BitMine di Tom Lee ha acquistato 5,4 milioni di Ethereum (ETH) invece di Hyperliquid (HYPE) e ora si trova di fronte a un verdetto binario. La posizione in Ethereum è in calo del 21% dal 30 giugno 2025, mentre HYPE è in rialzo del 68% nello stesso periodo.
La questione è se Tom Lee sia riuscito a costruire la posizione istituzionale che intendeva creare, oppure se abbia scelto l'asset sbagliato per un ciclo che già premiava i token di scambio perpetui.
Entrambe le interpretazioni rimangono valide fino a quando ETH non verrà riclassificato o non verrà effettuato un rollover.
Il caso di condanna
Il 30 giugno 2025 BitMine ha lanciato la suastrategia di tesoreria in Ethereum con un collocamento privato da 250 milioni di dollari.
Tom Lee, a capo di Fundstrat, è entrato a far parte del team come presidente. L'obiettivo non è mai stato quello di inseguire il token più in voga del momento. Si prefigge di rappresentare circa il 5% dell'offerta totale di Ether (attraverso Alchemy) come proxy pubblico per ETH istituzionale.
Tale tesi si fonda su tre pilastri:
- Il rendimento dello staking di Ether trasforma la criptovaluta in un asset che genera reddito, anziché in una scommessa statica.
Circa l'87% del portafoglio è depositato sulla piattaforma di staking MAVAN di BitMine , generando circa 276 milioni di dollari di ricavi annuali.
- A queste dimensioni, la liquidità è fondamentale.
BitMine ha assorbito perdite per 8 miliardi di dollari senza perturbare gli ordini di scambio di ETH.
"Tom Lee ha perso otto miliardi di dollari su ETH e Vitalik decide di scrivere un romanzo di fantascienza", ha commentato David Hoffman, comproprietario di Bankless.
Infatti, il co-fondatore di Ethereum, Vitalik Buterin, ha dichiarato che avrebbe sospeso i suoi soliti post sul blog per scrivere fantascienza sulla governance decentralizzata , mettendo alla prova le idee di governance attraverso la narrativa piuttosto che con articoli di ricerca.
Nel frattempo, la capitalizzazione di mercato di HYPE, pari a 14,9 miliardi di dollari, non avrebbe potuto assorbire un investimento simile senza subire delle perdite.
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- Il terzo pilastro è l'adeguatezza istituzionale.
Nella sua tesi rialzista, Tom Lee considera Ethereum come il livello di regolamento per asset tokenizzati, stablecoin e agenti on-chain.
Questa tesi presuppone che ETH diventi un'infrastruttura finanziaria, non il token con la migliore performance del ciclo.
Il caso della signorina
Lo scenario controfattuale è sorprendente. HYPE, al momento in cui scrivo, viene scambiato a 67,14 dollari, con un aumento del 101% in 12 mesi e del 68% dal cambio di strategia di BitMine.
Hyperliquid destina la maggior parte delle entrate derivanti dalle commissioni all'acquisto di titoli HYPE sul mercato aperto. Il programma di riacquisto di HYPE ha assorbito oltre 1,16 miliardi di dollari in commissioni dal suo lancio.
Calcolando il capitale di BitMine investito in HYPE, si otterrebbero ora profitti per circa 44 miliardi di dollari. Questa cifra aumenterebbe ulteriormente se HYPE superasse i 100 dollari.
"Se Tom Lee avesse acquistato HYPE invece di ETH per Bitmine, avrebbe guadagnato il 520% e 44 miliardi di dollari. Potenzialmente avrebbe superato Michael Saylor una volta che HYPE avesse raggiunto i 100 dollari", ha suggerito degennQuant, cofondatore di Hyperbeat.
Il rischio per Lee è legato al tempismo. Hyperliquid ha catturato la narrativa on-chain dominante di questo ciclo. Il token detiene circa il 57,8% della quota di mercato dei DEX perpetui.
L'attenzione mediatica esercitata dall'amministratore delegato dell'ICE, Jeff Sprecher, ha accelerato il processo.
"Questa Hyperliquid di cui stiamo parlando, se non ne avete mai sentito parlare, è più grande del NASDAQ, capito? È composta da sole 11 persone. Se la guardate, pensate: 'Wow, è davvero qualcosa di straordinario'", ha commentato Sprecher rivolgendosi agli investitori alla 42a Conferenza annuale sulle decisioni strategiche di Bernstein.
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La cerniera filosofica
Kyle Samani ha lasciato Multicoin Capital a febbraio, per poi avviare un'azione legale pubblica contro Hyperliquid.
Sostiene che il suo sistema di validazione sia ospitato in un unico edificio. Migliaia di scelte tecniche si adattano a un ambiente centralizzato, ma non funzionano in un ambiente senza autorizzazioni.
"Hyperliquid è semplicemente Binance 2.0 senza un team di marketing e ha preso migliaia di decisioni tecniche che funzionano bene in un ambiente centralizzato ma non funzioneranno affatto in un ambiente decentralizzato senza permessi. E ora sono rimasti molto indietro", ha ironizzato Samani, ex co-fondatore di Multicoin.
L'uscita di Samani da Multicoin è seguita a presunti acquisti speculativi da parte del fondo .
L'allocazione di Tom Lee si basa sulla premessa inversa. Il valore di Ethereum per le istituzioni deriva dalla sua credibilità, dalla distribuzione dei validatori e dalla resistenza alla cattura a livello di protocollo.
Le piattaforme di trading Hyperliquid privilegiano velocità, commissioni basse ed esperienza del trader.
L'HYPE è un buon investimento per il Tesoro?
La risposta dipende da quale orologio il mercato rispetta. Un ciclo misurato in mesi mantiene Hyperliquid in vantaggio. Un ciclo misurato nell'adozione della tokenizzazione favorisce l'asset che BitMine già possiede.
La descrizione inquadra la chiamata di Tom Lee come una questione di disciplina paziente o di un ciclo mancato. Convinzione e costosi errori sono lo stesso scambio visto da prospettive diverse.
L'articolo Hyperliquid vs Ethereum: Tom Lee ha scelto l'asset di tesoreria crittografica sbagliato per BitMine? è apparso per la prima volta su BeInCrypto .