Sebbene la società di tesoreria Bitcoin Strategy (MSTR) abbia mantenuto la sua posizione nell'indice Nasdaq 100, le preoccupazioni sulla sostenibilità del suo modello di business stanno aumentando, con una nuova analisi che indica il 2028 come l'anno critico che determinerà la sopravvivenza dell'azienda.
L'azienda detiene ora una posizione in Bitcoin sufficientemente ampia da influenzare il mercato più ampio. Le sue partecipazioni sono ben oltre le dimensioni di una tipica balena.
Tiger Research: “Il 2028 è il vero test”
La società di ricerca sulla blockchain Tiger Research ha individuato il 2028 come il punto di rischio chiave nella sua analisi della struttura finanziaria di Strategy.
Il rapporto evidenzia un cambiamento fondamentale nell'approccio di Strategy alla raccolta di capitali. Fino al 2023, la società si è affidata a riserve di liquidità e piccole obbligazioni convertibili, mantenendo le partecipazioni nella fascia bassa dei 100.000 BTC. Dal 2024, Strategy ha aumentato drasticamente la leva finanziaria combinando azioni privilegiate, programmi ATM e grandi offerte di obbligazioni convertibili. Ciò ha creato un circolo vizioso in cui l'aumento del prezzo di Bitcoin ha consentito acquisti ancora maggiori.
Il problema: le opzioni call su queste obbligazioni convertibili sono concentrate nel 2028, creando una pressione al rimborso di circa 6,4 miliardi di dollari. Gli investitori possono richiedere il rimborso anticipato e la società non può rifiutare.
Nessun flusso di cassa, nessuna rete di sicurezza
Tiger Research evidenzia una vulnerabilità fondamentale: Strategy ha utilizzato praticamente tutto il capitale raccolto per acquistare Bitcoin anziché risorse produttive che generano flussi di cassa.
"Se i fondi fossero stati investiti in attività produttive, l'azienda avrebbe avuto una fonte naturale di rimborso", osserva il rapporto. "Invece, l'attenzione rivolta all'accumulo di Bitcoin lascia poco denaro disponibile per il rimborso".
Se le opzioni di rifinanziamento venissero bloccate nel 2028, Strategy dovrebbe vendere circa 71.000 BTC a 90.000 dollari. Ciò equivale al 20-30% del volume giornaliero di scambi, innescando potenzialmente una spirale discendente che interesserebbe l'intero mercato.
La soglia di fallimento si alza
La soglia di fallimento statica di Strategy è di 23.000 dollari nel 2025, il che richiederebbe un calo del prezzo del 73%. Tuttavia, questo livello è costantemente aumentato da 12.000 dollari nel 2023 a 18.000 dollari nel 2024, poiché la crescita del debito ha superato l'accumulo di Bitcoin.
"Il rischio strutturale della strategia appare basso in circostanze normali, ma diventerà estremamente concentrato nel 2028", ha avvertito Tiger Research. "Se il rifinanziamento fallisce, potrebbe materializzarsi una pressione di vendita abbastanza forte da avere un impatto sull'intero mercato Bitcoin".
Il rapporto ha evidenziato che le nuove società di tesoreria di asset digitali affrontano rischi ancora maggiori, in quanto prive dei meccanismi di sicurezza multilivello sviluppati da Strategy per sopravvivere alla crisi del 2022.
Mantenimento del Nasdaq 100 nonostante lo scetticismo
Nel frattempo, Strategy ha evitato la rimozione dal Nasdaq 100 nell'ambito del ribilanciamento periodico dell'indice annunciato lo scorso fine settimana . Tuttavia, il fornitore di indici globali MSCI dovrebbe valutare l'inclusione di Strategy a gennaio, con alcuni osservatori di mercato che sostengono che il suo modello di acquisto e mantenimento di Bitcoin assomigli più a un fondo di investimento che a un'azienda tecnologica.
Strategy ha lanciato il modello di tesoreria aziendale basato su Bitcoin nel 2020, generando decine di imitazioni sui mercati globali. Tuttavia, mentre la volatilità di Bitcoin colpisce duramente i prezzi delle azioni – Strategy è in calo del 47% in tre mesi – si intensificano i dubbi sulla capacità di questa scommessa con leva finanziaria di reggere il peso dei suoi imminenti obblighi di debito.
L'articolo Il 2028 si profila come il test di sopravvivenza critico della strategia nonostante la permanenza nel Nasdaq 100 è apparso per la prima volta su BeInCrypto .