La corsa all'oro dell'IA da 2 trilioni di dollari delle grandi aziende tecnologiche nasconde una falla strutturale. I critici affermano che i giganti si stanno silenziosamente remunerando attraverso i propri servizi cloud, alimentando nuovi timori di una bolla speculativa sull'IA che ricordano sempre più l'era delle dot-com.
Gli ultimi documenti aziendali mostrano che OpenAI e Anthropic da sole si assicurano oltre la metà dei circa 2 trilioni di dollari di impegni futuri per il cloud detenuti da Microsoft, Amazon, Google e Oracle. Questo significa che quattro aziende da trilioni di dollari si affidano a due startup non redditizie.
Il Cloud Loop che si ripaga da solo
I critici definiscono questo meccanismo un ciclo di finanziamento a doppio senso . Un colosso tecnologico stacca un assegno da un miliardo di dollari a una startup di intelligenza artificiale. Il contratto, poi, obbliga a restituire immediatamente la stessa somma, sotto forma di canone per il cloud. Il denaro non esce mai dall'edificio.
L'investimento di 13 miliardi di dollari di Microsoft in OpenAI è un caso esemplare. L'investimento si è concretizzato principalmente in crediti cloud di Azure. OpenAI ha utilizzato questi crediti per addestrare i modelli e Microsoft ha poi contabilizzato il consumo come nuove entrate commerciali.
Secondo alcune indiscrezioni, la spesa annuale di OpenAI per i servizi cloud avrebbe superato i 60 miliardi di dollari. Il fatturato effettivo dell'azienda si aggira invece intorno ai 25 miliardi di dollari.
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Anthropic adotta la stessa strategia con Amazon. Lo sviluppatore di Claude ha speso 2,66 miliardi di dollari in Amazon Web Services in nove mesi, praticamente ogni dollaro guadagnato.
"L'intero boom dell'intelligenza artificiale potrebbe basarsi su ricavi fittizi", ha commentato l'analista Bull Theory.
Lo schema ricorda quanto accaduto nel 2001, quando Global Crossing e Qwest Communications si scambiarono capacità in fibra ottica per simulare vendite.
Qwest alla fine cancellò 1,4 miliardi di dollari di ricavi fittizi e Global Crossing fallì. La versione del 2026 rimane pienamente legale secondo le attuali norme contabili.
I profitti cartacei stanno facendo il lavoro più pesante
La seconda parte del ciclo si basa sul conto economico. Ogni nuovo round di finanziamento per una startup di intelligenza artificiale permette al suo investitore Big Tech di aumentare il valore dell'investimento e di immettere il guadagno contabile direttamente nell'utile netto.
Alphabet ha registrato un utile record di 62,6 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026. Circa 28,7 miliardi di dollari di tale cifra derivano da una rivalutazione della sua partecipazione in Anthropic, secondo quanto riportato nella documentazione depositata .
Amazon ha replicato lo stesso stratagemma. Secondo un'analisi di Fortune, circa 16,8 miliardi di dollari dei suoi 30,3 miliardi di dollari di utile netto derivano dalla stessa operazione commerciale di Anthropologie .
Dietro l'utile dichiarato, il flusso di cassa libero di Amazon è crollato del 95% a 1,2 miliardi di dollari. Nello stesso trimestre, l'azienda ha investito 44,2 miliardi di dollari in data center fisici.
Microsoft detiene ora il 49% del suo portafoglio ordini futuro, pari a 627 miliardi di dollari, legato esclusivamente a OpenAI. Oracle è ancora più coinvolta, con il 54% del suo portafoglio ordini, del valore di 553 miliardi di dollari, dipendente da questo singolo cliente.
Le aziende reali stanno già sbattendo contro un muro
Il problema più grande inizia nel momento in cui l'IA esce dal circuito protetto e finisce in una riunione di bilancio. Le aziende ordinarie non possono riciclare le spese per le infrastrutture trasformandole in ricavi, e le fatture arrivano a ritmo serrato.
Uber ha esaurito l'intero budget per lo sviluppo di intelligenza artificiale previsto per il 2026 entro aprile, dopo aver affidato a migliaia di ingegneri l'utilizzo di Claude Code e Cursor di Anthropic. Alcuni dipendenti hanno speso dai 500 ai 2.000 dollari al mese in costi API.
Secondo quanto riportato da Fortune, Microsoft, nonostante una partnership multimiliardaria con Anthropic, ha ordinato ai propri dipendenti di interrompere l'utilizzo interno di Claude Code dopo che il consumo di token era diventato insostenibile.
Bryan Catanzaro, vicepresidente di Nvidia per l'apprendimento profondo applicato, ha ammesso che il suo team ora spende di più per la potenza di calcolo che per gli stipendi del personale.
"Per il mio team, il costo della potenza di calcolo è di gran lunga superiore al costo del personale", ha dichiarato recentemente Catanzaro ad Axios.
I chip più economici potrebbero non risolvere i problemi matematici. Prezzi dei token più bassi tendono a favorire carichi di lavoro più gravosi per gli agenti, e la spesa aziendale per l'IA potrebbe continuare a crescere anche se i costi dell'hardware dovessero diminuire drasticamente.
La bolla dell'IA entra nella sua fase di verifica.
Il mercato non si chiede più se l'IA può crescere, ma se l'IA può autofinanziarsi.
"Le prime aziende che utilizzano effettivamente l'intelligenza artificiale su larga scala non se la possono permettere", ha osservato un analista.
I fondi indicizzati e i conti pensionistici sono stati trascinati sempre più in un ristretto gruppo di aziende da mille miliardi di dollari i cui profitti, legati all'intelligenza artificiale, dipendono da una manciata di startup non redditizie.
Gli investitori in criptovalute detengono una partecipazione diretta. Bitcoin (BTC) ha raggiunto una correlazione con Nasdaq di 0,75 nel gennaio 2026,
Questo significa che qualsiasi eventuale annullamento delle transazioni relative a Nvidia e OpenAI si ripercuoterebbe probabilmente direttamente sugli asset digitali. I token legati all'intelligenza artificiale, già di per sé volatili, sarebbero i primi a risentirne.
Il calo dei prezzi dei chip, l'adozione di agenti intelligenti o la fredda matematica contabile che si aggiudicherà il prossimo round sono ora in bilico, con il boom dell'IA che entra ufficialmente nella sua fase di verifica.
In particolare, il settore finanziario tradizionale se n'è già accorto, e il framework di Fidelity per la prevenzione delle bolle legate all'IA elenca cinque segnali di allarme.
"Riteniamo che 5 indicatori possano offrire spunti di riflessione sulle future tendenze di mercato ed economiche guidate dall'intelligenza artificiale", ha affermato Fidelity.
- Il tasso di crescita degli utili complessivi
- Qualità complessiva degli utili
- Valutazioni contro storia
- La convenienza/sostenibilità della spesa in conto capitale aziendale e
- Il ciclo dei tassi di interesse
I bilanci del primo trimestre delle grandi aziende tecnologiche hanno già superato due di questi ostacoli: la qualità degli utili e la sostenibilità delle spese in conto capitale .
Il boom potrebbe non avere la possibilità di dimostrare nulla se i segnali di allarme continuano a moltiplicarsi.
L'articolo Crescono i timori sulla bolla dell'IA mentre le grandi aziende tecnologiche si autofinanziano in Cloud Loop è apparso per la prima volta su BeInCrypto .