Il protocollo del dollaro sintetico Ethena ha annunciato di aver ampliato le opzioni di garanzia disponibili per USDe, la sua stablecoin sintetica nativa. L'annuncio includeva anche un framework denominato "Eligible Asset Framework", volto a valutare e integrare nuovi asset che costituiranno le opzioni di garanzia.
Il token BNB di Binance è il primo asset idoneo ad essere accettato, mentre si dice che XRP di Ripple e HYPE di Hyperliquid siano idonei per una potenziale futura inclusione in quanto soddisfano i criteri stabiliti nel framework.
L'approccio basato sulle regole di Ethena alle garanzie delle stablecoin
L' Eligible Asset Framework proposto da Ethena Labs prevede rigide soglie che un asset deve superare prima di poter essere preso in considerazione per l'inclusione nel paniere di garanzie dell'USDe. Tra queste, rientrano standard di liquidità, maturità di mercato e profondità di negoziazione, concepiti per ridurre al minimo l'esposizione al rischio.
Tra i requisiti figurano un interesse aperto (OI) medio di due settimane superiore a 1 miliardo di dollari, con almeno 500 milioni di dollari concentrati su un'unica sede e volumi di trading spot e perpetui giornalieri superiori a 100 milioni di dollari.
Si prevede inoltre che le attività avranno un portafoglio ordini consistente, con una liquidità spot di almeno 0,5 milioni di dollari entro l'1% del prezzo medio e una profondità del portafoglio ordini perpetuo superiore a 10 milioni di dollari.
Altre misure di salvaguardia includono spread bid-ask ridotti, stabilità del tasso di finanziamento e prova di scadenza, solitamente superiore a 12 mesi di mercati future attivi.
BNB approvato, XRP e HYPE in arrivo
BNB è stato annunciato come il primo token al di fuori delle major tradizionali a superare il framework e ottenere l'approvazione come asset di supporto. Nel frattempo, anche XRP e HYPE hanno soddisfatto le soglie, ma non sono ancora stati formalmente integrati.
Per arrivare alla scelta dei token selezionati, Ethena ha condotto esperimenti raccogliendo dati dai seguenti token: XRP, SUI, HYPE, ADA e BNB. L'analisi è stata condotta su tre exchange centralizzati (CEX), Binance, Bybit e OKX, e su un exchange decentralizzato (DEX), il DEX di Hyperliquid, dove è concentrata la liquidità di HYPE.
I token sono stati sottoposti a test e hanno dovuto superare i criteri di ammissibilità e, a differenza dei token che li avevano superati, SUI e ADA sono stati respinti perché non soddisfacevano i requisiti chiave di liquidità e OI, nonostante una discreta volatilità.
Ethena ha inoltre chiarito che l'approvazione prevista dal framework non garantisce l'integrazione immediata. Ogni asset deve essere sottoposto a un'ulteriore valutazione del rischio, con il contributo della governance che determinerà la tempistica finale per l'integrazione.
Implicazioni per USDe e il mercato delle stablecoin
Ampliando la sua base di garanzie con BNB e potenzialmente XRP, e HYPE, il sistema di Ethena potrebbe diventare più resiliente, aumentando al contempo la sua attrattiva sul mercato. La sua offerta in USDe è cresciuta fino a superare gli 11,81 miliardi di dollari , posizionandola tra le maggiori stablecoin in circolazione.
Applicando un processo di governance basato su regole, Ethena cerca anche di costruire credibilità in un momento in cui la supervisione delle stablecoin è sempre più sotto esame, con vari governi che promulgano o lavorano su quadri normativi che ne disciplinano l'emissione e le operazioni.
Il framework di Ethena garantisce trasparenza sia agli utenti che agli enti regolatori, creando al contempo un precedente per altri protocolli che potrebbero perseguire modelli sintetici simili.
La reazione del settore è stata moderatamente ottimistica. Alcuni osservatori hanno osservato che affidarsi ad asset come BNB e XRP comporta rischi normativi, dati i continui controlli su entrambi i token. Altri hanno sottolineato che l'inclusione di HYPE potrebbe sollevare interrogativi sulla volatilità, anche qualora gli standard di liquidità siano rispettati.
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