Le banche centrali sono alle prese con l’inflazione da anni, e si può dire con certezza che non riusciranno mai a risolvere il problema.
Le loro strategie sono imperfette e hanno dimostrato più volte di non avere la minima idea di cosa stanno facendo.
Il taglio dettato dal panico da parte della Fed
Cominciamo con la Federal Reserve. Hanno aumentato i tassi come se fosse una gara, per poi ridurli drasticamente quando le cose si sono messe male.
A metà degli anni ’90, Alan Greenspan riuscì a raddoppiare i tassi portandoli al 6% senza provocare una recessione. Quella fu la loro ultima manovra riuscita.
Tornando a tempi più recenti, l’anno scorso l’inflazione nelle economie avanzate ha superato il 7%, mentre nei mercati emergenti ha sfiorato il 10%.
Jerome Powell ha cercato di riportare in vita quella magia, ma questi sono tempi diversi. I prezzi sono aumentati in seguito alla pandemia e al pasticcio tra Russia e Ucraina, e ciò ha colto di sorpresa la Fed.
Nonostante le affermazioni di Powell, l’economia americana è tutt’altro che stabile. Il PIL potrebbe essere cresciuto dello 0,6% nel secondo trimestre, ma si tratta di una ripresa fragile.
L’inflazione non scomparirà solo perché hanno tagliato i tassi alcune volte. Le banche centrali si danno una pacca sulle spalle per non aver permesso che le cose crollassero completamente.
Il taglio dei tassi di mezzo punto da parte della Fed è stato un tentativo di segnalare il controllo. Powell l'ha definita una “ricalibrazione”, ma è solo una reazione alle pressioni del mercato.
La Fed sta cercando di recuperare terreno e tutti lo sanno. Il vero problema è che sono bloccati.
Non possono alzare troppo i tassi senza rischiare una recessione, e non possono tagliare troppo senza lasciare che l’inflazione torni a spirale.
Le difficoltà della BCE
La Banca Centrale Europea non sta meglio. L’inflazione nell’Eurozona era del 10,6% lo scorso ottobre ed ora è scesa al 2,2%. Certo, sulla carta sembra una cosa buona, ma la realtà è diversa.
Yannis Stournaras, governatore della Banca di Grecia, si vanta di averlo fatto crollare in 18 mesi senza un atterraggio duro. Non proprio una vittoria secondo me.
Per riuscirci, la BCE ha dovuto alzare i tassi di ben 450 punti base in poco più di un anno. Non hanno il controllo; sono solo fortunati.
Il governatore della banca centrale austriaca, Robert Holzmann, che era contrario al primo taglio dei tassi di giugno, ha cambiato idea a settembre.
Ora è a favore di ulteriori tagli, prevedendo ulteriori riduzioni di 100 punti base entro la metà del 2025. Perché? Perché l'Europa è in una situazione difficile.
La domanda interna è debole e la BCE non ha un piano chiaro. Dicono che i tagli dei tassi continueranno, ma la velocità è incerta. Stournaras la chiama “opzionalità”, ma in realtà si tratta solo di congetture.
Le esitazioni della Banca d'Inghilterra
La Banca d’Inghilterra (BoE) è un altro esempio di incompetenza della banca centrale. Hanno ritardato i tagli dei tassi. Un solo quarto di punto tagliato ad agosto dopo un anno di inattività.
Andrew Bailey, il governatore, è troppo cauto. A differenza della Fed e della BCE, la BoE è lenta a reagire e sta danneggiando l’economia del Regno Unito.
Il Comitato di politica monetaria non è riuscito nemmeno a concordare una direzione chiara. Hanno delineato tre diversi scenari di inflazione, mostrando quanto siano divisi.
Bailey ha accennato a ulteriori tagli, ma con così tanta incertezza, nessuno sa cosa succederà dopo. La BoE è perduta, proprio come i suoi concorrenti.
L’inafferrabile tasso neutrale
Una delle maggiori sfide per le banche centrali è capire il tasso di interesse “neutrale”. Dovrebbe essere il tasso che non stimola né rallenta l’economia. Ma qual è il numero giusto?
Prima della pandemia, la Fed pensava che fosse intorno al 2,5%. Ora, non ne hanno idea. Powell ha ammesso che potrebbe essere “significativamente più alto” a causa dell’aumento del debito e dei problemi della catena di approvvigionamento.
Questi ragazzi stanno scommettendo con le nostre economie.
E prendi questo. Christine Lagarde, presidente della Bce , ha affermato che il mondo è ancora scosso dalla peggiore pandemia dagli anni ’20, dal peggior conflitto europeo dagli anni ’40 e dal peggior shock energetico dagli anni ’70.
È una tempesta perfetta e le banche centrali non riescono nemmeno più a mettersi d'accordo su cosa significhi “normalità”.
La paura ora è che si verifichino nuovi shock prima che si risolva questo pasticcio. I mercati azionari stanno già reagendo ai previsti tagli dei tassi, allentando le condizioni finanziarie.
Negli Stati Uniti, la politica fiscale è allentata, il che potrebbe limitare le opzioni della Fed.
Le tensioni geopolitiche, le potenziali guerre commerciali e la possibilità che Trump ritorni alla Casa Bianca contribuiscono ad aumentare l’incertezza.
Più tariffe, rinnovati conflitti commerciali con la Cina : è tutto sul tavolo.
Secondo Christine, “l’incertezza rimarrà più elevata” e le banche centrali dovranno gestirla meglio. Ma prevede una recessione per l’economia globale nel prossimo futuro.
Kristalina Georgieva del FMI lo ha definito un “difficile atto di bilanciamento”, aggiungendo che:
“Devono garantire che l’inflazione ritorni in modo sostenibile al livello target e vi rimanga, evitando il rischio di politiche eccessivamente restrittive. Pur essendo chiaramente più debole di quanto avremmo voluto, l’attività economica ha mostrato una notevole resilienza. Mentre l’inflazione si sta ritirando, i tassi stanno scendendo. La recessione sembra improbabile”.
Reportage criptopolita di Jai Hamid