La scorsa settimana Kalshi ha raggiunto un nuovo traguardo, superando i 4 miliardi di dollari di volume nozionale settimanale. Per dare un'idea, l'anno scorso questa cifra si attestava a 54,5 milioni di dollari. Ciò rappresenta una crescita di circa il 7.424%. Tuttavia, al di là della crescita di Kalshi, ciò che è ancora più interessante è la velocità con cui la piattaforma ha colmato il divario con la piattaforma rivale Polymarket. Infatti, anche a marzo di quest'anno, le due principali piattaforme di mercato delle previsioni si dividevano quasi equamente il volume settimanale. Oggi, Kalshi elabora un volume 2,05 volte superiore a quello di Polymarket.
Fonte: Artemis
Un ribaltamento che ha smesso di essere silenzioso
Nella stessa settimana in cui Kalshi ha registrato un volume di scambi pari a 4,1 miliardi di dollari, Polymarket ne ha registrati 2 miliardi. Si tratta di un leggero aumento rispetto alla settimana precedente, ma comunque inferiore ai volumi registrati tra marzo e aprile. La tendenza ha subito un notevole cambiamento a favore di Kalshi a partire dall'ultima settimana di aprile, e parte di questo cambiamento è attribuibile all'aggiornamento alla versione 2 implementato da Polymarket il 28 aprile, che è stato accolto negativamente dagli utenti. Il passaggio ha interrotto le negoziazioni per circa un'ora e tutti gli ordini limite aperti sulla piattaforma sono stati cancellati contemporaneamente. Gli utenti hanno dovuto reinserire gli ordini una volta che il nuovo sistema è entrato in funzione.
I volumi e l'attività degli utenti sulla piattaforma sono calati drasticamente in seguito a questo evento. I volumi mensili sono diminuiti per la prima volta ad aprile, dopo sette massimi mensili consecutivi, e il numero di trader è calato di circa il 12% tra marzo e aprile, passando da circa 733.000 a 643.000, come riportato da The Block .
Un portavoce di Polymarket ha attribuito direttamente il calo dei volumi di aprile all'aggiornamento, con il vicepresidente dell'ingegneria Josh Stevens che ha dichiarato a Bloomberg : "Abbiamo deluso le persone e non intendo nasconderlo". Il fondatore Shayne Coplan ha poi ammesso, durante un evento ad Harvard, che "ci sono state alcune occasioni nel corso della storia dell'azienda in cui il modo in cui è stata gestita non è stato ottimale".
Il vantaggio del libro ordini unico di Kalshi
Kalshi è stata lanciata fin dal primo giorno come piattaforma di scambio statunitense regolamentata dalla CFTC, con ogni contratto negoziato su un unico book di ordini unificato. La liquidità rimane concentrata in un unico pool, il che mantiene gli spread ridotti e i prezzi trasparenti su tutti i mercati.
Polymarket gestisce due prodotti paralleli. La piattaforma globale basata su wallet su Polygon continua a servire gli utenti internazionali e detiene la maggior parte del volume storico. Il prodotto più recente, rivolto al mercato statunitense, opera tramite QCEX, la piattaforma regolamentata dalla CFTC che Polymarket ha acquisito nel luglio 2025 per 112 milioni di dollari e rilanciato per gli utenti statunitensi a dicembre, dopo aver ottenuto l'approvazione della CFTC come exchange intermediario. I due prodotti non condividono la liquidità, il che significa che un singolo mercato Polymarket è di fatto suddiviso in due registri ordini separati con due diversi livelli di regolamento.
Per chiunque gestisca le taglie in questo momento, questa frammentazione rappresenta un vero e proprio punto critico. Kalshi non ne soffre.
La distribuzione negli Stati Uniti è l'altra leva
Al di là degli aspetti normativi, la struttura distributiva ha svolto il resto del lavoro. I contratti Kalshi raggiungono i trader al dettaglio tramite PrizePicks in 38 stati, attraverso l'integrazione dei mercati di previsione di Coinbase e tramite i flussi di intermediazione di Robinhood e Webull. Sul fronte istituzionale, Clear Street è entrata a far parte della piattaforma di scambio a maggio, diventando la prima FCM (Futures Commission Merchant) presente sulla borsa, aprendo l'accesso ai desk di trading istituzionali e agli emittenti di ETF.
Il contesto finanziario si adatta perfettamente al quadro. Kalshi ha appena chiuso un round di finanziamento di Serie F da 1 miliardo di dollari con una valutazione di 22 miliardi di dollari, guidato da Coatue, con la presentazione incentrata su un volume di scambi annualizzato che ora si aggira intorno ai 178 miliardi di dollari e su un flusso di investimenti istituzionali aumentato dell'800% in sei mesi.
Polymarket, dal canto suo, sta ancora ricostruendo la sua presenza negli Stati Uniti dopo essere stata esclusa dal mercato americano per anni. Il quadro competitivo odierno non sembra tanto quello di due piattaforme di pari livello, quanto piuttosto quello di una piattaforma di scambio statunitense che si distacca da una piattaforma globale che sta cercando di recuperare terreno in patria. La domanda da porsi è se questo divario sia permanente o il risultato di un singolo trimestre.
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