Sulla scia dell’eccezionale crescita di Nvidia del 211% da inizio anno, il settore tecnologico è stato ottimista. Questo scatto di crescita, in gran parte attribuito alla crescente domanda di intelligenza artificiale , in particolare di intelligenza artificiale generativa come ChatGPT e di servizi di generazione di immagini come Midjourney, ha lasciato molti sbalorditi.
Tuttavia, non tutti gli addetti ai lavori del settore condividono questo sentimento rialzista. Una di queste è Samantha LaDuc, un'acuta osservatrice delle attività finanziarie di Nvidia, che ha sollevato domande pertinenti riguardo ai recenti risultati del secondo trimestre dell'azienda. Ha sottolineato le preoccupazioni per la “dubbia” crescita dei ricavi dei data center dell'azienda.
I risultati trimestrali di Nvidia hanno accolto con scetticismo
Un punto di contesa che ha attirato l'attenzione su Nvidia è stata la linea di credito da 2,3 miliardi di dollari estesa al fornitore di servizi cloud specializzato CoreWeave. BlackRock, uno dei principali finanziatori dietro questo credito, è anche il terzo maggiore azionista di Nvidia , con oltre 115,6 milioni di azioni.
“Abbiamo negoziato con loro per trovare un programma su quante garanzie collaterali inserire, quale sarebbe stato il programma di ammortamento rispetto al programma di rimborso. Per noi prendere in prestito denaro a fronte della base patrimoniale è un modo molto conveniente per accedere ai mercati del debito”, ha affermato Michael Intrator, CEO di CoreWeave.
La parte più intrigante di questa linea di credito è che le unità di elaborazione grafica (GPU) di Nvidia sono state utilizzate come garanzia, con il capitale destinato all’espansione per soddisfare il crescente carico di lavoro dell’intelligenza artificiale.
Inoltre, il credito di 2,3 miliardi di dollari è in linea con le entrate dei data center di Nvidia nel secondo trimestre. L'azienda ha registrato un record di 10,3 miliardi di dollari , segnando un aumento del 141% rispetto all'ultimo trimestre e del 171% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso.
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Anche se queste tattiche finanziarie sono legali, hanno sicuramente sollevato qualche perplessità riguardo alle pratiche etiche di Nvidia.
“Sembra sospetto in quanto metodo contabile irregolare, non necessariamente channel stuffing, che in genere accade quando si verifica il contrario. Hanno molta domanda, ma un’offerta insufficiente. Ci sono molti giocatori coinvolti qui a tutti i livelli, dalla proprietà di Nvidia e CoreWeave. Il sostegno di questa linea di credito e la dimensione di questa linea di credito sembrano corrispondere ai guadagni del loro data center. È tutto un sistema a circuito chiuso”, ha affermato LaDuc.
Tale mossa di collateralizzare una linea di credito con le GPU di Nvidia è rischiosa data la rapida obsolescenza dei dispositivi tecnologici. Successivamente ricordando la disastrosa strategia finanziaria adottata dall'exchange di criptovalute FTX.
Secondo quanto riferito, Sam Bankman-Fried, ex CEO di FTX, ha mescolato i fondi dei clienti con le controparti ed ha eseguito operazioni senza l'approvazione diretta del cliente. Ancora più importante, alcune di queste transazioni con leva finanziaria utilizzavano FTT, una criptovaluta sviluppata dall’exchange, come garanzia.
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Le implicazioni delle attività finanziarie intrecciate di Nvidia e CoreWeave si propagano nel mercato finanziario come hanno fatto FTX e Alameda Research con il mercato delle criptovalute .
In effetti, l’enorme crescita di Nvidia nel 2023, aggiungendo 836 miliardi di dollari alla sua capitalizzazione di mercato, ha influenzato il sentiment del mercato azionario. Il predominio percepito nel settore dell’intelligenza artificiale ha dato impulso all’intero settore tecnologico. Questa crescita gonfiata potrebbe mascherare la domanda effettiva di IA generativa, creando inavvertitamente una bolla instabile .
Gli esperti suggeriscono che Nvidia potrebbe bloccarsi
L'ascesa astronomica di Nvidia ha attirato l'attenzione sia degli investitori che degli esperti di mercato . Questo fervore rialzista è stato così intenso che molti sembrano aver perso di vista i pericoli delle bolle di mercato.
In effetti, mentre la valutazione di Nvidia aumenta vertiginosamente, le preoccupazioni di una potenziale bolla di mercato iniziano a profilarsi.
Rob Arnott, fondatore di Research Affiliates LLC, ha offerto una prospettiva cupa. Nvidia, con un aumento del 211% da inizio anno , potrebbe essere all'avanguardia nella rivoluzione informatica. Tuttavia, Arnott ha descritto il titolo come “una storia da manuale sull’illusione del grande mercato”.
“Il prezzo di Nvidia riflette la certezza che la sua architettura GPU continuerà a dominare, che non sarà sostituita da nuovi concorrenti o progetti interni ad altre aziende di intelligenza artificiale e che le attuali aspettative del mercato non sono eccessivamente ottimistiche…. I mercati troppo sicuri trasformano paradossalmente brillanti prospettive di business future in livelli attuali di prezzo delle azioni ancora più brillanti. Nvidia è oggi l'esempio di quel genere: una grande azienda con un prezzo oltre la perfezione", ha affermato Arnott.
Arnott ha osservato che un calo del valore di Nvidia potrebbe provocare un collasso più ampio del mercato. L'esperto, noto per le sue solide opinioni sulle potenziali bolle di mercato, ha sottolineato i rischi derivanti dal trascurare i modelli storici.
“Anche le narrazioni corrette possono richiedere più tempo di quanto la maggior parte degli investitori si aspetta. Gli investitori ritengono che l’incertezza al rialzo sulla crescita futura sia più probabile del lato negativo. Come ha notato all’epoca la bolla delle dot-com del 2020, i titoli tecnologici stanno scontando tutta la crescita futura… e l’aldilà”, ha concluso Arnott.
Ad aggiungere carburante alla narrazione sono le recenti informazioni che indicano che Jensen Huang, CEO di Nvidia, ha venduto un numero significativo di azioni. Si è avvalso delle stock option per due lotti di 29.688 azioni al prezzo di $ 4 ciascuno.
I registri mostrano che Huang ha esercitato queste opzioni per una quantità equivalente di azioni ordinarie dal 1 settembre al 6 settembre, nell'arco di tre transazioni distinte.
Successivamente, Huang ha venduto le azioni acquisite in tre lotti separati entro la stessa durata. Il prezzo di vendita di queste azioni ha oscillato tra $ 466,13 e $ 497,17. Analizzando le informazioni fornite dalla società, i guadagni di Huang ammontavano a circa 14 milioni di dollari per ciascuno di questi tre lotti, con un guadagno di circa 42.828.053 dollari.
Alla luce delle complesse manovre finanziarie che circondano Nvidia, è imperativo che gli investitori procedano con cautela. Come ha dimostrato la storia, l’ottimismo incontrollato può aprire la strada alle bolle, e perfino i giganti del settore non sono immuni dalle ripercussioni.
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