Il taglio dei tassi di 25 punti base (bp) da parte della Federal Reserve, il primo del 2025, ha dato il via a settimane di dibattito sul mercato.
Sebbene la mossa fosse ampiamente prevista, il tono accomodante del presidente Jerome Powell nella conferenza stampa di ieri e il grafico a punti nettamente diviso della Fed hanno lasciato gli investitori a chiedersi cosa succederà in seguito.
Powell segnala un cambiamento nella gestione del rischio
Nel suo discorso di apertura, Powell ha definito il taglio dei tassi come una decisione di gestione del rischio , citando le crescenti crepe nel mercato del lavoro statunitense.
Le cifre riviste relative alle retribuzioni, che mostrano 911.000 posti di lavoro in meno rispetto a quanto riportato in precedenza, insieme all'aumento della disoccupazione di lunga durata, indicano una base più debole di quanto suggeriscano i numeri principali.
"I rischi per l'inflazione sono orientati al rialzo, mentre i rischi per l'occupazione sono orientati al ribasso", ha affermato Powell.
Il presidente della Fed ha inoltre osservato che i responsabili politici non sentono la necessità di intervenire rapidamente sui tassi, ma devono agire in modo preventivo per evitare una recessione più profonda.
Powell ha minimizzato l'impatto inflazionistico dei dazi di Trump , sostenendo che la trasmissione è stata "più lenta e ridotta" del previsto.
Tuttavia, ha riconosciuto che le pressioni sui prezzi potrebbero persistere fino al 2026. Allo stesso tempo, ha descritto il mercato del lavoro come non più "solido".
Ha citato il rallentamento delle assunzioni, i cambiamenti dovuti all'immigrazione che riducono l'offerta e il potenziale impatto dell'adozione dell'intelligenza artificiale sui lavori entry-level.
In conclusione: le dichiarazioni di Powell sono state ancora più accomodanti delle sue previsioni per il 2024, quando la Fed aveva tagliato i tassi di 50 punti base. Ciò suggerisce una svolta deliberata verso la priorità dell'occupazione rispetto all'inflazione.
Reazione del mercato con le divisioni della Fed in bella vista: il dollaro scivola, le azioni puntano alla liquidità
Il nuovo grafico a punti ha rivelato che una banca centrale fatica a trovare un consenso. Nove funzionari su 19 prevedono altri due tagli quest'anno, mentre sei non prevedono ulteriori allentamenti.
Un membro prevede addirittura un aumento, mentre Stephen Miran, nominato da Trump, si è detto contrario a un taglio di 50 punti base.
"Questa riunione è stata un disastro… Un membro pensa che la Fed aumenterà i tassi quest'anno… un altro pensa che avremo cinque tagli. Questa manipolazione del voto per creare l'illusione di un 'consenso' e poi pubblicare un grafico a punti come questo non fa che minare ulteriormente la loro credibilità", ha affermato il ricercatore di investimenti macroeconomici Jim Bianco.
Nel frattempo, il quotidiano The Kobeissi Letter ha definito la mossa storica, sottolineando il primo taglio dei tassi in oltre 30 anni, con l'inflazione PCE di base superiore al 2,9%.
"È chiaro che la Fed sta dando priorità al mercato del lavoro rispetto all'inflazione", ha scritto Kobeissi, sottolineando che i mercati ora prevedono fino a quattro ulteriori tagli entro settembre 2026.
La risposta immediata del mercato è stata rapida. Il dollaro USA è sceso al livello più basso da febbraio 2022, mentre le azioni si sono mantenute vicine ai massimi storici.
I mercati dei futures hanno scontato almeno altri due tagli entro la fine dell'anno, con i dati di Kalshi che mostrano una probabilità che tre tagli superino il 60%.
Cosa hanno interpretato i mercati il discorso di Powell di ieri?
Barchart ha evidenziato che quando la Fed taglia i tassi entro il 2% dai massimi storici del mercato azionario, l'indice S&P 500 è storicamente cresciuto del 100% nei 12 mesi successivi, con un guadagno medio del 14%.
Jurrien Timmer di Fidelity ha paragonato quel momento alla crisi LTCM di fine 1998, quando la Fed di Greenspan agì con misure accomodanti sui mercati forti, innescando una spettacolare ripresa.
Anche i mercati delle criptovalute stanno monitorando attentamente i flussi di liquidità, con l'analista Ash Crypto che evidenzia le prospettive di maggiore liquidità a fronte di ulteriori tagli dei tassi. Questo, a suo dire, si tradurrebbe in potenziali rialzi per i prezzi delle criptovalute.
“Più tagli = Più liquidità = Pompaggio”, ha scritto l’analista.
Il caso della cautela
Tuttavia, non tutti sono convinti che il taglio preannunci un ciclo rialzista prolungato. Mark Minervini ha sostenuto che la mossa della Fed fosse un taglio "simbolico". Data la persistenza dell'inflazione , afferma che è improbabile che inneschi un percorso di allentamento monetario aggressivo.
"I tagli dei tassi sono tipicamente rialzisti, soprattutto quando avvengono al di fuori di una recessione. Ma la Fed sta tagliando in modo preventivo, piuttosto che reagire a una vera e propria recessione. Questa distinzione è importante: riduce la probabilità di un percorso di allentamento aggressivo, che potrebbe attenuare l'impatto sul mercato", ha osservato .
Nel frattempo, gli economisti di The Conversation hanno sottolineato la necessità di un equilibrio: tagliare troppo rapidamente potrebbe riaccendere l'inflazione, mentre agire troppo lentamente rischia di provocare una flessione più marcata del mercato del lavoro.
Le pressioni sui prezzi dovute alle tariffe complicano il quadro, in particolare per le famiglie a basso reddito, che spendono di più in beni essenziali importati, il cui costo sta aumentando.
Henrik Zeberg, analista ciclico di lunga data, ha avvertito che i mercati potrebbero entrare in una fase di euforia prima di una grave recessione.
"La liquidità attuale non farà altro che creare un picco più alto da cui il mercato potrà crollare", ha scritto , paragonando il rally odierno al comportamento della fine degli anni '20.
Cosa succederà dopo
La divergenza tra i solidi dati tecnici del mercato e l'indebolimento dei fondamentali lascia gli investitori in una posizione precaria.
Gli investitori ritengono che Powell abbia segnalato ulteriori tagli in arrivo. In questo contesto, il sentiment è rialzista, almeno per ora, con le azioni ai massimi storici e le criptovalute in rialzo.
Al momento in cui scrivo, Bitcoin veniva scambiato a 117.107 dollari, mentre Ethereum a 4.572 dollari. Entrambi gli asset hanno mostrato forza dopo la decisione della Fed.
Ciononostante, i rischi abbondano e continuano a erodere la fiducia degli investitori. Tra questi:
- Un mercato del lavoro che si ammorbidisce e va in recessione,
- rigidità dell’inflazione guidata dalle tariffe e
- Connotazioni politiche attorno alla definizione di "gestione del rischio" di Powell.
Se la Fed dovesse intervenire con tagli troppo aggressivi, rischierebbe di perdere la sua credibilità nella lotta all'inflazione. Allo stesso tempo, l'aumento della disoccupazione potrebbe costringere a misure più drastiche in futuro, se dovesse agire con troppa cautela.
Pertanto, le prossime settimane per asset più rischiosi come Bitcoin potrebbero essere caratterizzate da un ottimismo guidato dalla liquidità. Tuttavia, questo è possibile con la consapevolezza che questo rally poggia su un terreno fragile.
Vale la pena notare che lo stesso Powell ha riconosciuto che la Fed sta attraversando "una situazione difficile", in cui entrambe le parti del suo mandato sono in rosso. La storia di tali momenti dimostra che i mercati spesso si riprendono prima e poi fanno i conti.
L'articolo Dopo il taglio di 25 punti base della Fed: i mercati valutano i rischi del lavoro, l'inflazione e le scommesse sulla liquidità è apparso per la prima volta su BeInCrypto .