MARA Holdings ha formalmente riscritto la sua strategia Bitcoin, ampliando la sua politica di tesoreria per consentire la vendita di Bitcoin detenuti direttamente nel suo bilancio.
Ciò solleva interrogativi sul fatto che Strategy (MicroStrategy) possa essere la prossima, visto che MARA è seconda solo alla società di Michael Saylor tra le società quotate in borsa che detengono BTC.
MARA apre le porte alla vendita di 53.822 BTC in stock nel Treasury Pivot dopo una perdita di 1,7 miliardi di dollari
La mossa, descritta dettagliatamente nel documento annuale 10-K presentato alla SEC statunitense il 2 marzo 2026, segna la prima volta in cui MARA autorizza esplicitamente la liquidazione delle sue scorte di tesoreria accumulate.
"Nella seconda metà del 2025, abbiamo modificato la nostra strategia di gestione degli asset digitali per consentire la vendita di bitcoin generati dalle operazioni e, nel 2026, abbiamo ampliato la strategia per consentire la vendita di bitcoin detenuti nel nostro bilancio. Di conseguenza, potremmo detenere bitcoin per scopi di investimento a lungo termine e potremmo anche acquistare o vendere bitcoin di volta in volta, in base alle condizioni di mercato e alle nostre priorità di allocazione del capitale", si legge in un estratto del documento.
Si tratta di un netto distacco dalla precedente posizione di "full HODL", con l'entrata in vigore del quadro giuridico per la liquidazione dell'intera riserva della società. In particolare, non sono state annunciate vendite immediate.
Al momento in cui scriviamo, MARA detiene 53.822 BTC, per un valore di 3,59 miliardi di dollari al tasso di cambio attuale di 66.565 dollari per BTC . Questo la rende la seconda più grande azienda quotata in borsa che detiene Bitcoin, dietro solo a Strategy, che detiene 720.737 BTC al momento in cui scriviamo .
Circa il 72% del patrimonio di MARA (38.507 BTC) rimane in una tesoreria a lungo termine senza restrizioni. Il restante 28%, ovvero circa 15.315 BTC, è già stato "attivato" nell'ambito del suo programma di gestione degli asset digitali.
Di questi, 9.377 BTC vengono prestati, generando 32,1 milioni di dollari di interessi attivi nel 2025, mentre 5.938 BTC vengono impegnati come garanzia per una linea di credito da 350 milioni di dollari.
Sommati ai 547 milioni di dollari in contanti, MARA controlla circa 5,3 miliardi di dollari in attività liquide.
La preoccupazione più immediata, tuttavia, è che oltre 53.000 BTC rappresentino un potenziale eccesso di offerta in un contesto di mercato già fragile . Ciò è particolarmente preoccupante se lo stress dei miner dovesse intensificarsi.
Dall'HODL ideologico alla gestione attiva
Questo cambiamento segna il punto di arrivo di un cambiamento graduale, in seguito al 10-K del 2024 di MARA, che descriveva una politica rigorosa di conservazione di tutti i Bitcoin estratti e acquistati "per il prossimo futuro".
Nella seconda metà del 2025, la società ha iniziato a vendere BTC appena estratti per finanziare le operazioni , cedendo 4.076 BTC per un ricavato di 413,1 milioni di dollari.
L'espansione del 2026 estende ora tale flessibilità all'intera riserva di bilancio. Questo cambiamento di politica fa seguito a un quarto trimestre turbolento.
MARA ha registrato una perdita netta di 1,7 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025 , dovuta in gran parte ad aggiustamenti del fair value non monetari a seguito del calo di circa il 30% di Bitcoin alla fine del 2025. La società ha inoltre registrato 422,2 milioni di dollari di diminuzioni del fair value e perdite da svalutazione legate alle sue attività digitali.
In particolare, MARA ha recentemente avviato una joint venture con Starwood Capital per sviluppare data center di intelligenza artificiale e di calcolo ad alte prestazioni, riqualificando la propria infrastruttura energetica.
Monetizzare Bitcoin potrebbe finanziare la transizione “dall’energia all’intelligenza artificiale” senza diluire ulteriormente gli azionisti attraverso l’emissione di azioni.
La strategia potrebbe essere la prossima?
A differenza di MARA, Strategy continua a descrivere Bitcoin come la sua "risorsa primaria di riserva di tesoreria" e ha recentemente incrementato le sue partecipazioni.
I dirigenti dell'azienda evidenziano le vendite solo in scenari di liquidità estrema , non come uno strumento opportunistico di allocazione del capitale.
"Non venderemo. Credo invece che compreremo Bitcoin ogni trimestre per sempre", ha dichiarato Michael Saylor in una recente intervista.
Al prezzo attuale di Bitcoin, Strategy è sottoposta a una pressione a breve termine, dovuta principalmente alle perdite non realizzate sulla sua enorme tesoreria Bitcoin.
Il fulcro di MARA sembra essere specifico per un singolo miner piuttosto che per l'intero settore. Tuttavia, il simbolismo è significativo. Un tempo, le tesorerie aziendali di Bitcoin erano considerate fonti di approvvigionamento permanenti .
Il 10-K di MARA segnala un approccio maturo, in cui Bitcoin non è solo un capitale di convinzione, ma uno strumento dinamico di bilancio.
Ciononostante, i mercati osserveranno ora le future dichiarazioni 8-K e trimestrali, nonché i flussi on-chain, per il primo vero test di tale flessibilità.
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Il post Il secondo maggiore azionista aziendale di Bitcoin ha appena cambiato le regole: sarà MicroStrategy il prossimo? è apparso per la prima volta su BeInCrypto .