Il premio sui future su Bitcoin quotati sul Chicago Mercantile Exchange (CME) è sceso al livello più basso degli ultimi otto mesi. Secondo i dati di 10x Research, il premio su base trimestrale mobile sui future su Bitcoin del CME è sceso ad appena il 4,3%, un livello che non si vedeva da ottobre 2023.
Il dato registrato rappresenta un calo rispetto ai livelli superiori al 10% registrati all'inizio del 2025 e potrebbe indicare che l'interesse istituzionale per la più grande criptovaluta per capitalizzazione di mercato sta diminuendo, in vista del terzo trimestre del 2025.
Al momento di questo report, Bitcoin è scambiato a circa 107.700 dollari, con un rialzo di circa l'1% nelle ultime 24 ore. Nelle ultime due settimane, la moneta si è consolidata in un range ristretto tra 105.000 e 107.700 dollari.
Il calo dei premi sui futures si traduce in una perdita di entusiasmo prospettico tra gli investitori professionali. Il calo della cosiddetta "base", la differenza tra i prezzi dei futures e quelli spot, si traduce in una riduzione delle opportunità di arbitraggio e in un'indefinita direzione dei prezzi a breve termine.
Ritiro istituzionale dalle posizioni di mercato dell’arbitraggio
Secondo i dati CME del secondo trimestre, le società quotate hanno aumentato i loro investimenti in Bitcoin di 131.000 BTC, con un'impennata del 18%, mentre gli afflussi in ETF sono aumentati di circa l'8%, ovvero di ulteriori 111.000 BTC. Questi dati indicano che l'interesse istituzionale per Bitcoin era inizialmente presente, almeno in termini aggregati.
Tuttavia, il fondatore di 10x Research, Markus Thielen, ha affermato che il calo degli spread di rendimento dimostra come le istituzioni siano meno fiduciose riguardo a un movimento al rialzo del prezzo del Bitcoin.
"Quando gli spread di rendimento scendono al di sotto di un tasso limite del 10%, gli afflussi di ETF Bitcoin sono in genere trainati da investitori direzionali piuttosto che da hedge fund focalizzati sull'arbitraggio", ha spiegato. I tassi di base del CME si attestano ora intorno al 4,3% e i tassi di finanziamento perpetuo intorno all'1,0%, il che significa che il contesto sta diventando meno favorevole per gli strateghi del cash-and-carry.
Nella maggior parte delle operazioni cash-and-carry, gli hedge fund sfruttano le discrepanze di prezzo tra i mercati spot e futures acquistando Bitcoin tramite ETF e vendendo contemporaneamente futures per assicurarsi un rendimento. Questa opportunità si sta esaurendo. Non molti fondi sono ora disposti a investire capitale per il rendimento esiguo, a causa del clima di "rischiosità".
Tassi di finanziamento negativi, lo slancio al dettaglio si blocca
L'indebolimento dei premi CME si inserisce nel contesto dei tassi di finanziamento negativi sui future perpetui sulle borse offshore. Questi tassi sono recentemente scesi sotto lo zero, il che implica che i trader stanno pagando per le posizioni corte, un'ulteriore indicazione di un bias ribassista nei mercati dei derivati.
Padalan Capital, in un aggiornamento settimanale del mercato, ha definito il calo dei finanziamenti come "un sintomo di una più ampia stanchezza speculativa".
"Un segnale più acuto di avversione al rischio proviene dalle piattaforme regolamentate, dove la base CME-spot sia per Bitcoin che per Ethereum si è invertita in territorio profondamente negativo", ha osservato l'azienda. È più che probabile che le istituzioni cerchino sicurezza in vista della seconda metà dell'anno, poiché la maggior parte dei gap CME è stata colmata prima del breakout di Bitcoin verso nuovi massimi storici a fine maggio.
Il sentimento delle balene Bitcoin è contrastante
Secondo Kripto Mevsimi, collaboratore della società di intelligence Blockchain CryptoQuant, il comportamento on-chain durante l'ultima settimana di giugno ha mostrato che le balene di Bitcoin hanno realizzato oltre 641 milioni di dollari di profitti e più di 1,24 miliardi di dollari di perdite nella stessa settimana.
Alcuni investitori entrati nella fase finale del rally sembrano aver ceduto, mentre gli acquirenti del secondo trimestre hanno probabilmente sfruttato il momento per consolidare i guadagni. Anche le balene a lungo termine hanno realizzato profitti per circa 91 milioni di dollari e registrato perdite relativamente contenute.
Questi segnali simultanei di presa di profitto e capitolazione potrebbero rappresentare un punto di esaurimento locale. Tuttavia, i livelli di attività sono da allora calati in vista di luglio, l'inizio di un periodo di equilibrio, o di un presunto cambiamento nel comportamento del mercato a sostegno dei ribassisti.
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