Ad aprile 2026, i deflussi di USDe sono aumentati di 1,6 miliardi di dollari, poiché i grandi investitori sembrano aver perso fiducia nella DeFi in seguito all'attacco informatico a KelpDAO, che ha causato la perdita di circa 293 milioni di dollari questo mese. L'impennata dei deflussi netti di USDe negli ultimi cinque giorni ha riportato l'offerta di USDe a livelli che non si vedevano dalla fine del 2024, innescando un'uscita di capitali compresa tra 13 e 15 miliardi di dollari nel settore DeFi.
I deflussi fanno parte di un più ampio ridimensionamento del settore DeFi, innescato dal culmine di un periodo "ostile" in cui oltre 600 milioni di dollari sono andati persi a causa di attacchi informatici nelle prime tre settimane di aprile. I dati on-chain mostrano una significativa rotazione dai token di governance e di rendimento DeFi verso stablecoin pure come USDC e USDT. Gli analisti istituzionali, tra cui quelli di JPMorgan, avvertono che le ricorrenti falle infrastrutturali stanno scoraggiando l'adozione da parte del grande pubblico.
Nel frattempo, l'impennata nei riscatti di USDe da parte delle balene suggerisce una ritirata strategica piuttosto che un semplice panico. Le balene stanno riscattando USDe per coprire le posizioni o per passare a stablecoin "pure" a causa dell'impennata dei tassi di interesse sui prestiti offerti dalle piattaforme di prestito. Il fatto che KelpDAO abbia presumibilmente ignorato gli avvertimenti sulla sua architettura bridge per quasi 15 mesi ha inoltre portato a una carenza in termini di "rischio di governance insito nel codice".
L'impennata dei riscatti da parte delle balene costringe i ponti OFT LayerZero di Ethena a sospendere
Sebbene la funzionalità di conio/riscatto di Ethena sia rimasta operativa, l'enorme volume di riscatti da parte dei grandi investitori ha imposto una sospensione precauzionale dei bridge OFT LayerZero per ridurre i rischi derivanti da vulnerabilità cross-chain condivise. La reazione del mercato suggerisce che i grandi investitori e i piccoli investitori si stiano spostando dalla ricerca di rendimenti alla preservazione del capitale, man mano che la fiducia nei token di ri-conio come rsETH vacilla.
Nello specifico, i grandi detentori e le balene hanno disinvestito attivamente da Ethena (ENA) e prodotti correlati dopo aver subito perdite per quasi 27 milioni di dollari a causa del calo di fiducia nel dollaro sintetico. Anche Aave ha registrato prelievi per 6,6 miliardi di dollari in soli due giorni.
Nel frattempo, per contenere i crediti inesigibili, importanti protocolli come SparkLend e Fluid hanno congelato gli asset interessati, bloccando di fatto miliardi di dollari in depositi degli utenti e portando i tassi di utilizzo al 100%. Incidenti minori ma significativi , come quelli verificatisi su Cow Swap (dirottamento di domini per 1,2 milioni di dollari), Grinex (svuotamento di wallet per 13,7 milioni di dollari) e Rhea Finance (token fraudolenti per 7,6 milioni di dollari), hanno creato un effetto a catena sul morale del mercato. Tuttavia, Lido è emerso anche come beneficiario "sicuro", poiché gli utenti hanno abbandonato i mercati dei prestiti più complessi. Questa migrazione ha migliorato significativamente la posizione di Lido tra i protocolli DeFi.
La pressione su protocolli come Aave amplifica i timori di un'interruzione del "looping trade"
Il recente evento in KelpDAO ha innescato un effetto a catena in tutto il mondo DeFi, mettendo sotto pressione Aave e amplificando i timori di un "looping trade" in fase di smobilitazione. Gli elevati volumi di riscatti sono stati ulteriormente aggravati da un breve evento di depegging su Binance, sceso a circa 0,65 dollari alla fine del 2025, in seguito a una massiccia liquidazione da 19 miliardi di dollari, che ha scatenato una forte paura sul mercato. Un brusco calo dei tassi di finanziamento dei derivati, scesi a circa il 4,4%, ha reso USDe meno attraente rispetto alle stablecoin tradizionali e più sicure.
I massicci deflussi riflettono anche una chiara perdita di fiducia da parte di alcuni investitori, che li hanno spinti a spostarsi verso opzioni più consolidate come USDT e USDC . Il massiccio deflusso da Ethena è quindi parte di una crisi di liquidità a livello di sistema, piuttosto che un singolo e localizzato crollo di fiducia nella strategia delta-neutrale di Ethena.
Nel frattempo, nonostante il caos del mercato, Ethena ha aggiornato la sua prova di riserve, mostrando circa 5,6 miliardi di dollari di garanzie collaterali, con un rapporto di collateralizzazione del 101,2%. Anche Singapore Gulf Bank ha aggiunto USDe per i regolamenti istituzionali, a dimostrazione del continuo interesse per il modello ad alto rendimento di USDe.
D'altro canto, il deflusso di circa 15 miliardi di dollari nel settore DeFi indica ulteriormente una generale riduzione della propensione al rischio. I capitali si stanno spostando verso beni rifugio piuttosto che abbandonare specificamente USDe, sebbene i modelli di garanzia sintetica siano sottoposti a un esame più attento. Per stabilizzare il protocollo, Ethena ha recentemente modificato la sua struttura di riserva, riducendo l'allocazione in futures/perpetui all'11% e aumentando al contempo le partecipazioni in titoli di Stato e prestiti sovracollateralizzati. I critici sostengono che ciò trasformi USDe in una versione più rischiosa di un fondo monetario standard, soprattutto con i rendimenti in calo verso il 3,5%. L'offerta totale di USDe si attesta ora a circa 4,278 miliardi di dollari.
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