La banca centrale russa ha deciso di mantenere il suo tasso di interesse chiave al 7,50% annuo in un contesto di inflazione moderata e attività economica in crescita. Nonostante ciò, la banca non ha escluso un potenziale rialzo dei tassi nel prossimo futuro per stabilizzare l'inflazione al 4% nel 2024 e oltre.
Dinamica dell'inflazione e crescita economica
A marzo l'inflazione annua è scesa significativamente al 3,5%, influenzata dall'elevato effetto base. L'attuale tasso di crescita dei prezzi della Russia è aumentato dalla fine del 2022, ma rimane moderato intorno al 4% su base annua.
Le aspettative inflazionistiche della popolazione sono diminuite, mentre sono aumentate le aspettative di prezzo delle imprese, mostrando una dinamica multidirezionale.
Numerosi fattori hanno frenato l'attuale tasso di crescita dei prezzi, tra cui il continuo adattamento dell'economia russa al commercio estero e alle restrizioni finanziarie, gli elevati livelli di scorte per alcuni gruppi di materie prime e la moderata dinamica della domanda dei consumatori.
L'indebolimento del rublo dalla fine del 2022 ha avuto un impatto limitato sulla dinamica dei prezzi.
Nei prossimi mesi, la Banca di Russia prevede che l'inflazione annuale rimarrà temporaneamente al di sotto del 4% per poi aumentare gradualmente nella seconda metà del 2023. La banca centrale prevede che l'inflazione annuale sarà compresa tra il 4,5% e il 6,5% nel 2023, per tornare al 4% nel 2024.
Condizioni monetarie e attività economica in Russia
Le condizioni monetarie in Russia sono rimaste sostanzialmente neutre dall'ultima riunione del Consiglio di amministrazione. I rendimenti OFZ a breve termine sono leggermente diminuiti, mentre i rendimenti a medio e lungo termine sono rimasti relativamente invariati. I tassi di credito e sui depositi sono rimasti vicini ai livelli di inizio 2023.
L'attività di prestito è rimasta forte, in particolare nei segmenti dei mutui e delle imprese, con i prestiti al consumo non garantiti che hanno registrato una crescita accelerata.
Nel frattempo, le famiglie continuano a depositare fondi su conti correnti e depositi bancari. La ripresa del credito al consumo e il miglioramento del sentiment dei consumatori indicano un graduale calo della propensione della popolazione al risparmio da livelli più elevati.
L'attività economica in Russia è cresciuta più rapidamente del previsto, riflettendo l'aumento della domanda interna e i processi di adattamento in atto nell'economia.
Tuttavia, l'espansione della produzione è stata limitata dalle condizioni del mercato del lavoro, con la disoccupazione che ha raggiunto i minimi storici e la carenza di manodopera in crescita in molti settori.
Il saldo dei rischi non è cambiato significativamente nel medio periodo, con una propensione verso i rischi pro-inflazionistici. I principali rischi pro-inflazionistici includono le tensioni geopolitiche che influenzano i termini del commercio estero, l'espansione del deficit di bilancio, le sfide del mercato del lavoro e le aspettative di inflazione elevate e non ancorate.
La Banca di Russia valuterà la fattibilità di aumentare il tasso di riferimento nelle riunioni future, tenendo conto delle dinamiche dell'inflazione effettiva e prevista, della ristrutturazione economica, delle condizioni interne ed esterne e delle reazioni del mercato finanziario.
La prossima riunione del Consiglio di amministrazione, che discuterà il livello dei tassi di interesse di riferimento, è prevista per il 9 giugno 2023.