L'Autorità monetaria di Hong Kong (HKMA) è tornata a intervenire sul mercato valutario dopo che il dollaro di Hong Kong è sceso oltre quota 7,85 HK$ per dollaro USA, che rappresenta il punto più debole consentito dal sistema di cambio fisso della città.
Questo intervento mette sotto pressione quello che è stato uno dei carry trade più redditizi a livello globale. I trader hanno preso in prestito dollari di Hong Kong a basso costo, li hanno convertiti in dollari USA e si sono intascati la differenza. Questa operazione è diventata ancora più difficile.
Per arginare il calo, l'HKMA ha venduto 9,4 miliardi di dollari di Hong Kong, circa 1,2 miliardi di dollari, dalle sue riserve per riacquistare valuta locale. Questo ha ridotto il flusso di cassa nel sistema bancario e ha fatto salire i tassi sui prestiti interbancari. Dall'inizio di maggio, quei tassi erano quasi pari a zero. Quel denaro a basso costo ha alimentato le operazioni di carry trade, ma ora sta per diventare costoso.
HKMA si ritira dopo il secondo mese consecutivo di pressione valutaria
Non è la prima volta che intervengono. L'ultimo intervento è avvenuto solo il mese scorso, quando il dollaro di Hong Kong si è rafforzato troppo. Allora, l'HKMA ha dovuto fare il contrario: immettere valuta locale sul mercato. Ciò ha immesso liquidità nel sistema, facendo scendere ulteriormente i tassi sui prestiti. Il risultato? Un dollaro di Hong Kong più debole, un divario di tasso ancora più ampio con gli Stati Uniti e un mese d'oro per i trader.
Ma ora l'HKMA sta invertendo la rotta. Sta prelevando liquidità per aumentare i costi di indebitamento e rendere arduo vendere allo scoperto il dollaro di Hong Kong. Questo ridurrà il saldo aggregato della città, sostanzialmente una misura di liquidità che le banche osservano con attenzione, a 164 miliardi di dollari di Hong Kong, secondo l'autorità. Quel saldo era aumentato quando sono intervenuti l'ultima volta. Ora sta subendo un taglio.
L'ultima volta che l'HKMA ha dovuto sostenere la valuta locale in questo modo è stato a maggio 2023, e non è una coincidenza. Il dollaro statunitense si è indebolito ultimamente, esercitando una pressione indesiderata sul tasso di cambio fisso. Il carry trade, trainato dal divario dei tassi, ha reso la valuta di Hong Kong troppo appetibile per scommettere contro. Il divario tra i tassi di interesse statunitensi e di Hong Kong a un mese ha raggiunto il 3,4% questa settimana, rendendo l'operazione estremamente appetibile per gli operatori globali.
La volatilità scatena discussioni, ma il tasso di interesse rimane fermo
Questo improvviso andirivieni ha reso le persone nervose sul futuro del peg. Il calo del dollaro di Hong Kong a maggio 2025 è stato il più forte da quando il peg è entrato in vigore nel 1983, e questo ha portato alcuni a chiedersi per quanto tempo ancora questo sistema resisterà. Ma non ci sono segnali di una sua possibile rottura a breve.
La valuta ha recuperato leggermente dopo l'ultima mossa, salendo a 7,8492 dollari di Hong Kong per dollaro USA durante le contrattazioni di giovedì mattina in Asia. L'HKMA vuole mantenerla nella fascia compresa tra 7,75 e 7,85 dollari di Hong Kong. È un sistema rigido, ma che ha funzionato per decenni, fino a quando la volatilità non ha preso il sopravvento quest'anno.
A maggio, l'HKMA aveva immesso una grande quantità di liquidità nel sistema finanziario quando il dollaro di Hong Kong si era apprezzato troppo rapidamente. Ciò ha contribuito a raffreddare la situazione, ma ha anche fatto crollare i costi dei prestiti. Gli operatori hanno sfruttato il momento per indebitarsi a basso costo e convertirli in dollari USA, alimentando ulteriormente il carry trade. Questo è ciò che ha reso necessaria l'attuale inversione di tendenza.
L'amministratore delegato John Lee Ka-chiu ha dichiarato all'inizio di questo mese che il peg non è destinato a scomparire. Parlando ai media locali all'inizio di giugno, John ha chiarito: "Hong Kong manterrà il peg della sua valuta al dollaro USA, poiché rappresenta un fattore chiave per il successo". Le sue dichiarazioni miravano a placare le speculazioni sui sistemi alternativi. Tuttavia, con i mercati che stanno spingendo la valuta verso entrambi gli estremi della sua banda in soli due mesi, mantenere la rotta potrebbe richiedere maggiore potenza di fuoco e ulteriori interventi come questo.
Tuttavia, la città ha la sua forza. A maggio, Hong Kong deteneva 431 miliardi di dollari in riserve valutarie. Abbastanza per continuare a difendere il tasso di cambio fisso, anche se il carry trade continua ad attrarre ingenti capitali dall'estero. Per ora, l'HKMA ha fatto la sua mossa, gli operatori stanno ricalcolando i prezzi e il dollaro di Hong Kong è di nuovo nella sua gabbia. Quanto a lungo ci rimarrà, è un'altra storia.
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