MicroStrategy sta vivendo un anno che Wall Street non dimenticherà. Le sue azioni, MSTR, sono salite alle stelle superando tutte le società S&P 500.
Da inizio anno ha sovraperformato la cara tecnologia Nvidia di quasi tre volte. Ma ecco il punto. Il fatturato di MicroStrategy ammonta a soli 116 milioni di dollari al trimestre.
La scorsa settimana, il volume degli scambi su MSTR è esploso a 136 miliardi di dollari, una cifra che nemmeno GameStop, durante la sua frenesia per le azioni di meme, è riuscita a toccare. Le persone si chiedono se questo sia l’investimento più interessante dell’anno o la base di una bolla.
Il playbook di MicroStrategy: prendi in prestito, acquista, ripeti
I ricavi annuali e trimestrali di MicroStrategy sono in costante calo dal 2010. Dimenticate i software di analisi: la sua offerta principale è diventata irrilevante. Invece, la società si è trasformata in una macchina per detenere Bitcoin, e questo cambiamento sta alimentando la sua ascesa e alimentando i timori di un collasso.
MicroStrategy è diventata un proxy per Bitcoin. La società prende in prestito denaro tramite banconote convertibili, prende i contanti e acquista Bitcoin. Man mano che il prezzo di Bitcoin aumenta, aumenta anche il valore percepito degli asset di MicroStrategy.
Ciò fa impennare MSTR, consentendo alla società di emettere nuove azioni a prezzi gonfiati e acquistare ancora più Bitcoin. È un modello risciacqua e ripeti che sembra non avere fine in vista, finché ovviamente non lo fa.
Proprio la scorsa settimana, il presidente esecutivo di MicroStrategy, Michael Saylor, ha annunciato un'offerta di obbligazioni convertibili da 3 miliardi di dollari. Queste obbligazioni hanno una cedola dello 0%, il che significa che gli investitori prestano denaro senza guadagnare alcun interesse.
Le obbligazioni hanno un prezzo di esercizio di 672 dollari, un premio del 55% rispetto al prezzo corrente del titolo. L’unico modo in cui gli investitori traggono profitto è se MSTR supera il tetto di $ 672.
Se pensi che possa sembrare una follia, non sei solo. Queste note sono effettivamente un'opzione call sulle azioni MSTR con una data di scadenza nel 2029. Per fare un confronto, le opzioni MSTR con un prezzo di esercizio di 670 dollari con scadenza a gennaio 2027 vengono scambiate per circa 230 dollari.
Si tratta di un premio del 55% per le opzioni che scadono due anni e mezzo prima rispetto alle obbligazioni. In quel contesto, le obbligazioni potrebbero sembrare un accordo, se si crede a quanto pubblicizzato.
I critici sostengono che tutto ciò che è connesso a MSTR, dalle sue azioni alle sue opzioni, è estremamente caro. La volatilità implicita sulle call da 670 dollari, che scadono tra 782 giorni, è del 107%. Per riferimento, è assurdamente alto. Non esiste un modo economico per scommettere su questo titolo, e questo ha spinto gli scettici ad affilare i coltelli.
L'evangelizzazione del Bitcoin di Michael Saylor
Saylor è il più forte sostenitore aziendale di Bitcoin. Si è rivolto ai critici su Twitter Spaces, dicendo che le obbligazioni attirano investitori come i fondi 401(k) che non possono acquistare direttamente Bitcoin. Per loro, MSTR offre un modo per ottenere esposizione a Bitcoin senza trattenerlo a titolo definitivo.
Alcuni lo chiamano Bitcoin premium, ma Saylor rifiuta questa etichetta. Paragona MicroStrategy alle compagnie petrolifere, sostenendo che proprio come il petrolio greggio deve essere raffinato in benzina, MSTR "raffina" Bitcoin in un asset negoziabile per gli investitori istituzionali. I suoi fan ne sono entusiasti, ma non tutti ne sono convinti.
Il modello dell'azienda si riduce a prendere in prestito a buon mercato, acquistare Bitcoin e utilizzare il valore gonfiato delle azioni per risciacquare e ripetere.
I tori lo vedono come rivoluzionario, una tabella di marcia per altre società per integrare Bitcoin nei loro bilanci. Gli orsi lo definiscono avventato, paragonandolo a uno schema Ponzi che potrebbe crollare quando il debito a buon mercato non sarà più disponibile. La posta in gioco è alta. La strategia di MicroStrategy lo ha reso un fenomeno del mercato azionario.
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