Il fondatore di Uniswap, Hayden Adams, ha respinto le affermazioni secondo cui i market maker automatizzati (AMM) non possono durare, rispondendo su X il 6 gennaio alle critiche secondo cui i fornitori di liquidità (LP) sono strutturalmente sottopagati.
L'exchange ha riaperto un dibattito DeFi di lunga data sulla capacità degli AMM di competere con i market maker professionisti, proprio mentre Uniswap si sta preparando per importanti aggiornamenti volti ad aumentare i rendimenti per gli LP.
Adams difende gli AMM mentre i critici mettono in dubbio l'economia delle commissioni
La discussione è iniziata dopo che il trader GEE-yohm "LAMB-bear" Lambert ha scritto che gli AMM "non potranno mai essere sostenibili" perché le commissioni sono legate alla volatilità realizzata, mentre i fornitori di liquidità vendono convessità che dovrebbe essere prezzata sulla volatilità implicita. A loro avviso, questo divario lascia gli LP esposti durante le grandi oscillazioni dei prezzi, con mesi di guadagni annullati in pochi giorni.
Adams ha replicato con una dettagliata replica, sostenendo che gli AMM hanno già performance migliori rispetto alle alternative in diversi segmenti di mercato. Per coppie a bassa volatilità come le stablecoin, ha affermato che gli AMM offrono rendimenti costanti ai partecipanti con capitale più basso, consentendo loro di sovrastimare le società professionali.
Nei token long-tail e ad alta volatilità, ha aggiunto Adams, gli AMM sono spesso l'unica struttura scalabile, con progetti e primi sostenitori che forniscono liquidità ai mercati bootstrap anziché limitarsi a inseguire profitti delta-neutrali.
La concorrenza più agguerrita, secondo il dirigente di Uniswap, risiede nei token principali ad alta volatilità come le coppie ETH. Mentre i critici spesso sottolineano i "markout" per sostenere che gli LP perdono denaro, Adams ha ribattuto che gli AMM sono cresciuti costantemente per anni, con i portafogli ordini che hanno raggiunto la maturità. Ha affermato che i prossimi hook di Uniswap v4 consentiranno una logica personalizzata a livello di pool, aprendo le porte a pool che catturano più valore per gli LP.
"Gli AMM sono appena agli inizi", ha scritto, aggiungendo che i minori costi di capitale e la componibilità conferiscono loro un vantaggio.
Lambert ha poi ammorbidito la sua posizione, rispondendo ad Adams che rimane "un AMM maxi", ma che vede inefficienze strutturali nelle attuali configurazioni. Ha sostenuto che la perdita impermanente e il rischio gamma sono gestibili in caso di aumento delle commissioni, suggerendo soluzioni che vanno dagli hook v4 a modelli di emissione alternativi o strumenti come Panoptic, che consentono ai trader di coprire l'esposizione agli LP.
Un dibattito più ampio sulla progettazione e gli incentivi degli AMM
Gli ultimi mesi hanno messo in luce sia il valore che la vulnerabilità degli AMM. Nel novembre 2025, Balancer, uno dei principali AMM, ha subito un exploit da 120 milioni di dollari a causa di un difetto di precisione nel suo codice, un duro esempio dei rischi tecnici insiti in questi sistemi complessi.
Nel frattempo, Uniswap stessa ha visto una forte reazione positiva del mercato nello stesso mese, quando Adams ha proposto di attivare un "fee switch" per condividere i ricavi del protocollo con i titolari di token UNI, facendo salire il prezzo del token del 35%.
Inoltre, i progetti in tutto l'ecosistema stanno iterando sulla formula AMM, con nuovi entranti come Pi Network che implementano funzionalità DEX e AMM aggiornate incentrate sul miglioramento dell'organizzazione della liquidità e della sicurezza degli utenti.
Il consenso che emerge dal dibattito non è che gli AMM siano destinati al fallimento, ma che le loro attuali strutture tariffarie necessitino di innovazione. Con il proseguimento dello sviluppo di Uniswap v4, i suoi "ganci" promessi saranno attentamente monitorati come una potenziale risposta alla questione cruciale della redditività a lungo termine degli LP e della solidità della liquidità decentralizzata.
Il post Hayden Adams di Uniswap respinge le affermazioni secondo cui gli AMM non sono sostenibili è apparso per la prima volta su CryptoPotato .