Un contesto di liquidità allentata e nuovi focolai narrativi sono i principali determinanti del mercato rialzista dopo il dimezzamento del Bitcoin.
Il contesto di tassi di interesse elevati potrebbe durare più a lungo del previsto, ma non porrà fine alla corsa al rialzo. Prima che i tassi di interesse scendano in modo significativo, la performance delle criptovalute non BTC potrebbe rimanere debole per molto tempo.
Halving Bitcoin: un vecchio “meme”?
Il dimezzamento del Bitcoin sembra essere uno dei più antichi “eventi storici” nel mercato delle criptovalute. Dal 2012, gli investitori sembrano credere che il verificarsi dell'evento di dimezzamento di Bitcoin ridurrebbe l'offerta di BTC e ne farebbe aumentare il prezzo, portando all'arrivo di un mercato rialzista nel mercato delle criptovalute.
Tuttavia, le variazioni di prezzo non sono mai determinate esclusivamente dall’“offerta”. L’“offerta” influisce sui prezzi, così come la “domanda”. Le case di lusso hanno spesso prezzi incredibilmente alti; tuttavia, se non ci sono offerenti, i venditori devono offrire sconti per chiudere rapidamente. Nei periodi in cui gli investitori sono relativamente cauti, molte case di lusso vengono vendute addirittura a metà prezzo o addirittura a un prezzo inferiore.
Lo stesso vale per il mercato finanziario. La “scarsità” è sempre relativa; il prezzo dell’argento una volta raggiunse i 48 dollari all’inizio degli anni ’80 e toccò nuovamente questo livello nel 2011. Tuttavia, nonostante molti analisti affermino: “Se l’offerta di argento diminuisce mentre il prezzo scende, la miniera d’argento andrà in bancarotta e porterà una serie di gravi conseguenze”. conseguenze” , il prezzo dell’argento non è rimasto alto per molto tempo.
Movimenti del prezzo dell'argento dal 1970. Fonte: TradingView
Opinioni simili non sono rare nel mercato delle criptovalute. Molti investitori ritengono che dopo il dimezzamento della produzione di BTC, i profitti dei minatori denominati in BTC diminuiranno significativamente. Se il prezzo di BTC scende in modo significativo, i minatori dovranno scegliere di spegnere le loro macchine minerarie e la diminuzione dell’hash rate renderà la rete Bitcoin non più sicura, il che è in una certa misura molto simile alle opinioni degli investitori in argento.
Tuttavia, le opinioni di cui sopra non sembrano essere valide.
Nel 2022, il prezzo di BTC è sceso di quasi l’80% rispetto al suo picco nel 2021, ma di conseguenza l’hash rate non è diminuito in modo significativo, mantenendo invece una tendenza al rialzo, il che rende la rete Bitcoin sufficientemente sicura. Anche se l’hash rate è di gran lunga superiore a quello del 2017, non si sono verificati incidenti di sicurezza significativi sulla rete Bitcoin.
Cambiamenti nell'hash rate di Bitcoin dal 2017. Fonte: The Block
Inoltre, anche la difficoltà di mining di BTC è cambiata con il contesto di mercato. Quando il contesto di mercato è profondamente negativo, la difficoltà di mining diminuirà, consentendo ai minatori sopravvissuti di mantenere le operazioni. Tuttavia, BTC non è disponibile all’infinito e verrà estratto in futuro. In questo momento, come faranno i minatori a mantenere la rete Bitcoin?
Cambiamenti nella difficoltà di mining di Bitcoin dal 2014. Fonte: CoinWarz
Le commissioni di transazione sembrano essere una delle risposte. Se consideriamo solo il mantenimento della sicurezza della rete Bitcoin, l’hash rate “astronomico” non è una condizione necessaria. Forse molti minatori abbandoneranno l’attività a causa degli “scarsi rendimenti”, ma il tasso di hashish e le entrate delle commissioni di transazione alla fine raggiungeranno un equilibrio.
Considerando che il livello attivo della rete Bitcoin è stato mantenuto a un livello relativamente stabile dal 2018, e che la riserva di valore di BTC migliora ulteriormente questa stabilità, in futuro, i miner che “fanno affidamento esclusivamente sulle commissioni” potrebbero diventare la forza trainante nel mantenere la rete Bitcoin.
Infatti, nell'aprile 2024, ci sono stati momenti in cui le entrate derivanti dalle commissioni dei minatori BTC hanno superato brevemente le entrate minerarie. Pertanto, indipendentemente dal prezzo di BTC, finché la base di utenti della rete Bitcoin rimane su una certa scala, i minatori di BTC possono comunque ottenere profitti considerevoli ed essere incentivati a mantenere la rete.
Variazioni nei ricavi dei minatori Bitcoin dal 2017. Fonte: The Block
Transazioni sulla rete Bitcoin, al 1 maggio 2024. Fonte: The Block
In sintesi, nelle prime fasi di sviluppo della rete Bitcoin, il dimezzamento di BTC potrebbe aver avuto un impatto significativo sul prezzo. Tuttavia, allo stadio attuale di sviluppo, la sua influenza è stata significativamente ridotta. Anche dopo diversi halving in futuro, i minatori di BTC avranno difficoltà a ottenere ricompense in blocchi, e il reddito proveniente da fonti come le commissioni di transazione può almeno mantenere il funzionamento continuo di alcuni minatori di BTC, garantendo così la sicurezza della rete Bitcoin. Inoltre, man mano che la liquidità in USD ottenuta da BTC si accumula gradualmente, anche gli attacchi alla rete Bitcoin diventano “economicamente irrealizzabili” .
Sembra che l’halving sia più simile a un antico “meme crittografico”. Quindi, quali sono i fattori principali che influenzano il prezzo di BTC? Torniamo al livello macro e passiamo in rassegna il contesto macroeconomico e gli eventi essenziali prima e dopo ogni dimezzamento dal 2017 ad oggi.
- Nel 2017, un anno dopo il secondo halving, il mercato delle criptovalute si trovava in un contesto di tassi di interesse bassi. In questo periodo sono emerse anche le ICO (offerte iniziali di monete) e l’entità dei finanziamenti nel mercato delle criptovalute si è espansa rapidamente.
- Nel 2021, un anno dopo il terzo halving, la Federal Reserve ha mantenuto a lungo i tassi di interesse allo 0% a causa della necessità di combattere il COVID-19. Grandi istituzioni hanno iniziato a investire nel mercato delle criptovalute e l’ascesa di narrazioni come DeFi Summer, NFT e GameFi ha spinto il mercato delle criptovalute in un “mercato rialzista globale”.
In sintesi, il contesto di scarsa liquidità e la nuova narrativa sono i due principali motori del mercato rialzista delle criptovalute, ma l’halving non lo è.
Quindi, cosa accadrà dopo il quarto halving di quest’anno? Sulla base della storia di cui sopra, non è difficile stimare:
Nel 2025, un anno dopo il quarto halving, la Fed ha gradualmente abbassato i tassi di interesse (anche se lentamente). Gli ETF spot su BTC hanno raggiunto una certa portata e narrazioni come DePin, RWA e catene alternative potrebbero diventare il motore di un nuovo ciclo di “mercato completamente rialzista”.
BTC: visione a lungo termine
Il contesto macro non sembra ottimista per BTC: le aspettative relativamente ottimistiche di taglio dei tassi di interesse all’inizio del 2024 sono scomparse. Con i dati sull’inflazione che continuano a superare le aspettative, la Fed ha scelto di mantenere tassi di interesse elevati e promuovere con cautela il miglioramento del contesto di liquidità. Nel mercato interbancario, i trader si aspettano che il taglio del tasso venga mantenuto circa 4 volte dal 2024 al 2025, con ciascun taglio non superiore a 25 punti base. Quanto sopra rallenterà senza dubbio la velocità del ritorno della liquidità in contanti e, di conseguenza, anche il ritmo del mercato rialzista potrebbe rallentare.
Tasso fisso SOFR, che riflette direttamente i costi di finanziamento interbancari. Fonte: Gruppo ECM
Tuttavia, ciò non sembra significare la scomparsa del mercato rialzista: almeno i trader di derivati hanno ancora aspettative positive a medio e lungo termine.
Nel mercato dei futures, il tasso forward implicito annualizzato dei futures BTC rimane superiore al 7%, il che significa che investire in BTC è ancora redditizio rispetto al tasso privo di rischio, e il premio per il rischio di BTC è ancora superiore a 340 bps. Nel mercato delle opzioni, sebbene il sentimento ribassista abbia preso il sopravvento nelle opzioni con scadenza anticipata, il sentimento rialzista negli ultimi mesi non è stato influenzato in modo significativo ed è rimasto relativamente stabile nelle ultime settimane.
BTC su base annualizzata a 3 mesi. Fonte: Velodata
Cambiamenti nell'inclinazione delta di BTC 25 negli ultimi 30 giorni. Fonte: Derivati Amberdata
Secondo l’ultima distribuzione gamma, la gamma positiva intorno ai 60.000 dollari avrà un effetto attrattivo significativo sul prezzo di BTC. Con l’avvicinarsi della data di scadenza, la “forza attrattiva” portata dal comportamento di copertura dei market maker aumenterà gradualmente. Se il prezzo continua a scendere, i market maker forniranno anche un certo supporto al prezzo di BTC.
L'ultima distribuzione gamma di BTC. Fonte: Derivati Amberdata
Inoltre, gli ultimi dati sulla volatilità implicita mostrano che i trader si aspettano che l'intervallo di fluttuazione di 7 giorni del prezzo di BTC non superi il 7,5% e che l'intervallo di fluttuazione di 30 giorni non superi il 16%. Pertanto, anche se si verificasse lo scenario peggiore, la probabilità che il prezzo di BTC scenda sotto i 50.000$ è ancora relativamente bassa, mentre la probabilità di mantenersi intorno ai 60.000$ è relativamente alta. Tuttavia, non vi è dubbio che l’arrivo di un mercato rialzista completo potrebbe essere ulteriormente ritardato a causa del contesto macro. Forse è il momento di cercare di essere un “uomo a lungo termine”: detenere BTC e attendere tagli dei tassi di interesse perché il contesto macro alla fine migliorerà nei prossimi 12-15 mesi.
Boxplot ATM di Bitcoin. Fonte: Derivati Amberdata
Non BTC: dormiente
Per le criptovalute non BTC, considerando il loro posizionamento alla fine degli asset rischiosi, le aspettative degli investitori stanno diventando più prudenti man mano che il mercato rialzista rallenta. Prendendo ETH come esempio, solo le opzioni con scadenza a dicembre 2024 e marzo 2025 riflettono un certo sentimento rialzista, in coincidenza con il percorso di taglio dei tassi di interesse. La situazione di cui sopra indica che gli investitori investiranno di più in criptovalute non BTC solo quando il contesto macro migliorerà.
Cambiamenti nell'inclinazione ETH 25delta negli ultimi 30 giorni. Fonte: Derivati Amberdata
Anche l’ultima distribuzione gamma conferma la visione di cui sopra. A causa della mancanza di aspettative al rialzo, gli investitori scelgono di vendere più opzioni rialziste, con conseguente aumento costante della scala di gamma positiva accumulata dai market maker. Senza notizie positive significative (come l’approvazione dell’ETF ETH spot), sarà difficile per ETH superare il nuovo picco gamma di circa 3.300 dollari a causa della mancanza di supporto di liquidità in contanti.
L'ultima distribuzione gamma di ETH. Fonte: Derivati Amberdata
Naturalmente, le balene sembrano ridurre le loro partecipazioni non BTC. Ad aprile il numero di indirizzi con più di 100 ETH ha continuato a diminuire; al contrario, il numero di indirizzi che detengono più di 10 BTC è rimasto stabile ad aprile. Anche i cuccioli di balena si sono resi conto dei cambiamenti nell’ambiente macro: scelgono di detenere BTC e probabilmente vendono ETH.
Il numero di indirizzi con saldi BTC superiori a 10, al 1 maggio 2024. Fonte: Glassnode
Il numero di indirizzi con saldi ETH superiori a 100, al 1 maggio 2024. Fonte: Glassnode
Considerando il gran numero di giovani balene, la svendita di criptovalute non BTC sembra aver avuto un impatto diffuso. La quota di mercato degli altcoin è scesa a meno del 19,5%, mentre la quota di mercato dell'ETH è rimasta relativamente bassa nell'ultimo anno. Poiché la maggior parte delle criptovalute non BTC hanno difficoltà a ottenere buoni risultati nel "mercato rialzista lento" e presentano rischi relativamente più elevati, gli investimenti in criptovalute non BTC devono comunque essere cauti finché il contesto macroeconomico non migliora. Guerrieri Altcoin, aspettate una migliore possibilità.
Cambiamenti nelle quote di mercato delle criptovalute negli ultimi 30 giorni. Fonte: Coinmarketcap
Il post BloFin Whales' View: After Halving è apparso per primo su BeInCrypto .