L'esplosiva spinta di Bitcoin verso un nuovo picco intraday sopra i 111.800 dollari il 22 maggio ha fatto da sfondo all'animato live streaming di due ore di Raoul Pal, "Drinks With Raoul". L'ex stratega macro di hedge fund e co-fondatore di Real Vision insiste sul fatto che il rally sia ancora agli inizi. "La Banana Zone è iniziata. Sì, Bitcoin ha raggiunto il massimo storico. Poi tocca alle altcoin… Assicuratevi di avere i vostri Bitcoin ben piazzati."
Definisce la " zona banana " come la fase in cui la liquidità spinge gli investitori fuori dalla curva del rischio. Tale liquidità, sostiene, non deriva dall'inflazione, ma dagli imminenti interventi politici sul mercato obbligazionario.
Perché questo ciclo di Bitcoin è diverso
Con il rendimento dei titoli di Stato statunitensi a 10 anni di nuovo sopra il 4,4%, Pal ha affermato che la mossa riflette la scarsità di garanzie collaterali, non il surriscaldamento dei prezzi: "I rendimenti obbligazionari stanno salendo. Di solito non è una buona cosa… Ma l'inflazione è in continuo calo. Il problema è la liquidità. C'è una mancanza di liquidità nel mercato obbligazionario e quando i rendimenti diventano troppo alti, la reazione del governo è sempre e in ogni caso quella di stampare più denaro".
Prevedeva che la Federal Reserve avrebbe allentato il rapporto di leva supplementare (Supplementary Leverage Ratio, SLR) per consentire ai primary dealer di assorbire i titoli del Tesoro o "mascherato" una forma di controllo della curva dei rendimenti: "Entro luglio useranno l'SLR per consentire alle banche di detenere più obbligazioni. Questo è il codice per dire: 'Ehi, mettete obbligazioni nel vostro bilancio, date un po' di leva al mondo e – voilà – nuovi acquirenti di obbligazioni'. Se non bastasse, appiccicheranno un acronimo di quattro lettere al controllo della curva dei rendimenti e faranno finta che sia una novità".
Tali misure, ha affermato, "eliminano il rischio di coda sinistra" e potenziano gli asset scarsi. "È esattamente quello che è successo nel 2017. Azioni, oro e soprattutto Bitcoin sono andati alle stelle".
Pal ha dedicato diversi minuti a un grafico comparativo del dollaro: " Il primo [mandato] di Trump ha visto il dollaro crollare. Indovinate un po'? Ora la situazione si sta ripetendo più velocemente… Un dollaro debole è la chiave per far girare il mondo. Il guadagno di Bitcoin in 12 mesi dopo i forti cali del dollaro è stato del 119%, del 175%, persino del 592%. Questo è l'effetto denominatore".
Ha respinto i timori di una guerra tariffaria come rumore di fondo: "Si tratta solo di negoziati. Troveranno un accordo sensato perché gli Stati Uniti sono interessati a vendere obbligazioni, non a far saltare gli scambi commerciali".
Celebrando il traguardo di Bitcoin, Pal ha sostenuto che Ethereum e le criptovalute Layer-1 ad alto beta potrebbero sovraperformare una volta che l'indice manifatturiero ISM, attualmente fermo sotto quota 50, salirà: "L'indice delle condizioni finanziarie che seguo sta salendo vertiginosamente e precede l'ISM di nove mesi. Quando l'ISM supera quota 50 al rialzo, è il momento in cui inizia la stagione delle altcoin. Il rapporto ETH-BTC è stabile; la dominanza di Bitcoin ha raggiunto il picco".
Solana, SUI, Dogecoin e 140.000 dollari per BTC
Ha indicato i grafici di Solana e Sui "che formano i classici schemi a tazza e manici", poi ha offerto una battuta ironica su Dogecoin : "Il risultato più divertente è che Doge alla fine supererà Bitcoin fin dall'inizio e diventerà la valuta più forte del mondo. Questo sconvolgerà molte persone, ma il grafico dice che è possibile".
Nonostante l'esuberanza, Pal ha inserito un avvertimento temporale legato al suo modello M2 globale: "La liquidità indica che dovremmo superare i 140.000 dollari entro luglio. Ma luglio-agosto potrebbe essere una 'fase 2' di correzione laterale, con il dollaro in ripresa. È il momento giusto per togliere dal tavolo i titoli del settore lifestyle, se vogliamo. Nulla cambia nel ciclo più ampio".
Ha ribadito che la Banana Zone si estenderà fino al 2026, salvo imprevisti shock politici: "A ogni ciclo la gente grida 'rendimenti decrescenti'. A ogni ciclo si sbagliano".
La tesi di Pal si riduce a tre forze interconnesse: la liquidità guidata dalle politiche , un dollaro strutturalmente più debole e la selezione del mercato obbligazionario che incanala i capitali verso asset scarsi. Che i trader accettino o meno il marchio "Banana Zone", i mercati sembrano allineati. "Racconto la stessa storia fin dal minimo del 2022, e per fortuna è stata giusta", ha concluso Pal. "Potete ignorare le raccomandazioni sul vino, ma non ignorate i grafici sulla liquidità".
Per gli investitori, il messaggio è chiaro: se il mercato obbligazionario dovesse forzare la mano della Fed, la via di minor resistenza per Bitcoin (e presto, forse, anche per Ether e i suoi simili) resterà quella ascendente.
Al momento della stampa, il BTC veniva scambiato a 110.642 dollari.
