I funzionari della Federal Reserve si presenteranno alla riunione politica di martedì con molto ottimismo e anche qualche incertezza.
L’inflazione si sta finalmente calmando, avvicinandosi al target del 2%. Ma la grande domanda rimane: quanto allenteranno i tassi di interesse?
Dati recenti mostrano che le pressioni sui prezzi si sono notevolmente allentate dopo l’impennata selvaggia del 2021-22. L’inflazione al consumo su 12 mesi è ai livelli più bassi da febbraio 2021.
Anche i prezzi all'ingrosso sono sotto controllo, suggerendo che i costi delle materie prime non stanno più spingendo l'inflazione. Allora, qual è il problema alla Fed?
Il dibattito si intensifica
Con i dati sull’inflazione che sembrano più favorevoli, il percorso sembra chiaro per un taglio dei tassi di interesse alla riunione del Federal Open Market Committee, che si concluderà mercoledì.
“Abbiamo avuto altri due mesi di buoni dati sull’inflazione dall’ultima riunione della Fed. Questo è ciò che la Fed ha chiesto”, ha affermato Claudia Sahm, capo economista di New Century Advisors.
Ma i mercati finanziari sono decisivi quanto uno scoiattolo nel traffico. I mercati dei futures hanno trascorso gran parte della scorsa settimana scommettendo su un taglio di 25 punti base.
Poi i trader hanno ribaltato il copione venerdì, mostrando una possibilità quasi pari tra una riduzione di 25 o 50 punti base, secondo lo strumento FedWatch.
Sahm è tutto per un taglio più grande. Lei ritiene che i soli dati sull’inflazione giustifichino un taglio di 25 punti base la prossima settimana e una serie di tagli successivi.
“Il tasso dei fondi federali è superiore al 5%, ed è lì da oltre un anno per combattere l’inflazione. Quella battaglia è vinta. Devono iniziare a togliersi di mezzo”, ha affermato.
Suggerisce di iniziare con un taglio di 50 punti base per prevenire un potenziale decadimento del mercato del lavoro.
L’inflazione non è ancora fredda
La battaglia contro l’inflazione non è finita, ma stiamo finalmente facendo progressi. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) complessivo è aumentato solo dello 0,2% ad agosto, portando il tasso annuo al 2,5%.
Escludendo cibo ed energia, l’inflazione core si attesta al 3,2%. Non esattamente centrato, ma almeno siamo sul bersaglio.
Gran parte dell’ostinata inflazione di fondo deriva dagli elevati costi degli alloggi. Il Bureau of Labor Statistics utilizza una misura di “affitto equivalente al proprietario”, che è aumentato del 5,4% rispetto a un anno fa e costituisce circa il 27% del CPI totale.
È un parametro bizzarro che chiede ai proprietari di casa cosa potrebbero ottenere se affittassero la loro casa. Nonostante queste aree difficili, la fiducia dei consumatori è in crescita.
Un sondaggio dell’Università del Michigan di settembre ha rilevato che le persone si aspettano che l’inflazione sia al 2,7% nel prossimo anno, il livello più basso da dicembre 2020.
Sì, Jerome Powell ha affermato che la sua “fiducia è cresciuta” nell’inflazione che torna al 2%. Ma ha anche affermato che la Fed “non cerca né accoglie favorevolmente un ulteriore raffreddamento delle condizioni del mercato del lavoro”. Sahm ha detto:
“Se Powell vuole mantenere il suo 'non vogliamo ulteriore indebolimento, nessun ulteriore raffreddamento', dovranno davvero muoversi qui perché la tendenza al raffreddamento è ben consolidata. Fino a quando non verrà interrotto, continueremo a vedere i salari diminuire e il tasso di disoccupazione aumentare”.
Il caso di un taglio più piccolo
Non tutti gridano “Vai alla grande o vai a casa!” C'è chi ritiene che la Fed dovrebbe attenersi a un taglio modesto di un quarto di punto. Tom Simons, economista di Jefferies, ci ha detto che:
“Questa è davvero la chiave su cui devono concentrarsi: normalizzare la politica e non cercare di fornire una soluzione a un’economia che è davvero in difficoltà. Penso che finora abbiano fatto un ottimo lavoro nell’esprimere questo punto di vista”.
Anche con una mossa di un quarto di punto, la Fed ha spazio per respirare in seguito. I prezzi di mercato mostrano che i tassi potrebbero scendere di 1,25 punti percentuali entro la fine dell’anno.
"Sono stati cauti nei tagli perché temono che l'inflazione ritorni", ha spiegato Simons. “Ora hanno più fiducia sulla base dei dati che suggeriscono che l’inflazione non sta tornando in questo momento. Ma devono stare molto attenti a monitorare le dinamiche potenzialmente mutevoli”.
Gli economisti prevedono un atterraggio morbido
Buone notizie, gente: gli Stati Uniti potrebbero semplicemente mettere a segno un atterraggio morbido. Gli economisti intervistati dal Financial Times prevedono che l'economia si espanderà mentre l'inflazione tornerà all'obiettivo del 2% della Fed.
Secondo l’indagine FT-Chicago Booth, la crescita del prodotto interno lordo (PIL) dovrebbe essere del 2,3% nel 2024 e del 2% nel 2025.
“Si tratta di un atterraggio incredibilmente fluido”, ha affermato Dean Croushore, ex economista della Philadelphia Reserve Bank della Fed, che ha partecipato all'indagine. “Fondamentalmente, le cose sono ancora piuttosto forti su tutta la linea”.
Dall'indagine è inoltre emerso che la maggior parte degli intervistati non si aspetta una contrazione nei prossimi anni.
Ora, diamo una chiave politica agli ingranaggi economici. L’incontro di settembre arriva appena sette settimane prima che Donald Trump e Kamala Harris si confrontino nei sondaggi.
Entrambi i candidati hanno piattaforme economiche nettamente diverse.
Mentre Trump spinge per tariffe, agevolazioni fiscali per le imprese e deregolamentazione, Kamala si concentra sulla lotta alla riduzione dei prezzi e sull’aumento delle tasse sui ricchi e sulle grandi imprese per finanziare benefici di sicurezza sociale più generosi.
Quando è stato chiesto agli economisti quale piattaforma economica sarebbe stata più inflazionistica, il 70% ha scelto quella di Trump. La stessa percentuale pensava che il suo piano avrebbe portato a deficit maggiori.
Meno di un terzo non ha riscontrato alcuna differenza sostanziale in termini di inflazione, e circa un quinto ha affermato la stessa cosa riguardo al deficit.
La cosiddetta regola di Sahm, che segna l’inizio di una recessione quando il tasso di disoccupazione medio a tre mesi aumenta di almeno mezzo punto percentuale rispetto al minimo degli ultimi 12 mesi, potrebbe non essere applicabile questa volta.
Oltre il 90% degli economisti ritiene che la Fed opterà per un taglio di un quarto di punto. Circa il 40% prevede che quest’anno il tasso ufficiale scenderà di tre quarti di punto percentuale o più.
Entro la fine del 2025, oltre l’80% pensa che sarà al 3% o più. Quindi eccoci qui, bloccati nel limbo, in attesa di vedere cosa farà la Fed dopo. Andranno alla grande o andranno sul sicuro?