Le società di stablecoin nell'Unione Europea si trovano ad affrontare una sfida normativa importante. A partire da marzo 2026, i fornitori di servizi di custodia e trasferimento di token di moneta elettronica (EMT) potrebbero essere tenuti a detenere sia una licenza MiCA per criptovalute sia una licenza separata per servizi di pagamento per la stessa attività.
Questa situazione crea un notevole onere di conformità e i leader del settore avvertono che potrebbe bloccare l'adozione delle stablecoin in euro.
La sovrapposizione normativa innesca una crisi di conformità
La radice del problema è la sovrapposizione tra la normativa MiCA (Mercati delle criptovalute) e la Direttiva sui servizi di pagamento (PSD2).
Nel giugno 2025, l'Autorità bancaria europea ha emesso una lettera di non intervento per chiarire l'interazione tra MiCA e PSD2 per i fornitori di servizi di criptovalute che gestiscono EMT.
Le linee guida hanno confermato che la custodia e il trasferimento di stablecoin per conto dei clienti sono considerati servizi di pagamento ai sensi della PSD2. Di conseguenza, le società già autorizzate ai sensi del MiCA a gestire EMT devono anche ottenere una licenza di istituto di pagamento o collaborare con un fornitore di servizi di pagamento autorizzato.
L'ABE ha previsto un periodo di transizione fino al 2 marzo 2026. Durante questo periodo, le autorità nazionali dovranno astenersi dall'applicare i requisiti di doppia licenza. Questo accordo scadrà tra meno di cinque mesi.
Dopodiché, le aziende di criptovalute si troveranno ad affrontare due quadri normativi per una singola attività commerciale, raddoppiando di fatto i requisiti di capitale e i costi di conformità.
Questo approccio basato su una doppia autorizzazione contraddice l'obiettivo fondamentale del MiCA, ovvero raggiungere una regolamentazione unificata. L'EBA ha riconosciuto nel suo parere ufficiale che qualsiasi attività finanziaria dovrebbe essere disciplinata da un'unica legge.
Tuttavia, sia MiCA che PSD2 regolano ora i servizi di custodia e trasferimento delle stablecoin, con conseguente ridondanza di supervisione che aumenta i costi senza migliorare la tutela dei consumatori.
I requisiti patrimoniali ne evidenziano l'onere. Un'impresa in possesso di entrambe le licenze deve soddisfare:
- Capitale minimo di 125.000 € del MiCA per i fornitori di servizi di criptovalute
- Altri 125.000 euro per i servizi di pagamento PSD2
Il totale ammonta a 250.000 euro, ovvero quasi 290.000 dollari. Le ulteriori commissioni di conformità, rendicontazione e vigilanza per entrambi i regimi aumentano ulteriormente le sfide operative.
L'industria avverte del danno alla competitività
Patrick Hansen, responsabile delle politiche UE di Circle, ha sottolineato il rischio che questo conflitto normativo comporta. In un post su X (Twitter), Hansen ha affermato che non riuscire a risolvere il conflitto MiCA-PSD2 prima della scadenza di marzo 2026 rappresenterebbe una grave battuta d'arresto per l'UE.
"Secondo le attuali linee guida dell'EBA, le aziende che utilizzano token di moneta elettronica (EMT) potrebbero presto dover soddisfare doppi requisiti di licenza: una licenza MiCA CASP e una licenza di pagamento PSD2 (presto PSD3) per la stessa attività di custodia o trasferimento, a partire da marzo 2026. Ciò significa una duplicazione normativa per le aziende che gestiscono servizi di stablecoin", ha spiegato Hansen.
Hansen sostiene che la trappola della doppia licenza viola i principi UE di proporzionalità, chiarezza giuridica e coerenza.
La situazione è inoltre in contrasto con gli sforzi dell'UE per ridurre la complessità normativa e migliorare la competitività. Iniziative come l'agenda per la semplificazione della Commissione europea e la relazione sulla competitività di Mario Draghi chiedono meno ostacoli normativi, non di più.
Oltre ai costi di conformità, la sovrapposizione ha effetti più ampi. I fornitori di servizi di criptovalute distribuiscono la maggior parte delle stablecoin regolamentate dal MiCA .
Se la doppia licenza rendesse questi servizi insostenibili, i fornitori potrebbero uscire dall'UE o ridimensionare le loro attività. Questo scenario rallenterebbe la crescita delle stablecoin ancorate all'euro , compromettendo le ambizioni dell'UE nella finanza digitale e il ruolo globale dell'euro.
Uno studio del Journal of International Economic Law dimostra che l'UE ha implementato le normative sulle stablecoin più severe tra i principali mercati. Uno studio comparativo condotto a maggio 2025 ha rilevato che il MiCA stabilisce standard prudenziali e di tutela più elevati rispetto alle normative di Stati Uniti e Regno Unito.
L'aggiunta della licenza PSD2 al MiCA potrebbe spingere i fornitori di servizi a rivolgersi a giurisdizioni più accomodanti, ampliando il divario normativo.
Soluzioni proposte e percorso legislativo
La lettera di non intervento dell'EBA delinea due principali soluzioni legislative.
- Modificare il MiCA per includere le disposizioni pertinenti sui servizi di pagamento previste dalla PSD2.
Ciò creerebbe un quadro unico per le attività EMT, preservando la tutela dei consumatori ed eliminando la necessità di licenze di pagamento separate.
- Modificare la prossima Direttiva sui servizi di pagamento 3 e il Regolamento sui servizi di pagamento.
Ciò esenterebbe le aziende autorizzate MiCA da norme distinte sui servizi di pagamento per la custodia e i trasferimenti EMT.
Il briefing del Parlamento europeo sulla PSD3 indica che il processo legislativo è in corso e che l'adozione dovrebbe avvenire dopo il 2025.
Ciò offre ai legislatori un lasso di tempo limitato per aggiungere esenzioni specifiche prima della scadenza di marzo 2026. Le voci del settore sollecitano un'azione rapida su due fronti.
- Estendere il periodo di transizione oltre marzo 2026, almeno fino al 2027, per evitare un precipizio normativo mentre i legislatori adattano le norme.
- Garantire che la PSD3 escluda o incroci le attività con licenza MiCA, eliminando la doppia licenza per i servizi già coperti.
- Alcune proposte suggeriscono anche di esentare i trasferimenti EMT di prima parte da e verso i portafogli self-custody dalle norme sui servizi di pagamento.
Le linee guida dell'EBA sulla semplificazione delle procedure di autorizzazione offrono una soluzione temporanea. Le autorità nazionali possono consentire alle imprese di riutilizzare la documentazione della loro domanda MiCA quando richiedono licenze di pagamento, riducendo così la duplicazione amministrativa.
Si incoraggiano inoltre le autorità di vigilanza ad agevolare l'applicazione di alcune disposizioni della PSD2, come le norme di tutela e di open banking, per i servizi EMT durante la transizione.
Tuttavia, permangono obblighi fondamentali. I requisiti di autenticazione avanzata dei clienti e di segnalazione delle frodi nei pagamenti restano in vigore, anche durante il periodo di inattività.
Queste misure contribuiscono a proteggere i consumatori mentre le riforme più ampie procedono. I responsabili politici devono ora trovare un equilibrio tra le necessarie garanzie e l'esigenza di eliminare le sovrapposizioni normative che potrebbero soffocare l'innovazione e la crescita .
I mesi a venire saranno cruciali. Se l'UE non risolverà questa questione normativa entro marzo 2026, il mercato potrebbe frammentarsi, rendendo i servizi di stablecoin troppo costosi per molti provider.
Le aziende potrebbero abbandonare il mercato e gli utenti potrebbero rivolgersi ad alternative non regolamentate o offshore. L'allineamento legislativo è fondamentale per mantenere un mercato stabile e competitivo per le stablecoin dell'UE.
Il post Un dirigente di Circle afferma che l'UE rischia un "autogol normativo" nel mezzo dello scontro MiCA-PSD2 è apparso per la prima volta su BeInCrypto .