Arthur Hayes sta assumendo un atteggiamento più ottimistico nei confronti degli asset rischiosi (criptovalute) perché ritiene che il ciclo di liquidità globale stia iniziando a cambiare. In parole semplici, ciò significa che potrebbe esserci più liquidità disponibile nell'economia statunitense, il che incoraggerebbe gli investimenti.
La sua tesi è semplice: il mercato sta osservando il cambio al vertice della Fed, ma il cambiamento di liquidità più significativo potrebbe essere già in atto all'interno del sistema bancario.
"Ho iniziato a fare più ricerche sulla situazione della liquidità e sono diventato più ottimista sulla direzione della stampa di moneta. La domanda è se verranno creati più dollari e la mia opinione è affermativa. Il 1° aprile è entrato in vigore il coefficiente di leva finanziaria supplementare rafforzato (eSLR) per le banche commerciali statunitensi. Ciò consente loro di utilizzare una maggiore leva finanziaria nei loro bilanci, riducendo gli oneri che devono sostenere su alcuni asset che detengono", ha dichiarato Arthur Hayes a BeInCrypto .
Stampare denaro non sembra più come nel 2020
Stampare moneta non significa necessariamente che la Federal Reserve avvii improvvisamente misure di stimolo simili a quelle adottate durante una pandemia. In pratica, può significare maggiore creazione di credito, bilanci bancari più alleggeriti, maggiori acquisti di titoli del Tesoro o politiche che aumentano la liquidità in dollari.
Ecco perché l'ultima modifica al coefficiente di leva finanziaria supplementare potenziato, o eSLR, è importante. La norma è entrata in vigore il 1° aprile 2026 e modifica gli standard di leva finanziaria per le maggiori banche statunitensi.
Le autorità di regolamentazione hanno affermato che l'obiettivo è impedire che la norma scoraggi le banche dal partecipare ad attività a basso rischio e basso rendimento, come l'intermediazione sul mercato dei titoli di Stato.
Una sola regolamentazione potrebbe far partire il flusso di denaro
Hayes ha affermato che la modifica dell'eSLR "consente loro di sfruttare maggiormente i propri bilanci riducendo gli oneri che devono affrontare per determinate tipologie di attività che detengono".
Ciò non genera automaticamente trilioni di dollari in nuovi prestiti . Le banche hanno comunque bisogno di domanda, garanzie e propensione al rischio.
Ma ciò offre alle grandi banche più margine per detenere titoli del Tesoro ed espandere i propri bilanci. In un sistema in cui l'emissione di debito pubblico statunitense è elevata, si tratta di un'importante liberazione di liquidità.
Ciò avvalora la tesi più ampia secondo cui la stampa di moneta potrebbe iniziare attraverso meccanismi interni al mercato prima di manifestarsi come una politica di allentamento quantitativo di rilievo.
La Fed è ancora intrappolata
La Fed non ha adottato una politica monetaria completamente accomodante. Il 29 aprile ha mantenuto i tassi d'interesse tra il 3,50% e il 3,75%, pur riconoscendo che gli sviluppi in Medio Oriente hanno aumentato l'incertezza. La votazione è stata insolitamente divisa, con alcuni funzionari contrari a un orientamento più accomodante, poiché il rischio di inflazione rimane elevato.
Questa è la trappola. L'inflazione trainata dal petrolio si oppone ai tagli dei tassi, ma le esigenze del mercato dei titoli di Stato e il rallentamento della crescita suggeriscono misure di sostegno alla liquidità .
Kevin Warsh potrebbe contare meno di quanto pensino i mercati.
Hayes ha inoltre respinto i timori che Kevin Warsh potesse ridurre drasticamente il bilancio della Fed. Il suo punto di vista è il seguente: l'alleggerimento del coefficiente di riserva obbligatoria elettronica (eSLR) è già attivo, mentre i piani di Warsh in materia di bilancio sono incerti e richiederebbero tempo.
È giusto. Anche se Warsh desidera un bilancio della Fed più snello , l'ultima nota di attuazione della Fed consente comunque l'acquisto di buoni del Tesoro per mantenere ampie riserve.
"L'attenzione si concentra su Kevin Warsh come probabile presidente della Fed e sull'idea che voglia ridurre il bilancio della Fed, il che avrebbe un impatto negativo sulla liquidità. Ma se si considerano le opzioni concrete per ridurre il bilancio, la situazione non sembra così drastica e richiederebbe molto tempo. Nel frattempo, le banche commerciali possono già aumentare la leva finanziaria in base alle nuove regole eSLR. Queste sono già in vigore", ha affermato Hayes.
Cosa riserva il futuro ai mercati finanziari?
Se il cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran reggerà e il traffico marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz si normalizzerà gradualmente, la liquidità diventerà il fattore determinante. Ciò sosterrebbe i mercati azionari, in particolare quelli bancari, delle grandi aziende tecnologiche e di altri settori sensibili alla liquidità.
Il mercato delle criptovalute potrebbe reagire più velocemente. Bitcoin è l'espressione più chiara di questo fenomeno, poiché risponde direttamente alla liquidità del dollaro e alle aspettative di svalutazione.
Le materie prime si dividono. Il petrolio rimane elevato se il rischio geopolitico persiste. L'oro probabilmente ne trae vantaggio in entrambi i casi, poiché si trova al crocevia tra rischio di guerra, timore di inflazione e allentamento monetario.
Quindi, la finestra di stampa di moneta potrebbe aprirsi, ma prima attraverso il sistema bancario. Gli asset rischiosi potrebbero trarne vantaggio, ma solo se la geopolitica smetterà di alimentare l'inflazione.
L'articolo " Potrebbe iniziare la stampa di denaro in America: come reagiranno i mercati?" è apparso per la prima volta su BeInCrypto .