Secondo Dylan LeClair, direttore della strategia Bitcoin di Metaplanet, la reputazione di Michael Saylor di acquistare Bitcoin in prossimità dei massimi locali non è tanto frutto di un errore di tempismo, quanto piuttosto una conseguenza del funzionamento del modello di tesoreria. In un'intervista, LeClair ha sostenuto che questo schema apparente riflette i momenti di maggiore apertura dei mercati dei capitali, e non un tentativo deliberato di inseguire i picchi.
Perché Saylor continua ad acquistare Bitcoin Top
LeClair ha affermato che le critiche fraintendono i meccanismi alla base degli acquisti di Strategy. "Il modello di tesoreria di Bitcoin è fortemente prociclico", ha spiegato. "Quindi, quando i tempi sono buoni, generalmente su un mercato di quattro anni o anche di minuto in minuto, è più facile raccogliere capitali. E quindi i mercati dei capitali sono aperti al mercato azionario ordinario quando Bitcoin è forte. Ma quando è debole, non lo sono."
Questa dinamica, ha affermato, aiuta a spiegare perché gli acquisti di Strategy spesso avvengono quando Bitcoin è già in forte rialzo. Se il titolo azionario dell'azienda ha un buon andamento e il suo valore d'impresa è elevato rispetto alle sue riserve di Bitcoin, diventa più facile e conveniente emettere azioni e convertire quel capitale in ulteriore BTC. "Quando vendiamo azioni, ne acquistiamo letteralmente di minuto in minuto", ha detto LeClair, riferendosi alla descrizione del processo fatta dallo stesso Saylor. "Quindi, quando viene effettuato un acquisto settimanale, la gente pensa: 'Strategy ha comprato di nuovo al rialzo'. Beh, no, la causalità è invertita".
Secondo LeClair, Strategy non sta acquistando forza perché vuole pagare di più. Sta acquistando quando la sua finestra di finanziamento è più favorevole. Questa distinzione è importante, soprattutto per le società quotate che gestiscono tesorerie Bitcoin, la cui capacità di raccogliere capitali è strettamente legata al sentiment, ai multipli azionari e alla liquidità del mercato.
Ha affermato che questo modello si sta evolvendo. Mentre in passato Strategy si basava principalmente sull'emissione di azioni ordinarie e, a volte, di obbligazioni convertibili, LeClair ha sottolineato la crescente importanza delle offerte di azioni privilegiate, in particolare le STRC, come potenziale cambiamento nel modo in cui le aziende legate a Bitcoin finanziano gli acquisti in diversi contesti di mercato. Il vantaggio risiede nel fatto che le azioni privilegiate potrebbero consentire alle aziende di continuare a raccogliere capitali anche quando Bitcoin è debole e l'emissione di azioni ordinarie risulta meno attraente.
"L'aspetto davvero interessante di STRC è che ora dispongono di un meccanismo per raccogliere fondi indipendentemente dalle condizioni di mercato", ha affermato. "Quindi Bitcoin può essere forte o debole. Se STRC raggiunge quota 100, possono raccogliere una somma ingente". Ha aggiunto che Strategy ha già utilizzato questa struttura in modo aggressivo, affermando che Saylor ha raccolto 1,2 miliardi di dollari in una settimana senza vendere MSTR.
LeClair ha presentato la cosa come qualcosa di più di una semplice modifica finanziaria. L'ha descritta come un nuovo ponte tra l'esposizione al BTC e le riserve di capitale che non possono acquistare BTC spot o persino ETF direttamente. "Ci sono trilioni di dollari di reddito fisso nel mondo che desiderano bassa volatilità e alto rendimento", ha affermato. "E quindi Saylor dice: 'Bene, progetterò, creerò una soluzione di sicurezza per voi'".
Questa prospettiva più ampia sui mercati dei capitali ha permeato gran parte dell'intervista di LeClair. Pur affermando che la tesi di base di Metaplanet su BTC non è cambiata nonostante il calo del mercato, ha riconosciuto che l'implementazione sì. In mercati forti, le società di tesoreria possono fare affidamento sulla raccolta di capitali azionari. In condizioni più deboli, altri strumenti potrebbero essere più importanti . "Le modalità con cui ci muoviamo nei mercati dei capitali sono state leggermente modificate", ha affermato.
LeClair ha inoltre suggerito che Strategy sta diventando l'acquirente marginale di Bitcoin, sostenendo che Saylor sta ora acquistando più di tutti gli ETF messi insieme. Allo stesso tempo, ha affermato che la società sta migliorando la propria struttura patrimoniale emettendo nuovi titoli e rendendo il debito convertibile esistente meno rilevante rispetto al resto del bilancio. A suo avviso, questa combinazione sta creando un motore di acquisizione sempre più potente per BTC.
Al momento della stesura di questo articolo, il Bitcoin (BTC) veniva scambiato a 67.639 dollari.
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