La redditività on-chain di Bitcoin si è ripresa nettamente dai minimi di marzo, ma l'analista Axel Adler Jr. afferma che il mercato non ha ancora una conferma comportamentale più forte che sia in atto un'inversione di tendenza duratura.
Nel suo "Bitcoin Morning Brief" del 19 maggio, Adler ha evidenziato un quadro contrastante tra due indicatori on-chain attentamente monitorati: Bitcoin Percent Supply in Profit e Short-Term Holder SOPR. Il primo indicatore mostra una significativa ripresa strutturale. Il secondo suggerisce invece che i recenti acquirenti non stanno ancora realizzando profitti sostenuti con sufficiente sicurezza da giustificare il movimento.
"L'offerta di profitti si è ripresa dopo la fase di capitolazione, ma gli investitori a breve termine non stanno ancora realizzando profitti sostenuti", ha scritto Adler. "Non vi è ancora alcuna conferma comportamentale di un'inversione di tendenza."
Bitcoin si avvicina alla zona critica mentre i detentori a breve termine lanciano un avvertimento
Secondo i dati di Adler, la percentuale di Bitcoin in profitto, calcolata su una media mobile semplice a sette giorni, è salita dal minimo di marzo del 53,6% al 63,3% al 18 maggio. Questa ripresa indica che una quota maggiore di Bitcoin in circolazione ha ora un costo di acquisto on-chain inferiore al prezzo di mercato corrente, segnando un netto miglioramento rispetto alla fase di capitolazione di inizio anno.
Tuttavia, secondo la prospettiva dell'analista, la ripresa rimane incompleta. Adler ha osservato che il valore attuale è ancora circa 10 punti percentuali al di sotto dei livelli di gennaio, quando l'indicatore si attestava sopra il 72%, e resta al di sotto della media cumulativa storica di circa il 76,9%. A suo avviso, ciò mantiene Bitcoin in una fase di ripresa piuttosto che in un regime di redditività pienamente normalizzato.
"Il livello attuale rimane al di sotto della media cumulativa storica di circa il 76,9%", ha scritto Adler. "Ciò significa che il mercato è ancora in una fase di ripresa. Un ritorno superiore al 70%, mantenendo le attuali dinamiche dei prezzi, sarebbe il primo segnale di normalizzazione della struttura dell'offerta."
Il segnale più fragile proviene da chi detiene Bitcoin a breve termine. Adler ha affermato che l'indicatore STH-SOPR SMA-7D di Bitcoin si è ripreso da una zona di capitolazione al di sotto di 0,97 all'inizio di quest'anno, ma non è riuscito a mantenersi in modo decisivo al di sopra della soglia neutrale di 1,0. Al 18 maggio, l'indicatore si attestava a 0,9994, leggermente al di sotto della soglia neutrale, con Bitcoin vicino ai 76.900 dollari.
Questo è importante perché l'indice STH-SOPR monitora se le monete scambiate da detentori a breve termine, in genere definiti come monete detenute per meno di 155 giorni, vengono vendute con profitto o in perdita. Un valore inferiore a 1,0 indica che questi operatori di mercato vendono in media in perdita. Per Adler, ciò rende il recente calo al di sotto della soglia più rilevante del miglioramento complessivo della redditività dell'offerta.
"L'indicatore STH-SOPR SMA-7D ha raggiunto il minimo del ciclo all'inizio di febbraio 2026 a 0,967", ha scritto Adler. "Questa è stata una zona di chiara capitolazione , quando gli investitori a breve termine hanno realizzato perdite su larga scala. La successiva ripresa è stata graduale."
L'indicatore si era stabilizzato nell'intervallo compreso tra 1,001 e 1,009 ad aprile, quando Bitcoin si era mosso al di sopra della zona tra i 75.000 e gli 80.000 dollari. Tuttavia, il ritracciamento a 0,9994 ha segnato il primo movimento al di sotto di 1,0 dopo circa due settimane al di sopra di tale soglia, secondo il rapporto. Adler ha interpretato questo evento come un avvertimento, sottolineando che la ripresa dipende ancora fortemente dal mantenimento del prezzo all'interno di una stretta banda di supporto.
"La questione chiave ora è se STH-SOPR riuscirà a mantenersi nuovamente al di sopra di 1,0 o se continuerà a scendere insieme al prezzo", ha scritto. "Perdere il livello di 1,0 con un prezzo inferiore a 76.000 dollari aumenterebbe il rischio di ritestare i minimi di marzo di Supply in Profit."
Per ora, Adler ha descritto l'andamento del mercato come neutrale con una propensione alla cautela. La zona critica è compresa tra $76.000 e $77.000, un livello che, a suo dire, è sufficiente a riportare l'indice STH-SOPR sopra 1,0 se gli acquirenti lo difendono. Una conferma più forte richiederebbe che l'indice STH-SOPR rimanga sopra 1,0 per cinque-sette giorni di negoziazione, mentre Bitcoin si mantiene al di sopra dei $78.000-$80.000 e l'indice Supply in Profit si sposta verso la fascia tra il 68% e il 70%.
Lo scenario negativo è più immediato. Adler ha segnalato un potenziale ritracciamento verso i 73.000-74.000 dollari come rischio principale, affermando che tale movimento potrebbe riportare l'indice STH-SOPR nella zona compresa tra 0,98 e 0,99 e arrestare il miglioramento dell'offerta di profitto.
Al momento della stesura di questo articolo, il Bitcoin (BTC) veniva scambiato a 77.015 dollari.
