La lotta per ridurre l’inflazione negli Stati Uniti è stata dura, ma dopo più di due anni sta funzionando. Tassi di interesse elevati, migliori catene di approvvigionamento e maggiore occupazione hanno fatto scendere l’inflazione a circa il 2,4%, vicino al livello precedente al COVID.
Ma il prossimo anno potrebbe cambiare tutto, a seconda di chi vincerà la Casa Bianca. Sia Donald Trump che Kamala Harris definiranno le politiche economiche che potrebbero decidere se l’inflazione rimarrà sotto controllo o subirà picchi.
Entrambi i candidati sostengono la crescita, ma le loro idee potrebbero significare percorsi di inflazione molto diversi. Gli economisti temono che i piani di Trump possano innescare nuovi problemi di inflazione. Sta prendendo in considerazione tariffe più ampie sulle importazioni, deportazioni di lavoratori e spingendo la Fed a tagliare i tassi di interesse.
Brian Riedl del Manhattan Institute afferma che le mosse di Trump “si stanno muovendo maggiormente in una direzione inflazionistica” ed è “legittimamente preoccupato per un peggioramento dell’inflazione nel 2025”.
Potenziale impatto sull’inflazione delle politiche di Trump
Le politiche di Trump mirano alla crescita economica, ma il suo scenario economico è molto diverso rispetto al suo primo mandato. Allora l’inflazione era bassa. Oggi l’inflazione è una questione urgente. La Fed ha combattuto per contenere l’aumento dei prezzi con tassi di interesse elevati, ma i piani di Trump, tra cui tassi più bassi, potrebbero rilanciare l’inflazione.
I rendimenti obbligazionari sono già aumentati a causa dei timori di un aumento del deficit sotto Trump, segnalando le preoccupazioni degli investitori riguardo a potenziali picchi di inflazione.
L’ex direttore degli affari legislativi di Trump, Marc Short, afferma che le nuove politiche di Trump potrebbero innescare scontri con la Fed, che ha tenuto sotto controllo l’inflazione. Short ha osservato che la crisi finanziaria del 2008 ha mantenuto l’inflazione bassa durante il primo mandato di Trump, ma ora i rischi di inflazione sono molto più elevati.
L’inflazione è aumentata vertiginosamente durante il mandato di Biden con la riapertura degli Stati Uniti dopo la pandemia, raggiungendo un picco del 9,1% nel 2022, quando la guerra in Ucraina ha sconvolto l’energia globale.
Mentre gli aumenti dei tassi della Fed e il stabilizzamento delle catene di approvvigionamento hanno raffreddato i prezzi, gli esperti temono che le idee di Trump potrebbero invertire tale progresso.
I piani commerciali e di immigrazione di Trump gli danno la libertà di agire senza il Congresso. Ha proposto tariffe di ampia portata, alcune delle quali sulle importazioni cinesi raggiungono il 60%. Adam Posen del Peterson Institute afferma che se Trump si attiene ai suoi piani, ciò porterà uno “shock negativo dell’offerta”.
I prezzi aumenteranno e la capacità dell’economia di fornire beni si ridurrà. Il Peterson Institute prevede un forte impatto economico, soprattutto se le tariffe e le politiche di immigrazione di Trump porteranno ad aumenti dei prezzi e sconvolgeranno il mercato del lavoro.
Uno studio del Peterson Institute suggerisce che deportare gli immigrati potrebbe ridurre la produzione economica spingendo al tempo stesso l’inflazione. Con meno lavoratori, le aziende si troveranno ad affrontare costi di manodopera più elevati e trasferiranno questi costi ai consumatori.
Oren Cass di American Compass, un think tank pro-Trump, sostiene che salari più alti per i lavoratori americani farebbero naturalmente aumentare i prezzi. Cass vede questo come “il modo in cui i mercati dovrebbero funzionare”.
L'approccio di Harris alla gestione dell'inflazione
Harris ha i suoi piani di inflazione ma non ha proposto nulla che possa rischiare un'inflazione immediata. Harris vuole aumentare gli alloggi a prezzi accessibili, affrontare la riduzione dei prezzi da parte delle imprese ed espandere i crediti d’imposta per le famiglie. Dice che finanzierà questi piani con nuove tasse ed entrate invece che con la spesa in deficit.
Riedl, l'economista, ritiene che se i democratici manterranno il controllo, l'inflazione potrebbe rimanere “vischiosa e ostinata”, ma non aumenterà in modo drammatico. I piani di Harris inoltre non prevedono tagli importanti al deficit, che potrebbero rallentare la riduzione dell’inflazione nel lungo termine.
Trump vuole estendere parte dei tagli fiscali del 2017, con alcuni mirati alle aziende e altri mirati a rimuovere le tasse su mance, straordinari e benefici della previdenza sociale per i pensionati. I critici sostengono che il piano di Trump potrebbe ampliare i deficit senza stimolare una crescita economica sufficiente a compensare l’impatto dell’inflazione.
Gli economisti avvertono che una spesa pesante in deficit potrebbe innescare l’inflazione nei settori più colpiti dall’aumento dei prezzi al consumo. Il Comitato per un Bilancio Federale Responsabile stima che le proposte di Harris aggiungerebbero 3,5 trilioni di dollari al deficit nel prossimo decennio, mentre quelle di Trump potrebbero aggiungere 7,5 trilioni di dollari.
Gli alleati economici di Trump sostengono che le tariffe e le restrizioni all’immigrazione aiuterebbero i lavoratori americani aumentando i loro salari. Ma l’evidenza suggerisce che queste politiche potrebbero ridurre la forza lavoro e aumentare i costi di produzione.
Gli economisti dell’Università del Colorado che hanno studiato le deportazioni dal 2008 al 2014 hanno scoperto che per ogni milione di lavoratori non autorizzati espulsi, 88.000 posti di lavoro americani sono scomparsi. La perdita di lavoratori immigrati può danneggiare settori statunitensi come quello alimentare e dell’ospitalità, che probabilmente taglierebbero posti di lavoro invece di assumere lavoratori nativi per ricoprire questi ruoli.
La risposta della Fed e le implicazioni sui tassi di interesse
I prossimi passi della Federal Reserve dipenderanno da come si svilupperanno le politiche inflazionistiche. Se le tariffe e l’elevata spesa riaccenderanno l’inflazione, la Fed potrebbe rallentare o interrompere i tagli dei tassi.
I funzionari della Fed hanno recentemente iniziato a ridurre i tassi rispetto ai massimi di due decenni, ma avvertono che un nuovo ciclo di inflazione potrebbe significare decisioni sui tassi più difficili.
Trump ha spinto per tassi più bassi durante la sua presidenza e nel 2026, se rieletto, sceglierebbe un nuovo presidente della Fed. Short si aspetta che Trump sia “molto attivo” nell’influenzare la Fed se l’inflazione dovesse aumentare nuovamente.
Le nuove tariffe di Trump sarebbero molto più elevate di quelle imposte nel 2018 e nel 2019 e potrebbero aumentare i costi al consumo su tutta la linea. L'amministratore delegato di AutoZone, Philip Daniele, ha affermato che i costi tariffari “tornerebbero al consumatore”, poiché le aziende non assorbiranno la spesa.
Mentre il team di Trump sostiene che le tariffe precedenti non hanno creato inflazione, gli economisti ritengono che tariffe più ampie potrebbero essere diverse. Christopher Waller, governatore della Fed nominato da Trump, ha dichiarato a luglio che la Fed dovrebbe “esaminare” i temporanei aumenti dei prezzi dovuti ai dazi.
Ma Austan Goolsbee della Fed di Chicago teme che le tariffe in corso possano innescare richieste salariali e ritorsioni da parte dei partner commerciali, rendendo l’inflazione persistente.
Per la Fed, mantenere una posizione ferma sull’inflazione significa evitare che si ripeta l’errore “transitorio” nel 2021. Quando i prezzi sono aumentati dopo il Covid, la Fed inizialmente ha interpretato erroneamente il picco come temporaneo. Successivamente hanno aumentato i tassi in modo aggressivo per evitare che i prezzi più alti diventassero la nuova normalità.
Posen del Peterson Institute avverte che un secondo picco di inflazione sarebbe ancora più difficile da controllare, soprattutto con un presidente che si appoggia alla Fed per i tagli dei tassi. "Se si verifica una seconda ondata di inflazione", ha detto , "sarà molto più difficile" per la Fed tenerla sotto controllo.