La scommessa che la seconda presidenza di Trump avrebbe portato la pace nell'Europa orientale sta esplodendo in tempo reale. Gli investitori che si sono accalcati sui titoli di Stato ucraini in dollari all'inizio del 2025, convinti che Trump avrebbe posto fine rapidamente alla guerra con la Russia, hanno subito perdite di oltre il 10%, rendendo questi titoli i peggiori tra tutti i mercati emergenti e di frontiera quest'anno, secondo Bloomberg.
Quello che era iniziato come un promettente rimbalzo si sta ora rapidamente sgretolando. A gennaio, gli stessi titoli stavano registrando un forte rialzo. Alcuni avevano quasi raddoppiato il loro prezzo dopo la ristrutturazione del debito ucraino nell'agosto dello scorso anno. Gli operatori di mercato vedevano nel ritorno di Trump alla Casa Bianca la chiave per la pace.
Ma questa scommessa sta affondando, mentre la guerra si trascina nel suo quarto anno e non si intravede alcun cessate il fuoco. L'ottimismo dei mercati ha iniziato a scemare dopo il tentativo ampiamente pubblicizzato di Trump di ospitare colloqui diretti con Vladimir Putin e Volodymyr Zelenskiy a Istanbul.
Putin si è tirato indietro e ha mandato al suo posto collaboratori di basso livello. Zelenskiy si è presentato. E non ne è venuto fuori assolutamente nulla.
Gli investitori si ritirano mentre crollano le speranze di pace
Anche dopo quel fallito viaggio a Istanbul, Trump ha continuato a insistere per un altro incontro, questa volta in Vaticano. Ma venerdì, i funzionari russi lo hanno bloccato, definendo l'idea irrealistica. Il rifiuto del Cremlino ha reso chiaro ai mercati che la fine della guerra non era vicina.
Fu allora che il calo dei prezzi iniziò a farsi sentire davvero. Alcuni titoli ucraini a cedola zero con scadenza nel 2035, il cui rendimento dipendeva solo dall'andamento economico del Paese, sono scesi da 70 centesimi di febbraio a soli 50 centesimi di oggi.
Viktor Szabo, direttore investimenti di Aberdeen Investments, ha affermato che l'intera situazione ha invertito la rotta: "Il mercato è tornato ai livelli visti prima dell'elezione di Trump. La promessa di garantire la pace il giorno dopo l'insediamento è stata soddisfatta dalla realtà che Putin non vuole la pace".
Non tutti hanno abbandonato completamente l'Ucraina. Bank of America continua a raccomandare di sovrappesare il debito estero ucraino. Ma anche loro hanno messo in guardia dai "rischi al ribasso" dovuti al conflitto in corso. Nel frattempo, Morgan Stanley non prevede affatto la pace nel 2025. E gli hedge fund stanno cambiando strategia.
Martin Bercetche, che gestisce fondi presso Frontier Road a Londra, ha affermato che ora preferiscono le obbligazioni societarie ucraine, definendole meno esposte al caos. "L'impatto principale dei ritardi nei colloqui di pace si è ovviamente visto sui titoli di Stato ucraini", ha affermato Martin. "Un investimento in queste obbligazioni è subordinato a una sorta di cessate il fuoco o alla risoluzione dei combattimenti".
L'Europa orientale guadagna mentre l'Ucraina affonda
Mentre il mercato ucraino crolla, i paesi circostanti stanno accumulando profitti. Il motivo? Il panico. I leader europei pensano che Trump potrebbe ritirare il sostegno degli Stati Uniti alla NATO o abbandonare del tutto il tavolo delle trattative di pace, quindi stanno investendo denaro nei propri eserciti. La Germania e altri paesi hanno impegnato centinaia di miliardi di euro nella difesa, e questo sta facendo salire i prezzi degli asset in tutta la regione.
Varsavia, Praga e Budapest sono in testa. Ciascuno dei loro indici azionari è cresciuto di oltre il 30% in dollari quest'anno. Anche le loro valute – fiorino, corona e zloty – sono tra le migliori nel 2025. Solo il rimbalzo del rublo russo le ha superate.
Tuttavia, la pressione politica non si placa. Le elezioni in Polonia e Romania tengono gli investitori con il fiato sospeso. Viktor Orbán, Primo Ministro ungherese e stretto alleato di Trump, ha affermato che i ritardi nel processo di pace lasceranno cicatrici economiche che si protrarranno fino al 2026. La dichiarazione ha aggravato il timore che la regione possa affrontare una maggiore instabilità se i colloqui di pace continueranno a bloccarsi.
Il caso dell'Ucraina è un caso anomalo e ammonitore. Sebbene gli investitori non siano pronti ad arrendersi completamente, l'umore è chiaramente cambiato. La corsa alimentata da Trump è finita. E senza progressi concreti sul campo, le perdite obbligazionarie potrebbero non essere ancora finite.
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