Jeff Dorman, responsabile degli investimenti di Arca, afferma che la strategia di accumulo di Bitcoin di Strategy ha raggiunto un punto di rottura, con circa 15 miliardi di dollari in azioni privilegiate e 1,5 miliardi di dollari in obblighi di dividendi annuali che ora si scontrano con una riserva di liquidità in calo e un prezzo del Bitcoin (BTC) più debole.
L'avvertimento giunge dopo che Strategy ha utilizzato gran parte delle sue riserve di liquidità per riacquistare obbligazioni convertibili a cedola zero per un valore di 1,5 miliardi di dollari con scadenza nel 2029, lasciando a disposizione 871 milioni di dollari per far fronte agli obblighi ricorrenti relativi ai dividendi privilegiati.
Il problema delle azioni privilegiate
Al 25 maggio, MicroStrategy detiene 843.738 BTC, frutto della creazione di una struttura di azioni privilegiate per un valore complessivo di circa 15,5 miliardi di dollari, suddivisa tra le serie STRC, STRK, STRF e STRD.
La sola tranche STRC paga un dividendo variabile che la società ha recentemente aumentato all'11,5% .
Dorman sostenne che l'emissione rappresentava una scommessa sul fatto che il prezzo del BTC stesse per salire vertiginosamente, consentendo così alle future vendite di Bitcoin di finanziare quei dividendi.
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Il Bitcoin, invece, si aggira intorno ai 72.550 dollari, in calo di quasi il 6% nell'ultima settimana, indebolendo la garanzia implicita dietro quella scommessa.
Il misterioso riacquisto
A maggio, Strategy ha riacquistato obbligazioni convertibili con scadenza nel 2029 per un valore nominale di 1,5 miliardi di dollari, pagandole circa 1,38 miliardi di dollari in contanti, ottenendo uno sconto dell'8% ma consumando gran parte delle sue riserve di liquidità ormai esaurite .
Le obbligazioni rimborsate anticipatamente avevano una cedola pari a zero, il che rendeva difficile conciliare la tempistica del riacquisto con l'aumento degli obblighi relativi ai dividendi.
"I possessori di MSTR, BTC e azioni privilegiate sono davvero in difficoltà. Qualcuno perderà molto, e succederà nei prossimi 4 mesi", ha affermato Dorman.
Attualmente, tre gruppi di portatori di interesse vantano diritti concorrenti sullo stesso bilancio.
Una potenziale vendita di Bitcoin per finanziare i dividendi danneggerebbe la tesi di lungo termine di Saylor, mentre un taglio dei pagamenti penalizzerebbe i detentori di azioni privilegiate e solleverebbe paragoni con i dibattiti passati sul rischio di collasso di STRC .
La prossima mossa di MicroStrategy in termini di investimenti indicherà quale gruppo di azionisti avrà la priorità.
L'articolo " Un dirigente istituzionale del settore crypto avverte che il Bitcoin Capital Loop di MicroStrategy sta cedendo" è apparso per la prima volta su BeInCrypto .