Il mercato delle criptovalute sta attraversando un'ampia ricalibrazione, determinata da una domanda più debole da parte di ETF e DAT, da un ripristino della leva finanziaria su future e DeFi e da una liquidità spot ancora scarsa.
Questi fattori hanno pesato sui prezzi, ma hanno anche reso il sistema più sano, meno indebitato, più neutrale nel posizionamento e sempre più ancorato ai fondamentali.
La domanda di ETF diminuisce a causa della scarsa liquidità
Dati recenti raccolti da CoinMetrics mostrano che i principali canali di assorbimento si sono indeboliti. Gli ETF spot su Bitcoin hanno registrato deflussi netti plurisettimanali pari a 4,9 miliardi di dollari da metà ottobre, il più grande ciclo di riscatto da aprile 2025, mentre i DAT stanno subendo una pressione sulla base di costo che comprime i loro premi sul NAV e limita la loro capacità di raccogliere capitali o aumentare il portafoglio di criptovalute per azione.
Strategy, guidata da Michael Saylor, il più grande DAT con 649.870 BTC a un costo medio di 74.333 dollari, ha rallentato l'accumulo con l'indebolimento della sua valutazione azionaria, in linea con un raffreddamento più ampio dei titoli del Tesoro. Allo stesso tempo, la leva finanziaria si è azzerata sui mercati dei future e della DeFi dopo la cascata di liquidazioni del 10 ottobre, che ha cancellato oltre il 30% dell'open interest sui future perpetui in poche ore e ha spinto l'OI ben al di sotto dei massimi pre-crollo.
I tassi di finanziamento si sono spostati verso livelli neutri o leggermente negativi, e i prestiti DeFi hanno visto un calo simile: i prestiti attivi su Aave V3 sono diminuiti da fine settembre, con la contrazione più netta nei prestiti di stablecoin dopo che il depegging di Ethena dall'USDe ha innescato un calo del 65% nei prestiti in USDe.
I prestiti basati su ETH, inclusi WETH e LST, sono diminuiti del 35-40%, a fronte di una riduzione del looping e di una minore propensione alla leva finanziaria. La liquidità spot deve ancora riprendersi e la profondità del top-of-book per BTC, ETH e SOL è ancora inferiore del 30-40% rispetto ai livelli di inizio ottobre. Ciò ha reso i mercati più fragili e vulnerabili a movimenti di prezzo eccessivi. Le condizioni di liquidità delle altcoin rimangono ancora più deboli, il che è indicativo di una persistente avversione al rischio e di una ridotta attività di market making.
CoinMetrics ha osservato che questo reset interno sta avvenendo in un contesto macroeconomico che continua a rappresentare un ostacolo, poiché l'incertezza sulle aspettative di taglio dei tassi, la debolezza dei titoli azionari tecnologici e un tono più generale di avversione al rischio hanno attenuato l'interesse per gli asset digitali.
Pronti per la ripresa?
La recente divergenza di Bitcoin dall'oro, in rialzo di oltre il 50% da inizio anno, e la perdita di slancio dei titoli tecnologici basati sull'intelligenza artificiale evidenziano come le mutevoli condizioni macroeconomiche abbiano influenzato il sentiment. Sebbene queste pressioni abbiano pesato sui prezzi, lasciano anche il mercato in una situazione più neutrale e meno indebitata, poiché il posizionamento viene ripulito e le vulnerabilità sistemiche si riducono.
Una ripresa costante dei principali canali di domanda, come gli afflussi di ETF, il rinnovato accumulo di DAT e l'espansione dell'offerta di stablecoin, insieme a un rimbalzo della liquidità spot, costituirebbero le basi per la stabilizzazione e l'eventuale inversione di tendenza. Finché questi elementi non cambieranno, i mercati continueranno a essere plasmati dalla tensione tra un regime macroeconomico ostile e una struttura del mercato delle criptovalute internamente più sana, ma ancora in attesa del ritorno di una domanda più forte.
L'articolo I DAT rallentano, i future vengono schiacciati: Bitcoin sta entrando in un nuovo regime di mercato più pulito? è apparso per la prima volta su CryptoPotato .