Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 2 anni è balzato all'1% il 1° dicembre, il livello più alto dal 2008. Il governatore della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, ha segnalato un possibile aumento dei tassi di interesse durante la riunione di politica monetaria del 18-19 dicembre, provocando ripercussioni sui mercati finanziari globali.
Questo sviluppo potrebbe segnare la fine di tre decenni di tassi di interesse bassissimi che hanno alimentato il carry trade sullo yen. Con l'aumento dei costi di finanziamento e il rafforzamento dello yen, i mercati globali si preparano ora a una significativa riduzione della leva finanziaria in tutte le classi di attività.
I rendimenti obbligazionari salgono mentre crescono le aspettative di aumento dei tassi
Il mercato obbligazionario giapponese ha registrato una brusca accelerazione in seguito alle recenti dichiarazioni di Ueda. Il rendimento dei titoli a 2 anni è aumentato di un punto base, all'1%. Anche i titoli a più lunga scadenza hanno registrato guadagni: i rendimenti a cinque anni sono aumentati di circa quattro punti base, all'1,35%, e quelli a 10 anni sono saliti all'1,845% , secondo i dati Bloomberg.
Durante le contrattazioni, i rendimenti dei titoli di Stato decennali hanno raggiunto l'1,850%, il livello più alto da giugno 2008. Questo massimo degli ultimi 17 anni evidenzia la convinzione del mercato che la Banca del Giappone (BoJ) adotterà presto misure restrittive. La variazione dei rendimenti sottolinea il rapido cambiamento del sentiment degli investitori sulla prossima mossa della banca centrale.
I mercati hanno reagito rapidamente. Lo yen ha guadagnato fino allo 0,4% sul dollaro, attestandosi a 155,49 il 1° dicembre. Questa inversione di tendenza rispetto ai livelli di novembre riflette le crescenti aspettative di tassi di interesse giapponesi più elevati, che stanno rendendo gli asset in yen nuovamente interessanti.
In un incontro d'affari a Nagoya, Ueda ha affermato che la ridotta incertezza sull'economia statunitense e sui dazi ha rafforzato la fiducia nelle prospettive economiche e dei prezzi del Giappone. Ha ribadito che le tempestive modifiche dei tassi sono fondamentali per la stabilità finanziaria e il raggiungimento dell'obiettivo di inflazione del 2%.
L’inflazione e la politica fiscale guidano il passaggio verso un inasprimento
La politica fiscale espansiva del governo ha aumentato le pressioni inflazionistiche, creando le premesse per un inasprimento monetario. Il deprezzamento dello yen ha fatto aumentare i prezzi delle importazioni, alimentando l'inflazione al consumo e sollevando interrogativi sulla sostenibilità della stabilità dei prezzi. Il governatore Ueda ha sottolineato il crescente impatto di uno yen più debole sui costi delle importazioni e ha avvertito che le aspettative potrebbero influenzare l'inflazione di fondo.
Le previsioni di mercato suggeriscono ora che il tasso di riferimento della BOJ potrebbe raggiungerel'1,4% dopo tre aumenti di 25 punti base dall'attuale 0,5%. Sulla base dei tassi swap indicizzati overnight e dei tassi forward a 1 anno, le aspettative sono in netto aumento. Katsutoshi Inatome del Mitsui Sumitomo Trust ha affermato che un aumento a dicembre spingerebbe ulteriormente al rialzo le stime future sui tassi.
La Banca del Giappone si trova di fronte a un delicato equilibrio. Se da un lato l'aumento dei tassi contrasta l'inflazione e sostiene la valuta, dall'altro potrebbe interrompere i flussi finanziari che finora si sono basati sui finanziamenti giapponesi a basso costo. Ueda ha sottolineato che qualsiasi aumento sarebbe stato misurato in modo accomodante, non come una brusca interruzione. Ha aggiunto che la politica monetaria giapponese ha rilanciato un sistema in cui sia i salari che i prezzi possono aumentare moderatamente.
I mercati globali reagiscono mentre il carry trade sullo yen si avvicina alla fine
La possibile dismissione del carry trade sullo yen segna un cambiamento significativo per la finanza globale. Per 30 anni, gli investitori hanno preso in prestito yen a tassi bassi per cercare rendimenti più elevati altrove, sostenendo i prezzi degli asset, dalle azioni statunitensi alle obbligazioni dei mercati emergenti. Ciò ha fornito una leva finanziaria che ha alimentato molti rally di mercato.
Con l'aumento dei tassi giapponesi, l'economia del carry trade cambia. I mutuatari che avevano bloccato un finanziamento all'1% con uno yen stabile ora si trovano ad affrontare un rimborso al 3% e una valuta che si è apprezzata del 10%. Questo aumenta il costo effettivo del prestito a circa il 13%, rendendo tali operazioni molto meno attraenti. Il crollo improvviso dell'agosto 2024 ha anticipato le turbolenze che possono verificarsi quando le posizioni di carry trade si sciolgono rapidamente.
Per 30 anni, lo Yen Carry Trade ha sovvenzionato l'arroganza globale: tassi zero, leva finanziaria gratuita, crescita fasulla, intere economie costruite su tempo e denaro presi in prestito. Ora il Giappone ha invertito la rotta. I tassi sono saliti. Lo yen si è rafforzato. E il bancomat preferito al mondo si è appena trasformato in un esattore di debiti. – AlgoBoffin
Il Nikkei 225 è sceso dell'1,88% con l'avvio del deleveraging, e gli analisti avvertono che questo potrebbe innescare un ciclo di vendite forzate di asset. Quando i finanziamenti a basso costo in yen svaniscono, i mercati devono fare affidamento sulla forza dei fondamentali anziché sulla leva finanziaria. Le ripercussioni si estendono oltre il Giappone, colpendo centri finanziari come Wall Street e Shanghai , che hanno beneficiato della liquidità trainata dallo yen.
I mercati delle criptovalute sono particolarmente vulnerabili alla riduzione della liquidità globale. Bitcoin e altri asset digitali rispondono rapidamente alle variazioni dei finanziamenti. In genere, gli asset rischiosi assorbono la prima ondata di volatilità quando la liquidità si esaurisce, causando potenzialmente oscillazioni nelle valutazioni delle criptovalute.
Alcuni analisti sostengono che questa transizione metta in luce dinamiche di mercato sottostanti, mascherate da anni di politica monetaria accomodante. Con la riduzione della liquidità e la normalizzazione dei tassi, i prezzi delle attività potrebbero essere valutati più in base al valore intrinseco che alla convenienza dei finanziamenti. Questo cambiamento potrebbe avvantaggiare alcune materie prime e asset durevoli, ma potrebbe mettere a dura prova i settori in crescita che hanno prosperato con tassi di interesse estremamente bassi.
Le prossime settimane saranno cruciali, poiché la Banca del Giappone sta valutando la sua decisione di dicembre. I mercati sono pronti per un inasprimento dei tassi, ma il ritmo esatto non è noto. La scelta del Giappone di aumentare gradualmente o in modo più netto i tassi determinerà la rapidità e l'entità del deleveraging globale. L'era del denaro giapponese gratuito sembra volgere al termine, inaugurando un periodo di maggiore volatilità e di maggiore attenzione ai fondamentali del mercato a livello mondiale.
Il post " Yen Carry Crypto Trading Over? Il Giappone segnala un aumento dei tassi" è apparso per la prima volta su BeInCrypto .