Il prospetto informativo per l'IPO di SpaceX fa qualcosa di raro: priva gli investitori pubblici del diritto di rimuovere l'amministratore delegato. Lo stesso documento avverte che la sua partenza potrebbe essere di portata esistenziale.
La contraddizione è strutturale, non casuale. Il modulo S-1 chiede ai mercati di finanziare un singolo fondatore. Chiede inoltre loro di accettare un pacchetto retributivo i cui meccanismi di attivazione esistono solo in termini di proiezione.
L'IPO di SpaceX prevede un punto di guasto unico.
Musk detiene circa il 42,5% del capitale azionario di SpaceX , ma l'83,8% dei diritti di voto attraverso le azioni di Classe B con diritto di voto privilegiato. Il documento S-1 stabilisce che la sua rimozione dai suoi incarichi richiede un voto di Classe B. Egli controlla direttamente tali voti.
Lucian Bebchuk, professore di diritto ad Harvard, ha definito l'accordo "non comune". I consigli di amministrazione in genere mantengono l'autorità formale di revoca. Questa struttura, invece, concentra tale autorità nel blocco di voto di Musk, lasciando al suo posto un potere di auto-veto.
I documenti depositati segnalano la perdita di Musk come un fattore di rischio articolato su più pagine. Citano i suoi impegni sovrapposti in Tesla, xAI, X, Neuralink e The Boring Company .
Non emerge alcun quadro strutturato per la successione e non è stato individuato alcun vice pronto a subentrare.
Il feudalesimo aziendale ritorna nei mercati pubblici
La costituzione in Texas, l'arbitrato obbligatorio e l'esenzione per le società controllate si affiancano a una soglia minima del 3% o di 1 milione di dollari per le proposte degli azionisti. Il documento stesso afferma che l'influenza degli azionisti pubblici sarà limitata o eliminata.
I funzionari dei fondi pensione hanno già reagito. CalPERS, il Controllore dello Stato di New York e il Controllore della città di New York hanno firmato una lettera congiunta.
Descrivono la struttura guidata da Musk come una deviazione dagli standard generalmente accettati per le società quotate in borsa.
SpaceX sostiene che la struttura aziendale protegge gli obiettivi a lungo termine dalle pressioni a breve termine degli azionisti.
Tale difesa non affronta il problema dei meccanismi di rimozione. I vincoli di blocco imposti ai fondatori di Meta e Alphabet sembrano modesti al confronto.
Un traguardo di 7,5 trilioni di dollari su Marte non è una valutazione
La tranche principale del compenso assegna a Musk fino a 200 milioni di azioni di classe B. Tale assegnazione diventerà effettiva solo se SpaceX raggiungerà una capitalizzazione di mercato di 7.500 miliardi di dollari. Lo stesso requisito si applicherà anche alla creazione di una colonia permanente su Marte con almeno un milione di abitanti.
La soglia di 7,5 trilioni di dollari si colloca al di sopra della capitalizzazione di mercato combinata di Apple, Microsoft e Saudi Aramco. Il criterio di Marte non ha precedenti, non esiste un'infrastruttura di riferimento per le proiezioni e non vi è alcun quadro normativo extraterrestre.
Nessuno dei due parametri di riferimento si adatta ai metodi di valutazione standard.
Una seconda tranche assegna fino a 60,4 milioni di azioni per centri dati orbitali con 100 terawatt di potenza di calcolo. L'assegnazione rispecchia la corsa all'intelligenza artificiale terrestre di xAI . Il documento S-1 ammette che tali operazioni potrebbero non essere commercialmente redditizie.
Questo è il prezzo di una governance centralizzata combinata con una struttura retributiva speculativa. Agli investitori viene chiesto di finanziare un'azienda su cui non hanno alcun controllo e di dare un prezzo a traguardi che nessun modello è in grado di valutare.
L'unica persona che potrebbe far fallire la missione è colei che ha il diritto di definirla.
L' IPO da 1,75 trilioni di dollari di SpaceX rende Elon Musk un unico punto di rischio legato al fondatore è apparso per la prima volta su BeInCrypto .