettere alla prova questa tesi dall'interno.
Cosa guardare mercoledì
La conferenza stampa del 29 aprile consegnerà a Powell il suo ultimo microfono. I mercati analizzeranno ogni singola frase di addio per:
- Suggerimenti sui tagli che non sono arrivati
- La lotta contro l'inflazione che si sta riaccendendo, e
- Non è chiaro se Powell consegnerà a Warsh un testimone inequivocabile o contestato.
Powell può rimanere nel Consiglio dei Governatori fino al 2028, un'opzione che non ha escluso.
Se si dimetterà definitivamente il 15 maggio, la prossima riunione del FOMC sarà la prima di Warsh, e il regime di politica monetaria che intende riscrivere inizierà a modificarsi in tempo reale.
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L' ultimo incontro di Powell al FOMC: un'analisi dei suoi successi, delle sue sconfitte e del quadro contrastante che lascia in eredità a Kevin Warsh, il nuovo presidente della Fed scelto da Trump, è apparso per la prima volta su BeInCrypto .