Il CIO di Bitwise, Matt Hougan, afferma che le criptovalute potrebbero aver appena attraversato una nuova era strutturale, e sostiene che Coinbase ne sia il catalizzatore. In una nota dell'11 novembre intitolata "The Next Big Disruption From Crypto", Hougan scrive di aver "intuito il futuro questa settimana", identificando una quarta grande disruption guidata dalle criptovalute: la formazione di capitale.
Hougan inquadra lo sviluppo all'interno della sua meta-tesi di lunga data secondo cui le criptovalute "reinventeranno gli aspetti fondamentali della finanza". Sottolinea che Bitcoin "reinventerà l'oro", le stablecoin "reinventeranno il dollaro" e la tokenizzazione "reinventerà il trading e il regolamento". Sottolinea che le criptovalute rimangono all'inizio di ogni ciclo, ma afferma che la fine è già visibile: "Mi aspetto che alla fine la maggior parte degli asset sarà tokenizzata, la maggior parte del dollaro si muoverà sui binari delle stablecoin e Bitcoin sarà ampiamente accettato come l'oro ".
Ciò che è cambiato questa settimana, sostiene Hougan, è l'emergere di un modello ICO praticabile e istituzionalizzato. "Abbiamo aggiunto una quarta categoria: la formazione di capitale", scrive Hougan. "Penso che sarà un tema determinante per le criptovalute nel 2026".
Per sostenere questa tesi, Hougan rivisita il tradizionale mercato delle IPO, che descrive come "sclerotico e fortemente sbilanciato a sfavore degli investitori individuali". Le istituzioni finanziano i VC, i VC finanziano le migliori startup, le startup rimangono private per anni e alla fine il retail si ritrova con gli scarti. "Il retail può partecipare solo alla fine del percorso", scrive, in un sistema appesantito da "regolamentazioni apparentemente infinite".
Colpo di scena nel mondo delle criptovalute: Coinbase rilancia le ICO
Le criptovalute hanno già tentato di rompere questo schema una volta. "È stato, diciamo la verità, un completo disastro", afferma a proposito del boom delle ICO del 2017-2018 . "La stragrande maggioranza delle ICO si è rivelata una truffa". Senza alcuna protezione, "i ciarlatani hanno raccolto miliardi dal pubblico ignaro", costringendo infine la SEC a intervenire. "La sua massiccia repressione nel 2018 ha distrutto il trend delle ICO e ha spinto le criptovalute in un profondo mercato ribassista".
Ma Hougan insiste sul fatto che il fallimento abbia mascherato una verità di fondo. "Per quanto pessime fossero le ICO, hanno dimostrato qualcosa di interessante: le criptovalute potevano essere utilizzate per raccogliere rapidamente capitali per nuovi progetti". Le ICO hanno mostrato un modello "meno costoso, più rapido e più egualitario" rispetto alle IPO, anche se l'esecuzione era irrimediabilmente difettosa.
La differenza oggi, sostiene, sta nell'intento normativo e nell'architettura istituzionale. Hougan sottolinea il ruolo del presidente della SEC, Paul Atkins, già co-presidente della Token Alliance e membro del consiglio di amministrazione di Securitize, come forza trainante di un nuovo modo di pensare. A luglio, Atkins ha chiesto "nuove normative e porti sicuri che consentano la realizzazione di ICO di alta qualità". Secondo Hougan, Atkins ha sostenuto che "se riuscissimo a risolvere i problemi che sono andati storti con le ICO 1.0, potremmo assistere a un boom nella formazione di nuovo capitale, guidato dalle criptovalute".
Questo è il contesto in cui si inserisce la mossa di Coinbase. "Lunedì, Coinbase ha compiuto il primo importante passo verso la realizzazione di questo progetto", scrive Hougan. Coinbase ha presentato una nuova piattaforma che lancerà una vendita di token "completamente verificata" al mese, con obblighi di informativa da parte del team, lockup obbligatori per gli addetti ai lavori e un processo di screening standardizzato. "In breve", afferma Hougan, "attraverso l'autoregolamentazione, mira a risolvere molti dei problemi riscontrati nell'era delle ICO del 2017-2018".
È esplicito su dove pensa che andrà a finire: "Scommetto che vedremo una mezza dozzina o più ICO da miliardi di dollari tramite piattaforme come Coinbase nel 2026". Pur essendo ancora piccolo rispetto al mercato tradizionale delle IPO – "176 IPO negli Stati Uniti hanno raccolto 33 miliardi di dollari nel 2024" – Hougan sostiene che anche una manciata di ICO di successo si rivelerebbe un punto strutturale: "Gli imprenditori possono raccogliere capitali direttamente dagli investitori, spesso a condizioni migliori rispetto a quelle che otterrebbero nel mercato tradizionale delle IPO".
Sul fronte degli investimenti, Hougan indica innanzitutto Coinbase stessa. "L'investimento più ovvio è in Coinbase", scrive, descrivendo l'azienda non solo come una società di intermediazione, ma come un gigante delle infrastrutture finanziarie multidisciplinari: "Non è solo il Charles Schwab delle criptovalute; è Charles Schwab + Goldman Sachs + NYSE +…"
Vede anche un lato positivo per gli ecosistemi di base: "Un mercato ICO sano sarà di buon auspicio per le più grandi blockchain programmabili, come Ethereum e Solana".
Tuttavia, la tesi più ampia è a livello di indice. "Una rinascita delle ICO", scrive, "è un altro importante punto di prova per le criptovalute nel loro complesso". La narrazione delle criptovalute si è rafforzata con la maturazione delle stablecoin e della tokenizzazione; i miliardi raccolti attraverso ICO verificate l'avrebbero ulteriormente rafforzata. Il suo consiglio: "Non cercare di scegliere il cavallo; scommetti sulla corsa".
Al momento della stampa, la capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute era di 3,42 trilioni di dollari.
