Lo yuan resta indietro. Il sogno della Cina di trasformare la propria valuta in un contendente globale si sta sgretolando grazie al ritorno al potere del presidente Donald Trump.
Con una nuova guerra commerciale che sembra probabile, lo yuan cinese si trova di fronte a una strada lunga e difficile. Gli analisti affermano che la valuta potrebbe toccare il punto più basso degli ultimi 17 anni entro il 2025, e le scommesse contro di essa si stanno accumulando rapidamente.
Le tariffe proposte da Trump sui beni cinesi – fino al 60% – stanno spaventando i mercati. Lo yuan mostra crepe che non esistevano nemmeno durante l'ultima guerra commerciale.
I rendimenti obbligazionari cinesi sono molto indietro rispetto ai tassi statunitensi, le società straniere stanno ritirando i loro soldi e l’economia è su un terreno instabile. Aggiungete i rischi di deflazione e avrete la ricetta per il disastro.
Il valore dello yuan crolla mentre i mercati reagiscono a Trump
Sta diventando brutto. Il 14 novembre lo yuan terrestre ha toccato quota 7,248, il livello più debole degli ultimi tre mesi. Non è andato meglio il trading offshore, con lo yuan che si aggirava intorno a 7.237.
Le previsioni di BNP Paribas dicono che le cose potrebbero peggiorare, con il tasso di cambio dollaro-yuan che si stabilizzerà a 7,5 se Trump porterà avanti i suoi piani tariffari. UBS prevede un tasso compreso tra 7,6 e 7,7 per il prossimo anno, mentre Societe Generale prevede che raggiunga 7,4 nel secondo trimestre del 2025.
E questo non è nemmeno lo scenario peggiore. Il Jefferies Financial Group chiede un aggiustamento giornaliero dello yuan a circa 8 per dollaro entro il 2025. L'ultima volta che lo yuan era in quella fascia, George W. Bush era ancora in carica, e l'economia cinese non aveva nemmeno le dimensioni di quella tedesca.
Cosa lo guida? Secondo gli economisti di Absolute Strategy Research “la pressione al ribasso non potrà che intensificarsi. La Banca popolare cinese (PBOC) potrebbe dover lasciare che lo yuan si indebolisca ulteriormente per proteggere le esportazioni”.
Uno yuan più debole potrebbe dare ai beni cinesi un vantaggio sui mercati globali, soprattutto se le tariffe di Trump colpissero duramente. Ma i rischi sono enormi. Una svalutazione troppo rapida della valuta potrebbe innescare un esodo di capitali, ridurre le riserve estere della Cina e aumentare le tensioni con gli Stati Uniti.
Qui la storia non è dalla parte della Cina. Nel 2015, da un giorno all’altro la PBOC ha svalutato lo yuan dell’1,9%, scatenando il caos. Le riserve estere hanno subito un duro colpo e Trump ha affibbiato a Pechino l’etichetta di “manipolatore valutario”. Se la PBOC tentasse qualcosa di simile adesso, ciò potrebbe peggiorare i problemi del debito cinese e creare un disastro ancora più grande con gli Stati Uniti.
Il tiro alla fune della PBOC con le forze del mercato
La PBOC sta utilizzando ogni strumento a sua disposizione per rallentare la caduta dello yuan. Per tre giorni, a metà novembre, la banca centrale ha fissato il tasso di riferimento dello yuan più forte del previsto, un chiaro segnale di disagio per il declino della valuta. Allo stesso tempo, le banche statali sono intervenute, scaricando dollari a terra per stabilizzare il mercato.
Nell’offshore, la PBOC sta giocando un gioco diverso. I trader ipotizzano che le banche statali potrebbero restringere l’offerta di yuan per rendere più difficile per gli investitori scommettere contro la valuta. Questo tipo di compressione della liquidità è la tattica preferita per tenere sotto controllo i trader ribassisti.
Ma anche le politiche economiche della Cina sono sotto pressione. La PBOC ha lanciato un piano di stimoli interni a settembre, seguito da altre agenzie governative con le proprie misure.
Secondo quanto riferito, l’obiettivo è quello di proteggere l’economia dalle incombenti tariffe di Trump. Se funzionerà o meno è ancora da vedere, ma è chiaro che Pechino non si arrende senza combattere.
Una svolta ironica qui è la posizione di Trump sul dollaro. Egli sostiene da tempo un dollaro più debole, che potrebbe effettivamente aiutare lo yuan a breve termine. Un dollaro più debole rende le merci statunitensi più economiche, ma dà anche alla Cina un po’ di respiro per stabilizzare la sua valuta.
Wall Street, tuttavia, non è convinta che Trump possa farcela, date le complessità dei mercati globali.
Le aspirazioni internazionali di Yuan passano in secondo piano
Per anni la Cina ha promosso lo yuan come alternativa globale al dollaro. Il presidente Xi Jinping voleva che la valuta svolgesse un ruolo centrale nel commercio internazionale, riducendo la dipendenza della Cina dal biglietto verde.
Gli analisti di ING Bank avvertono dei pericoli derivanti dall'abbandono della stabilità. “Lo scenario peggiore sarebbe che Pechino rinunciasse del tutto alla stabilità valutaria”, hanno affermato. “Ciò segnalerebbe un passaggio dagli obiettivi a lungo termine alla sopravvivenza a breve termine, che è miope e inefficace”.
In altre parole, se la Cina sacrifica le ambizioni globali dello yuan per soluzioni rapide, rischia di perdere tutto ciò per cui ha lavorato. In aggiunta al caos, Goldman Sachs prevede che gli aumenti tariffari di Trump colpiranno all’inizio del suo nuovo mandato.
Dopo la vittoria di Trump, lo yuan è già sceso dell'1,7% rispetto al dollaro. Goldman prevede che raggiunga 7,4 in tre mesi e 7,5 entro un anno.
Durante la sua campagna, Trump ha definito i dazi “la parola più bella del dizionario”. La sua posizione intransigente ha messo in guardia la Cina. Xi, tuttavia, ha chiesto pace e collaborazione.