Nel settore delle criptovalute istituzionali, l'attenzione si concentra ora sull'accesso controllato. Le grandi società finanziarie utilizzano sistemi on-chain per operazioni di pronti contro termine, attività di tesoreria e gestione della liquidità all'interno di ambienti progettati attorno alla conformità e alle autorizzazioni. Nel frattempo, la DeFi pubblica continua a offrire liquidità, mercati continui e finanza programmabile. Nel 2026, questi due sistemi inizieranno a connettersi.
Questa configurazione sta dando vita a un mercato on-chain con utenti, strumenti e priorità differenti. Mentre le reti con accesso autorizzato offrono alle istituzioni governance e supervisione, le blockchain pubbliche forniscono la liquidità e le applicazioni che le istituzioni desiderano ancora raggiungere.
Anche i titoli di tesoreria tokenizzati stanno guadagnando terreno come asset a basso rischio per capitali conformi, mentre i regolamenti transfrontalieri dipendono ancora dalla compatibilità dei sistemi legali e di conformità tra le diverse giurisdizioni. Gli utenti retail si stanno avvicinando al mondo delle criptovalute tramite app fintech con l'obiettivo di accumulare capitale, mentre i detentori di criptovalute di vecchia data si concentrano maggiormente sulla conservazione.
Per capire dove ci porterà tutto questo, BeInCrypto ha parlato in esclusiva con Federico Variola, CEO di Phemex , Fernando Lillo Aranda, Direttore Marketing di Zoomex , e Pauline Shangett, CSO di ChangeNOW .
Le blockchain con licenza necessitano ancora di liquidità pubblica
Il collegamento tra TradFi e DeFi pubblica si sta consolidando attraverso gateway controllati. Le istituzioni desiderano accedere alla liquidità e al regolamento on-chain, ma necessitano anche di verifiche di identità, autorizzazioni e controlli di conformità. Di conseguenza, il mercato sta sviluppando sistemi in cui i partecipanti regolamentati possono operare in ambienti controllati e al contempo connettersi alle blockchain pubbliche.
Shangett afferma che la divisione tra reti istituzionali private e DeFi aperta sta già lasciando il posto a un modello più connesso. Dice:
"Per anni, le persone hanno trattato le blockchain istituzionali con accesso autorizzato e la DeFi pubblica come l'olio e l'acqua. Una per la conformità, l'altra per la liquidità effettiva. Quello che stanno facendo è costruire dei condotti, non semplicemente mescolarli."
Avalanche ne è un esempio. Il suo lavoro Evergreen su Spruce è stato utilizzato nei test di tokenizzazione, mentre Avalanche Warp Messaging consente la comunicazione tra ambienti basati su Avalanche. ZKsync sta perseguendo un'idea simile attraverso sistemi orientati alle aziende e legati a Ethereum.
Il risultato è un mercato in cui le istituzioni possono connettersi alle criptovalute pubbliche senza rinunciare al controllo su accesso, controparti e governance.
I titoli di Stato tokenizzati stanno diventando il punto di riferimento, ma non per tutti.
I titoli di Stato e le obbligazioni governative tokenizzate stanno diventando un asset di riferimento per il capitale on-chain conforme alle normative. Alla fine di marzo 2026, il mercato dei titoli del Tesoro statunitensi tokenizzati si attestava a circa 12,31 miliardi di dollari , conferendo a questa categoria un peso significativo nei mercati degli asset digitali.
Variola lo considera un segnale forte dello sviluppo della DeFi:
"Sì, la tokenizzazione dei titoli di Stato e delle obbligazioni governative è probabilmente uno dei segnali più evidenti di maturità per l'ecosistema DeFi. Più questo mercato cresce, più maturo considererei lo spazio DeFi. Segnalerebbe inoltre che i partecipanti all'ecosistema DeFi si stanno gradualmente allontanando da operazioni puramente rischiose per orientarsi verso strategie di preservazione del capitale più prudenti."
"In tal senso, potrebbe segnare una transizione in cui l'economia on-chain inizia a spostarsi dalla pura speculazione verso qualcosa di più simile alla finanza tradizionale, ma con i vantaggi di regolamenti transfrontalieri più semplici e trasferimenti di denaro internazionali più efficienti."
Per fondi, tesorerie e altri investitori conformi alle normative, il debito pubblico tokenizzato offre un asset familiare a basso rischio, con rendimento e trasferibilità.
Shangett concorda, ma afferma che questo parametro di riferimento si rivolge a una parte specifica del mercato:
"Guardate, i numeri non mentono. I titoli di Stato e i buoni del Tesoro tokenizzati rappresentano ora un mercato da oltre 10 miliardi di dollari, rispetto a praticamente zero 18 mesi fa. Il solo BUIDL di BlackRock ha già 2,5 miliardi di dollari, e li stanno spostando tra Solana, Arbitrum, BNB Chain, praticamente ovunque le istituzioni vogliano parcheggiare liquidità. Ondo's OUSG e USDY stanno facendo la stessa cosa con strutture di conformità leggermente diverse."
"Quindi sì, i sistemi di tesoreria on-chain sono reali e, per chi possiede un sistema KYC, è accreditato e dispone di un team di conformità, stanno diventando a tutti gli effetti il punto di riferimento privo di rischi."
Secondo la sua opinione, i titoli di stato tokenizzati stanno diventando il punto di riferimento per il capitale regolamentato, mentre gli utenti retail della DeFi continuano a fare maggiore affidamento sui tassi di prestito delle stablecoin e sui mercati monetari senza autorizzazione.
Il problema difficile è la certezza del diritto.
Il regolamento transfrontaliero si scontra sempre con lo stesso problema ogni volta che i capitali si spostano tra giurisdizioni. I token possono essere trasferiti istantaneamente, ma le condizioni legali e operative no. Paesi diversi applicano regole diverse in materia di custodia, divulgazione, restrizioni al trasferimento e conformità, pertanto il regolamento tecnico e la definitività legale non sempre coincidono.
Lillo Aranda afferma che la vera sfida non risiede nella velocità della blockchain:
"L'ostacolo maggiore non è la tokenizzazione in sé, bensì l'interoperabilità tra sistemi legali, tecnici e operativi che non sono mai stati progettati per muoversi alla stessa velocità."
"Da un punto di vista tecnico, la liquidazione 24 ore su 24, 7 giorni su 7, richiede standard sincronizzati in materia di identità, messaggistica, riconoscimento delle garanzie, finalità e automazione della conformità. Un token può essere trasferito istantaneamente, ma ciò non significa che gli obblighi normativi ad esso correlati si estinguano immediatamente."
"Le diverse giurisdizioni definiranno in modo differente la classificazione degli asset, la custodia, la divulgazione e le restrizioni al trasferimento. Pertanto, il vero collo di bottiglia non è la velocità di elaborazione della blockchain, bensì la frammentazione della logica normativa a livello transfrontaliero."
“In altre parole, sappiamo già come trasferire valore a livello globale in tempo reale. La sfida consiste nel rendere tale trasferimento legalmente interoperabile, verificabile e istituzionalmente accettabile in molteplici ordinamenti contemporaneamente.”
La sua osservazione coglie il punto cruciale. La tecnologia è pronta per la liquidazione continua, ma il contesto operativo dipende ancora da normative nazionali e standard frammentati.
Shangett esprime un concetto simile. A suo avviso, la parte più difficile è convincere i paesi e i sistemi finanziari ad accettare contemporaneamente regole compatibili.
Per quanto riguarda la finanza on-chain, questo pone il regolamento transfrontaliero in una posizione scomoda. Il trasferimento continuo è possibile. Il regolamento continuo regolamentato in più giurisdizioni è ancora molto più difficile da gestire.
Il settore della vendita al dettaglio si sta accumulando mentre i veterani si stanno preservando
Gli utenti retail di criptovalute si stanno affacciando al mercato con una mentalità diversa rispetto alla prima generazione di detentori. Il ciclo precedente premiava la convinzione e la tolleranza alla volatilità, mentre quello attuale favorisce una costruzione costante del portafoglio attraverso app fintech, acquisti ricorrenti e prodotti a rendimento accessibili.
Shangett afferma che la differenza è dovuta agli incentivi.
"Credo che la differenza non stia nell'età o nella ricchezza. Sta nel momento in cui si entra in questo mondo e in ciò che si cerca di fare. Ci sono due gruppi che operano in realtà parallele… uno in modalità accumulazione, l'altro in modalità conservazione."
“Accumulo di ricchezza (il pubblico di Robinhood/Revolut). Questa è la fase di consolidamento. Non aspettano un'improvvisa impennata che moltiplichi il capitale per 100. Stanno investendo con il metodo del costo medio ponderato (DCA) in oltre 10 asset, puntando a rendimenti di staking del 5-15% e utilizzando app che ora permettono loro di investire in aziende tecnologiche private come Databricks, oltre alle criptovalute. È un approccio sistematico, orientato al rendimento e, per sua natura, noioso. L'obiettivo è accumulare capitale in modo costante, non vincere alla lotteria.”
"Preservazione del patrimonio (early adopter). Queste persone hanno acquistato BTC a 500 dollari o hanno partecipato agli airdrop di ARB. Non cercano più di decuplicare il loro capitale, ma di non perdere ciò che già possiedono. Questo significa spostare gli investimenti da attività speculative ad asset produttivi come lo staking, i titoli di stato tokenizzati e i prestiti su Morpho. Stanno anche uscendo dal mercato in anticipo perché l'offerta di token per utente è aumentata di 24 volte dal 2021. I loro fondi principali sono conservati in cold storage; gli exchange servono solo per ottenere rendimenti e ottimizzare le tasse."
"Quindi un gruppo sta costruendo un regno con impegno e diversificazione. L'altro ne ha già uno e sta solo cercando di impedire che le mura crollino."
Un gruppo sta costruendo posizioni gradualmente attraverso app di uso comune. L'altro si concentra sulla protezione del patrimonio e sulla riduzione della volatilità. Nel 2026, il mercato delle criptovalute al dettaglio sarà diviso tra accumulo e conservazione.
Considerazioni finali
Le istituzioni desiderano un accesso controllato alla liquidità pubblica. I titoli di stato tokenizzati stanno diventando un asset di riferimento per il capitale conforme, mentre il regolamento transfrontaliero dipende ancora dalla capacità dei sistemi legali e operativi di funzionare in modo continuativo nelle diverse giurisdizioni.
Gli esperti citati in questo articolo giungono alla stessa conclusione, pur considerando le diverse prospettive.
- Federico Variola vede la tokenizzazione del debito pubblico come la prova di un mercato DeFi più maturo, incentrato sia sulla conservazione che sul rendimento.
- Fernando Lillo Aranda identifica la sfida principale nella finanza transfrontaliera nell'interoperabilità legale e operativa, piuttosto che nella velocità della blockchain.
- Pauline Shangett descrive un mercato in cui le reti con accesso autorizzato e la DeFi pubblica si connettono attraverso un accesso controllato, mentre gli utenti istituzionali e al dettaglio continuano a seguire percorsi diversi.
Nel 2026 sta emergendo un sistema finanziario on-chain al servizio di diverse tipologie di capitale in modi differenti.
Le criptovalute pubbliche offrono liquidità e componibilità. La finanza regolamentata apporta governance, conformità e asset familiari a basso rischio. Il punto di convergenza risiede nelle connessioni tra questi due elementi.
L'articolo "L'economia on-chain si sta dividendo in due" è apparso per la prima volta su BeInCrypto .