Le recenti decisioni politiche delle principali banche centrali sono state finemente bilanciate e hanno introdotto un livello di incertezza riguardo alle loro azioni future. La Federal Reserve ha scelto di mantenere invariato il tasso di riferimento, ma ha indicato un potenziale aumento dei tassi nella prossima riunione. La Banca d’Inghilterra ha mantenuto la sua posizione con un voto quasi equamente diviso, portando alcuni a credere che il picco potrebbe essere stato raggiunto. La Banca Centrale Europea, nonostante l’indebolimento della crescita economica, ha alzato i tassi. Questi tassi di interesse hanno portato a pressioni sui prezzi salariali poiché in questi paesi si manifestano incertezze economiche.
Le dinamiche salariali che influenzano le politiche delle banche centrali
La crescente complessità nell’interpretare i segnali provenienti dai movimenti dei prezzi e dall’attività economica ha contribuito a questa incertezza. Ciò aumenta la possibilità di errori e una potenziale divergenza nella politica tra le principali banche centrali dopo più di un anno di inasprimento parallelo.
Un fattore che contribuisce alla potenziale divergenza è lo spostamento dei fattori che determinano l’inflazione. I fattori dal lato dell’offerta, come le interruzioni pandemiche e gli eventi geopolitici, sono diminuiti, rendendo i fattori interni più significativi. Le banche centrali monitorano attentamente la crescita salariale che, se mantenuta a livelli elevati, potrebbe impedire che l’inflazione core e quella dei servizi si allineino all’inflazione headline.
Il comportamento della crescita salariale varia tra le economie. Negli Stati Uniti, i guadagni orari si sono moderati ma rimangono a livelli incompatibili con un’inflazione del 2%, se sostenuta. La domanda chiave è se questa sia una risposta all’inflazione passata o se i lavoratori considerino questi aumenti salariali come una nuova base di riferimento.
Nell’Eurozona, dove i salari sono spesso determinati attraverso la contrattazione collettiva, c’è un ritardo nella risposta all’inflazione dei prezzi. La Banca Centrale Europea sta dando molta importanza alla crescita salariale nelle sue decisioni politiche.
Questi contrasti evidenziano l’influenza dei rapporti di lavoro sull’inflazione e sulle politiche delle banche centrali. Le diverse dinamiche del mercato del lavoro portano a variazioni nella formazione dei salari, che a loro volta influiscono sull’inflazione. Inoltre, i mercati del lavoro sono intrinsecamente politici, come si vede negli scioperi dei lavoratori in corso. Ciò rende le trattative salariali complesse da prevedere e influenzare dalle banche centrali.
Il Regno Unito si distingue per una crescita dei salari nominali notevolmente più elevata rispetto alle economie più grandi. La crescita su base annua delle retribuzioni regolari è pari al 7,8%, ben al di sopra dell'inflazione dei prezzi. I commenti della Banca d'Inghilterra sui salari hanno talvolta suscitato polemiche. Una comunicazione efficace è fondamentale per prevenire ulteriori tensioni sui mercati del lavoro.
Indipendentemente dalle dinamiche salariali locali, le banche centrali devono garantire che la crescita salariale sia in linea con i livelli coerenti con i loro obiettivi di inflazione. Questo sarà un aspetto critico delle loro strategie politiche.
Affrontare il potenziale impatto delle spirali salari-prezzi
Il concetto di spirale salari-prezzi sta guadagnando rinnovata attenzione e ciò potrebbe porre sfide alle banche centrali di tutto il mondo, tra cui la Federal Reserve, la Banca Centrale Europea, la Banca d’Inghilterra, la Banca del Giappone e altre.
Le recenti azioni del sindacato United Auto Workers (UAW), in uno sciopero mirato contro le principali case automobilistiche di Detroit, hanno riportato alla ribalta questo concetto. Da un punto di vista economico, l’inflazione può persistere a livelli elevati quando i lavoratori acquisiscono maggiore potere contrattuale per richiedere salari che superano l’aumento dei prezzi.
La Federal Reserve e altre banche centrali come la Banca d’Inghilterra stanno monitorando attentamente tali sviluppi. Una ricerca condotta all’inizio di quest’anno dall’ex presidente della Fed Ben Bernanke e Olivier Blanchard ha evidenziato il potenziale di una spirale dei prezzi nei mercati del lavoro ristretti. Considerato che i sindacati esercitano un’influenza nel settore manifatturiero, in particolare nell’attuale ristrettezza del mercato del lavoro statunitense, il rischio di una tale spirale è preoccupante.
C’è stato un notevole aumento dell’attività sindacale negli Stati Uniti e nel mondo, guidato in parte dal significativo aumento dei costi essenziali della vita, tra cui cibo, alloggio, assistenza all’infanzia e assicurazioni. In combinazione con l’impennata dei prezzi del petrolio, questa situazione rappresenta una sfida significativa per le persone con budget fisso.
I recenti negoziati sindacali, in particolare quelli dell'UAW , si tradurranno probabilmente in accordi generosi, contribuendo alla percezione di salari vischiosi per la Federal Reserve. Questo fattore influenzerà probabilmente presto il processo decisionale della Fed.
Mentre la Fed affronta queste sfide, è importante ricordare che le banche centrali rispondono all’economia piuttosto che fissare i tassi in modo definitivo. L'incertezza del percorso economico complica ulteriormente i tentativi della Fed di segnalare un chiaro corso politico.
La natura imprevedibile dell’economia ha messo in discussione le precedenti previsioni della Fed. Sebbene le recenti dimostrazioni di forza dei sindacati possano avere un impatto sull’inflazione, è ancora troppo presto per determinare se ciò porterà a un aumento sostenuto.
Nel complesso, anche se le prospettive per l’inflazione rimangono incerte, negli Stati Uniti esiste un rischio significativo di recessione che non dovrebbe essere trascurato. Questo panorama economico complesso pone sfide alle banche centrali di tutto il mondo.