L'exchange decentralizzato Hyperliquid ha generato 215 milioni di dollari di ricavi lordi nel primo trimestre del 2026, il peggior trimestre per le criptovalute dal crollo delle ICO del 2018, superando Bitcoin di 71,5 punti percentuali e, in una notte di febbraio, diventando di fatto il punto di riferimento globale per la determinazione del prezzo del petrolio greggio, mentre tutte le tradizionali borse merci erano chiuse.
I risultati provengono da un rapporto trimestrale completo di 48 pagine pubblicato dall'Hyperliquid Research Collective (HRC), un'iniziativa congiunta di Four Pillars e GLC Research, che si basa su dati on-chain provenienti da ASXN, DeFiLlama e 0xArchive.
Il trimestre si è svolto con un calo del 26,7% del Bitcoin e una perdita di circa 900 miliardi di dollari per la capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute. I principali indicatori di Hyperliquid hanno seguito l'andamento del mercato: i ricavi dei detentori sono diminuiti del 33,6% rispetto al trimestre precedente, attestandosi a 149,90 milioni di dollari, e il volume dei derivati perpetui è calato del 15,6%. Secondo il rapporto, questi numeri non raccontano tutta la storia.
La notte in cui l'iperliquido è diventato il mercato del petrolio
Il 28 febbraio, in seguito agli attacchi israelo-americani contro l'Iran, le tradizionali borse merci sono rimaste chiuse. I mercati dei derivati perpetui sul petrolio di Hyperliquid, attivi 24 ore su 24, 7 giorni su 7, sono rimasti aperti. Il protocollo è diventato, secondo quanto riportato nel documento, il luogo di fatto per la determinazione del prezzo del petrolio greggio, mentre le infrastrutture tradizionali erano offline: un evento che, nell'arco di cinque giorni, ha attirato l'attenzione di testate come Bloomberg, il Wall Street Journal e Fortune, stando a quanto riportato.
Quella singola sessione, osserva l'HRC, ha rivelato molto di più sulla traiettoria istituzionale di Hyperliquid di qualsiasi dato trimestrale.
Il numero che conta: HIP-3
Dietro il calo dei ricavi, evidente a livello generale, era in atto una trasformazione strutturale. Il volume dei derivati perpetui nativi delle criptovalute è diminuito del 32,5% a causa della contrazione della propensione al rischio. Il volume dei deployer HIP-3, una funzionalità del protocollo che consente a terze parti di implementare derivati perpetui su asset reali (RWA) sull'infrastruttura di Hyperliquid, si è mosso nella direzione opposta, crescendo da 24,9 miliardi di dollari a gennaio a 68,5 miliardi di dollari a marzo, con un'espansione del 175% nel corso del trimestre, secondo i dati ASXN citati nel rapporto.
A marzo, HIP-3 rappresentava il 33,6% del volume giornaliero totale dei derivati perpetui e il 28,7% dell'open interest totale della piattaforma. Il numero di trader unici giornalieri di HIP-3 è triplicato nel corso del trimestre, raggiungendo quota 40.768 nell'ultimo giorno. L'argento è stato l'asset più scambiato in assoluto, con un volume di 40,7 miliardi di dollari nel primo trimestre, superando il petrolio greggio di circa 2,4 volte.
Il traguardo istituzionale del trimestre è stato raggiunto il 18 marzo, quando S&P Dow Jones Indices ha concesso ufficialmente in licenza il suo benchmark S&P 500 a Trade[XYZ] per i contratti perpetui su Hyperliquid, il primo prodotto derivato perpetuo su indice azionario ufficialmente approvato su una piattaforma di scambio decentralizzata. Secondo il report, il contratto ha raggiunto un volume di 2 miliardi di dollari nelle prime due settimane.
Il segnale dal lato dell'offerta
Per quanto riguarda i token, l'Hyperliquid Assistance Fund ha acquistato circa 4,94 milioni di HYPE a un prezzo medio di 29,90 dollari durante il primo trimestre, il 18,8% in meno rispetto al prezzo di fine trimestre di 36,85 dollari, investendo 147,72 milioni di dollari in riacquisti. Secondo i dati di CoinGecko citati nel report, HYPE ha registrato un rendimento del +44,8% nel trimestre.
Il rapporto segnala un ulteriore segnale che descrive come una rivelazione di carattere piuttosto che un parametro finanziario. Il team principale del protocollo ha richiesto solo 1,51 milioni di HYPE a fronte di un diritto previsto di circa 29,8 milioni, con un tasso di richiesta del 5,1%, in calo ogni mese durante il trimestre. Ai prezzi medi del primo trimestre, il team ha volontariamente lasciato non reclamati circa 849 milioni di dollari.
Secondo quanto riportato, nel corso del trimestre sono state presentate quattro distinte richieste di autorizzazione per ETF HYPE da parte di Grayscale, VanEck, 21Shares e Bitwise.
Il peggior trimestre per le criptovalute dal 2018
Il rapporto non elude il principale ostacolo: i cittadini statunitensi non possono accedere al frontend di Hyperliquid. Ogni dato relativo ai ricavi, ogni volume e ogni numero di utenti riportato nel rapporto riflette un protocollo che genera questi risultati senza la partecipazione del mercato statunitense. L'HRC inquadra ogni valutazione prospettica di HYPE, in parte, come una tesi sulla possibilità che tale barriera normativa venga infine abbattuta.
Il report del primo trimestre 2026 segna un punto di svolta cruciale per il posizionamento di Hyperliquid all'interno del settore emergente. Un exchange decentralizzato che ha elaborato transazioni di materie prime in tempo reale mentre i mercati tradizionali erano chiusi, ha ottenuto la licenza per i derivati on-chain sull'indice S&P 500 e ha sovraperformato Bitcoin di 71 punti percentuali nel peggior trimestre per le criptovalute degli ultimi otto anni non è più una storia di DeFi. È sempre più una storia di infrastrutture finanziarie, e le istituzioni stanno iniziando a rendersene conto.
In merito a quanto sopra, David Schamis, CEO di Hyperliquid Strategies, ha dichiarato quanto segue:
Da un anno sostengo che Hyperliquid si sta affermando come la piattaforma di trading più interessante in assoluto. Il primo trimestre ha dato prova di questa convinzione. Nonostante uno dei peggiori trimestri per le criptovalute dal 2018, il protocollo ha generato oltre 200 milioni di dollari di entrate, ha riacquistato più di 5 milioni di azioni HYPE, ha portato l'indice S&P 500 su un exchange decentralizzato ed è diventato il prezzo del petrolio quando i mercati tradizionali erano chiusi a causa del conflitto con l'Iran. Questa non è più una storia del futuro: sta accadendo tutto ora.
Immagine di copertina da Grok, grafico BTCUSD su Tradingview