Anthropic ha appena presentato ufficialmente la domanda per la sua IPO, che renderà la società sviluppatrice Claude AI quotata in borsa con il ticker ANT. Tuttavia, la documentazione rivela un enorme rischio di 265,5 miliardi di dollari che la maggior parte degli investitori ha trascurato.
Anthropic deve pagare circa 265,6 miliardi di dollari per la potenza di calcolo, indipendentemente dal fatto che i clienti utilizzino o meno la sua intelligenza artificiale.
Si tratta di una cifra circa 16 volte superiore ai 16,3 miliardi di dollari di fatturato del primo semestre. Ciò significa che Anthropic sta già spendendo centinaia di miliardi di dollari in costi operativi, più di quanto realizzi in termini di profitto.
Anthropic dovrà pagare i giganti del cloud per quasi 10 anni, a prescindere dalla sua redditività.
Questa enorme fattura è riservata ai giganti del cloud come Google, Microsoft e Amazon. Anthropic affitta la loro potenza di calcolo per far funzionare Claude AI.
Quindi, a prescindere da quanto profitto realizzi l'azienda, Anthropic deve pagare:
- 114,5 miliardi di dollari a Google entro luglio 2033
- 110 miliardi di dollari ad Amazon entro aprile 2036
- 44,9 miliardi di dollari a Microsoft entro maggio 2033
Si tratta di cifre approssimative. Il conto finale potrebbe essere molto più alto.
Ogni contratto prevede un pagamento a prescindere dall'utilizzo effettivo. Se Anthropic spende meno del previsto con Google o Amazon, deve corrispondere loro la differenza. Nessun contratto può essere annullato a meno che il fornitore non violi i termini e non provveda a porvi rimedio.
Cosa succede se la domanda di intelligenza artificiale rallenta?
Il rischio risiede nel modo in cui Anthropic genera profitti. Circa l'80% del fatturato del primo semestre dipendeva dall'utilizzo dei suoi modelli di intelligenza artificiale da parte dei clienti, piuttosto che da abbonamenti fissi.
"Le nostre entrate si basano principalmente sui consumi e gran parte di esse non è soggetta a impegni contrattuali a lungo termine, mentre i nostri impegni in termini di risorse di calcolo e infrastrutture si estendono generalmente su più anni."
Se i ricavi non dovessero essere sufficienti a coprire tali pagamenti, Anthropic afferma di "potrebbe non essere in grado di adempiere a questi obblighi". Il documento avverte che un inadempimento su alcuni accordi potrebbe costringere al rimborso anticipato di quasi tutto il debito.
Che cosa accadrebbe allora agli investitori in IPO di Anthropic ?
Secondo quanto riportato nel documento, se Anthropic dovesse risultare inadempiente, si innescherebbe una reazione a catena e gli investitori che hanno partecipato all'IPO sarebbero gli ultimi a essere rimborsati.
Se un inadempimento su alcuni accordi ha fatto scattare le clausole di cross-default, il documento avverte di:
- Diversi creditori si muovono contemporaneamente per recuperare quanto loro dovuto.
- Vengono rescissi importanti contratti commerciali.
- Provvedimenti esecutivi nei confronti dei beni della società.
- Grave carenza di liquidità.
La perdita del debito e dei data center contemporaneamente "potrebbe compromettere la nostra capacità di addestrare e implementare modelli, servire i clienti e finanziare le operazioni in corso", si legge nel documento.
Cosa significa per gli azionisti:
[Qualora questi rischi si verificassero], “il prezzo di mercato delle nostre azioni ordinarie di Classe A potrebbe diminuire e potreste perdere parte o la totalità del vostro investimento”.
Le azioni di classe A sono quelle vendute nell'ambito dell'offerta pubblica iniziale (IPO).
I creditori e le controparti contrattuali vengono pagati prima degli azionisti. Se i debiti vengono esigibili anticipatamente e i fondi scarseggiano, i creditori si appropriano per primi di ciò che rimane. Gli azionisti ricevono ciò che resta, che può anche essere nulla.
"Nessuno mette in dubbio che l'azienda sia straordinaria. Il problema è chi si assume il rischio se le spese superano le entrate. Dopo questa quotazione, la risposta è il pubblico", ha dichiarato Nigel Green, CEO della società di consulenza finanziaria deVere Group, in una dichiarazione a BeInCrypto .
Green ha aggiunto che una quotazione di queste dimensioni probabilmente raggiungerà rapidamente i fondi indicizzati e i fondi pensione. Ciò potrebbe lasciare milioni di risparmiatori con azioni in mano, senza averlo scelto.
La documentazione presentata non specifica quanto sia probabile che tutto ciò si verifichi, e alla fine di giugno Anthropic disponeva di 131,7 miliardi di dollari in liquidità e investimenti a breve termine.
È interessante notare che Anthropic ha già valutato male la domanda in passato, sebbene in senso opposto. L'azienda afferma di aver "sottovalutato significativamente" le esigenze di calcolo passate e di aver riscontrato una carenza di capacità.
Perché i numeri di Anthropic indicano il contrario
I dati sulla crescita offrono un contrappunto. Nel secondo trimestre, il fatturato è aumentato del 1.368% su base annua, mentre i costi informatici sono cresciuti del 300%.
Anthropic ha inoltre registrato un utile operativo di 974 milioni di dollari in quel trimestre, il primo dei sei trimestri presi in esame. Alla fine di giugno, la società deteneva 131,7 miliardi di dollari in liquidità e investimenti a breve termine.
Tuttavia, crescono i dubbi su chi paghi effettivamente per lo sviluppo dell'IA. I dati di Ramp mostrano che un piccolo gruppo di grandi investitori si fa carico della maggior parte dei budget aziendali per l'IA.
Ken Griffin, CEO di Citadel, ha avvertito che un eccesso di offerta di chip per l'intelligenza artificiale potrebbe far crollare i prezzi dei computer.
Google, Amazon e Microsoft si trovano dall'altra parte di questi contratti. Alphabet, Amazon e Microsoft pubblicheranno i risultati trimestrali questa settimana. Anthropic , quotata al Nasdaq con il simbolo ANT, non ha ancora fissato un intervallo di prezzo.
Green ha definito la quotazione "un referendum sull'intero settore dell'intelligenza artificiale". Un debutto di successo potrebbe innescare una serie di quotazioni di società di IA, ha affermato, mentre un passo falso potrebbe rapidamente ridefinire le valutazioni del settore tecnologico.
L'articolo "La documentazione per l'IPO pubblica di Anthropic mostra un rischio cloud da 266 miliardi di dollari" è apparso per la prima volta su BeInCrypto.