Negli Stati Uniti, la spirale del debito sembra sempre più vicina, con i rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 anni che superano il 5% e i costi degli interessi che sfiorano i 1.000 miliardi di dollari. Ciononostante, la crescita dell'8,5% al lordo dell'inflazione rimane superiore al tasso medio del 3,4% registrato su tale debito.
Il Bureau of Economic Analysis ha calcolato un tasso di crescita annualizzato dell'8,5% per il secondo trimestre. Tuttavia, la media del 3,4% riflette in parte le obbligazioni più vecchie, e TD Securities afferma che i costi più elevati si ripercuotono sulla loro scadenza.
Perché i rendimenti del 5% non hanno innescato una spirale del debito negli Stati Uniti?
I rendimenti hanno toccato il massimo degli ultimi 24 anni giovedì scorso, ma gli Stati Uniti non rifinanziano il loro debito in un'unica soluzione. TD Securities stima che la durata media ponderata del debito, ovvero il tempo medio di rimborso, sia di circa 5,9 anni.
Escludendo i titoli a breve termine, le obbligazioni continuano ad avere una cedola media, o tasso di interesse fisso, del 3,1%.
TD stima che i costi degli interessi per l'anno fiscale 2026 si aggireranno intorno a 1.100 miliardi di dollari. Guardando al futuro, prevede 1.400 miliardi di dollari nel 2027 e 1.600 miliardi di dollari nel 2029, a condizione che i rendimenti rimangano stabili.
Inoltre, il Congressional Budget Office prevede che il debito pubblico raggiungerà circa il 101% del prodotto interno lordo (PIL) nell'anno fiscale 2026.
“Non siamo ancora sull'orlo di un'apocalisse fiscale.”
Gennadiy Goldberg e Molly Brooks, strateghi di TD Securities, in una nota citata da CNBC
Cosa potrebbe far pendere la bilancia a sfavore di Washington?
TD attribuisce l'impennata in parte a un'economia più forte, ai previsti aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve e all'aumento dei prezzi del petrolio. Analogamente, Ian Lyngen, responsabile della strategia sui tassi di interesse statunitensi presso BMO Capital Markets, cita una crescita effettiva e prevista più robusta.
Matthew Reese, responsabile delle strategie obbligazionarie globali presso L&G Asset Management, avverte che il circolo vizioso si aggrava con il rallentamento della crescita nominale. Tuttavia, osserva, il Giappone ha evitato una crisi nonostante un debito più elevato e una crescita debole.
Secondo l'indagine di BMO, il settore immobiliare è indicato come il primo a risentire maggiormente dell'aumento dei tassi di interesse al netto dell'inflazione, con il 42% degli intervistati, seguito dal mercato azionario con il 26%. Al contrario, solo l'1% ha citato il mercato del lavoro.
Nel frattempo, l'indice Hang Seng di Hong Kong ha perso fino al 3% venerdì, a causa del suo ancoraggio valutario ai rendimenti importati dal dollaro statunitense.
Il margine di sicurezza sembra dipendere dalla crescita. Lyngen afferma che l'unico freno duraturo ai rendimenti è rappresentato da prove evidenti di un cedimento dell'economia o degli asset rischiosi.
L'articolo "Crescita dell'8,5% contro tassi di interesse del 3,4%: la matematica che tiene a bada la spirale del debito statunitense" è apparso per la prima volta su BeInCrypto.