Wall Street è di nuovo nel mirino di Nvidia dopo che è scoppiata una nuova lotta tra il colosso dei chip e due dei più temuti venditori allo scoperto in circolazione.
Nel fine settimana, Nvidia ha inviato agli analisti una nota di sette pagine in cui nega di utilizzare il finanziamento dei fornitori, un metodo in cui i fornitori prestano denaro ai propri acquirenti.
Il post di Substack che ha dato origine al promemoria ha paragonato Nvidia a Enron e Lucent. Enron è fallita dopo aver nascosto i debiti nel suo bilancio durante il boom di Internet. Lucent è fallita dopo aver prestato denaro a clienti che poi sono falliti. L'autore ha affermato che Nvidia ora segue lo stesso schema attraverso quello che è stato descritto come finanziamento circolare .
Jim Chanos, l'investitore noto per aver previsto il crollo di Enron, ha affermato che il paragone tra Nvidia e Lucent ha senso. Quando è scoppiato il crollo delle dot-com e i pagamenti si sono interrotti, Lucent ha cancellato miliardi di dollari.
Chanos denuncia il circolo vizioso di Nvidia
In un'intervista con Yahoo Finance, Jim ha affermato che Nvidia sta inviando denaro alle aziende in perdita solo per consentire loro di continuare a ordinare i suoi chip. "Stanno investendo denaro nelle aziende in perdita affinché queste possano ordinare i loro chip", ha affermato Jim.
Nvidia ha effettuato investimenti diretti in OpenAI, xAI, CoreWeave e Nebius, tutti progetti che dipendono fortemente dall'hardware Nvidia e che continuano a bruciare denaro.
Nvidia ha negato qualsiasi collegamento con abusi contabili. Nella sua nota, l'azienda ha affermato che non si tratta di casi di frode storici e che la sua attività è solida e i suoi libri contabili sono puliti. Ha inoltre affermato che i suoi clienti pagano entro 53 giorni dall'acquisto dei chip, non nell'arco di diversi anni come nei tradizionali accordi di prestito con i fornitori. L'azienda ha affermato di non utilizzare finanziamenti con i fornitori per aumentare il fatturato e ha affermato che il suo sistema di vendita è semplice.
Questa negazione non ha cambiato il tono degli investitori allo scoperto. Michael Burry , l'investitore che aveva previsto il crollo del mercato immobiliare del 2008, si è spinto oltre in un post su X la scorsa settimana.
Michael ha affermato che Nvidia è una delle numerose aziende di intelligenza artificiale che mostrano un "riconoscimento sospetto dei ricavi" a causa dei suoi investimenti nei propri acquirenti. Il suo avvertimento è arrivato pochi giorni dopo che la nota di Nvidia è arrivata nelle caselle di posta elettronica.
Il carico di debito e la corsa ai data center sollevano nuovi rischi
Jim ha anche avvertito che il debito nel settore dell'intelligenza artificiale si sta trasformando in un ulteriore punto di stress. Ha affermato che alcuni dei maggiori acquirenti di Nvidia ora utilizzano debiti fuori bilancio per pagare i chip. Ha citato Meta e xAI come aziende che utilizzano queste strutture.
Altri, come Anthropic, utilizzano prestiti standard. Jim ha affermato che il mix di indebitamento elevato e modelli di business in perdita crea una base debole per l'intero mercato. "Aggiungere un sacco di credito e strutture finanziarie davvero oscure a queste entità in perdita è il vero tallone d'Achille del mercato della tecnologia AI", ha affermato Jim durante la stessa intervista.
Sia Jim che Michael Burry hanno affermato che il pericolo maggiore potrebbe non risiedere affatto nei metodi di fatturazione. Hanno affermato che il vero rischio è la scalabilità. Le più grandi aziende tecnologiche del mondo stanno spendendo miliardi in data center basati sull'intelligenza artificiale prima ancora che gli utenti si presentino.
Nel suo Substack intitolato Cassandra Unchained , Michael ha scritto che il mercato ora ha "un'offerta catastroficamente eccessiva e una domanda lontana dalla norma". Ha affermato che il mondo si sta riempiendo di troppi chip, troppi server e troppi edifici vuoti in attesa di veri utenti.
Nvidia ha dichiarato agli investitori il contrario nel suo ultimo rapporto sugli utili. L'azienda ha affermato che la domanda per i suoi chip è "fuori scala" e che è ancora un'intera generazione avanti rispetto ai rivali. Ha anche risposto alla crescente pressione di Google, i cui crescenti sforzi nel settore dei chip hanno spinto le azioni Nvidia al ribasso, prima di una ripresa mercoledì.
Jim ha affermato che la velocità stessa della costruzione è il pericolo principale. Se la domanda non sarà all'altezza delle aspettative degli acquirenti nel 2027 o nel 2028, ha affermato che gli ordini potrebbero iniziare a diminuire.
"Se si scoprisse che non avremo più bisogno di tutta la capacità di data center o di chip che pensavamo di avere nel '27 o nel '28, potremmo vedere gli ordini iniziare ad essere cancellati", ha detto Jim. "È un grosso rischio di cui non molti parlano".
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