Gli ETF su Bitcoin stanno vivendo un interessante cambiamento nella composizione degli azionisti. Alcune delle più grandi società di trading di Wall Street hanno ridotto le proprie posizioni, mentre i fondi sovrani e i gestori patrimoniali le stanno silenziosamente aumentando.
A prima vista, il calo delle partecipazioni istituzionali potrebbe suggerire che gli investitori stiano perdendo interesse per Bitcoin. Ma le ultime ricerche di Galaxy raccontano una storia più complessa.
Gli investitori che abbandonano il mercato sembrano essere motivati principalmente dalla diminuzione dei profitti derivanti dalle negoziazioni, mentre altre istituzioni considerano Bitcoin un investimento che vale la pena mantenere nonostante la volatilità.
Riteniamo che la differenza tra questi due gruppi meriti maggiore attenzione rispetto ai soli dati di vendita.
In breve
- Tra settembre 2025 e giugno 2026, nove importanti società di Wall Street hanno ridotto la propria esposizione agli ETF su Bitcoin di circa 68.000 BTC.
- I fondi sovrani di investimento e i gestori patrimoniali hanno incrementato le proprie partecipazioni, mentre altre istituzioni che forniscono dati hanno aggiunto complessivamente 20.000 BTC.
- Il calo dei profitti derivanti dall'arbitraggio sui future di Bitcoin sembra essere una delle ragioni principali alla base delle vendite istituzionali.
Perché le principali società di Wall Street vendono ETF su Bitcoin?
Secondo Galaxy Research, alla fine di settembre 2025 le istituzioni che comunicano le proprie partecipazioni alla Securities and Exchange Commission statunitense detenevano circa 355.000 BTC equivalenti in ETF spot su Bitcoin.
Nel giugno del 2026, tale cifra era scesa a circa 307.000 BTC, con un calo del 14%.
Tuttavia, solo nove società finanziarie hanno registrato una riduzione dell'esposizione pari a 68.000 BTC, superando il calo istituzionale complessivo di 48.000 BTC.
Tra queste società figuravano Goldman Sachs, Millennium Management, Brevan Howard e Tudor Investment.
Ciò significa che i restanti investitori istituzionali hanno collettivamente aumentato la loro esposizione, anziché seguire i maggiori venditori.
Per noi, questa è la parte più rivelatrice della ricerca. La domanda istituzionale di Bitcoin non è scomparsa; la proprietà si sta semplicemente spostando tra diverse tipologie di investitori.
La strategia di trading alla base del sell-off
Una delle ragioni di questa vendita è legata a una strategia nota come commercio cash-and-carry.
Anziché acquistare ETF su Bitcoin esclusivamente perché prevedono un aumento dei prezzi, alcuni hedge fund acquistano contemporaneamente esposizione spot e vendono future su Bitcoin.
L'obiettivo è catturare la differenza tra i due prezzi limitando al contempo l'esposizione alla direzione del Bitcoin.
Questa strategia diventa meno attraente quando i premi dei contratti futures diminuiscono.
Nell'analisi di Galaxy Research , il premio annualizzato sui future Bitcoin con scadenza a breve termine è sceso da una media del 7,9% prima del picco di Bitcoin nell'ottobre 2025 al 4,8% nei 30 giorni terminati il 21 ottobre 2026.
Ciò lasciava solo un piccolo vantaggio rispetto ai titoli del Tesoro statunitensi a breve termine, anche prima di considerare le spese di negoziazione.
Per alcune istituzioni, mantenere tali posizioni ha semplicemente smesso di essere finanziariamente conveniente.
Non dovremmo interpretare automaticamente queste vendite come una previsione negativa per il prezzo del Bitcoin.
I fondi sovrani intravedono un'opportunità diversa
Mentre le istituzioni focalizzate sul trading hanno ridotto la propria esposizione, diversi investitori con un orizzonte temporale più lungo si sono mossi nella direzione opposta.
Tra gli acquirenti individuati dalla ricerca di Galaxy figurano la divisione di gestione patrimoniale di Morgan Stanley, Mubadala di Abu Dhabi e l'Abu Dhabi Investment Council.
Presso gli altri istituti di segnalazione, nello stesso periodo sono stati aggiunti circa 20.000 BTC equivalenti.
Questi acquisti suggeriscono che alcuni investitori continuano a considerare gli ETF su Bitcoin un modo utile per ottenere un'esposizione alle criptovalute attraverso i mercati finanziari tradizionali.
I fondi sovrani e i gestori patrimoniali possono avere obiettivi di investimento diversi da quelli degli hedge fund.
Anziché basarsi sulle differenze di prezzo a breve termine, potrebbero concentrarsi sulla diversificazione del portafoglio e sulle opportunità a lungo termine.
Naturalmente, gli acquisti istituzionali non garantiscono un aumento del prezzo del Bitcoin.
Tuttavia, notiamo un'importante distinzione tra gli investitori che chiudono una strategia di trading e gli investitori che abbandonano completamente un asset.
Gli investitori in ETF Bitcoin hanno resistito meglio dei prezzi
La ricerca di Galaxy evidenzia inoltre una sorprendente differenza tra l'andamento del prezzo del Bitcoin e la detenzione di ETF.
Dal picco di ottobre 2025 al minimo di luglio 2026, le partecipazioni negli ETF Bitcoin sono diminuite di circa l'11%, mentre il prezzo del Bitcoin è crollato di circa il 53%.
Ciò suggerisce che gli investitori in ETF, nel loro complesso, hanno mantenuto una quota di mercato molto maggiore di quanto il calo dei prezzi potrebbe far pensare.
I fondi hanno inoltre accumulato circa 87.000 BTC dal minimo di Bitcoin raggiunto a giugno.
Troviamo questo dato particolarmente interessante perché l'aumento si è verificato mentre le posizioni sui future con leva finanziaria si stavano riducendo.
Ciò solleva la possibilità che i recenti acquisti riflettano una domanda di investimenti più diretta piuttosto che una nuova ondata di attività di arbitraggio.
Per i lettori che seguono le notizie su Bitcoin , questi modelli di proprietà offrono un contesto utile che va oltre i dati giornalieri sui flussi in entrata e in uscita degli ETF.
Cosa potrebbe significare tutto ciò per le prossime mosse di Bitcoin?
La prossima serie di documenti depositati dagli istituti finanziari aiuterà a stabilire se questo cambiamento è in atto.
I confronti attuali si basano sulle partecipazioni registrate fino a giugno 2026, quindi non colgono appieno il modo in cui gli istituti si sono posizionati durante il terzo trimestre.
Osserveremo se i fondi sovrani e i gestori patrimoniali continueranno ad accumulare capitali, mentre gli hedge fund rimarranno meno attivi.
Una ripresa dei premi sui contratti futures potrebbe inoltre riportare le società di trading sul mercato.
Tuttavia, la questione più importante è se gli ETF su Bitcoin stiano sviluppando una base di investitori più stabile.
Seguendo gli sviluppi del mercato delle criptovalute e del settore blockchain , riteniamo che la composizione mutevole della proprietà istituzionale sarà un trend importante da monitorare.
Il futuro di Bitcoin non dipenderà da una sola categoria di investitori. Tuttavia, comprendere chi compra, chi vende e perché può fornirci un quadro più chiaro del mercato.