Negli Stati Uniti la tensione sul mercato del credito si sta intensificando, con l'indice delle società di sviluppo aziendale statunitense (MVBDC) che ha raggiunto il minimo pluriennale.
Gli analisti avvertono che la crescente pressione sui mercati del credito privato potrebbe innescare una svendita più ampia, sollevando preoccupazioni per gli asset rischiosi, sia azionari che crypto. Ciononostante, un esperto sta sostenendo il "credito digitale", utilizzando il contratto STRC azionario perpetuo di MicroStrategy come caso di studio.
Il settore del credito privato sotto forte pressione
In un recente post su X (ex Twitter), The Kobeissi Letter ha osservato che l'indice è sceso a 424 punti. Questo segna il livello più basso dal minimo del mercato ribassista del 2022. Nell'ultimo anno, è sceso di 150 punti, con un calo del 25%.
"Questo indice tiene traccia delle società quotate in borsa che concedono prestiti alle piccole, medie e grandi imprese statunitensi in difficoltà, offrendo agli investitori al dettaglio l'accesso ai mercati del credito privato", si legge nel post.
La lettera di Kobeissi ha aggiunto che questa recessione si sta sviluppando parallelamente a diversi sviluppi significativi nei mercati del credito privato. La scorsa settimana, Blue Owl Capital ha sospeso definitivamente i riscatti degli investitori nel suo fondo di credito privato al dettaglio, Blue Owl Capital Corp II (OBDC II).
L'annuncio colpì duramente i mercati finanziari: il giorno dopo le azioni Blue Owl crollarono del 10% e diedero il via a una più ampia svendita di titoli del credito privato.
Il post aggiunge che le azioni di Blue Owl sono crollate di quasi il 60% negli ultimi 13 mesi, nonostante la crescita del fatturato. Nel frattempo, altri colossi del settore come Ares, Apollo, KKR, Blackstone e TPG hanno perso dal 15% al 40% da inizio anno.
Ciò avviene mentre le preoccupazioni sull'intelligenza artificiale si stanno diffondendo nei mercati del credito privato. All'inizio di febbraio, UBS Group AG ha avvertito che i tassi di insolvenza del settore privato potrebbero salire al 13% in quello che ha descritto come uno scenario di disruption "aggressiva" guidato dall'intelligenza artificiale.
Gli strateghi della banca, tra cui Sachin Ganesh, hanno sostenuto che questa classe di attività appare più vulnerabile ai rischi legati all'intelligenza artificiale rispetto ai prestiti con leva finanziaria o alle obbligazioni ad alto rendimento. UBS ha stimato che circa il 35% del mercato del credito privato da 1,7 trilioni di dollari sia esposto ai rischi di disruption dell'intelligenza artificiale.
Tuttavia, i recenti sviluppi hanno peggiorato le prospettive. Questa settimana, gli analisti hanno rivisto il loro scenario peggiore, osservando che il credito privato potrebbe vedere i tassi di default raggiungere il 15%, in aumento di 2 punti percentuali rispetto alle previsioni di inizio febbraio.
Esposizione del mercato di Bitcoin e delle criptovalute al contagio del credito
Il prezzo di Bitcoin ha seguito quello dei titoli azionari statunitensi del settore software . Questa dinamica implica che le tensioni nel credito privato, soprattutto se legate ai prestiti software, potrebbero ripercuotersi sui mercati degli asset digitali.
Inoltre, gli esperti ritengono che lo stress del mercato del credito privato potrebbe innescare un calo molto più ampio dei mercati.
Le criptovalute, incluso Bitcoin, tendono a performare in contesti caratterizzati da ampia liquidità e forte tolleranza al rischio da parte degli investitori. Un deterioramento delle condizioni di credito potrebbe influire su questo aspetto. Man mano che il capitale diventa più difensivo e i costi di finanziamento aumentano, gli investitori potrebbero ridurre l'esposizione ad asset ad alta volatilità, inclusi i token digitali.
Inoltre, le tensioni sul credito privato potrebbero amplificare la volatilità se innescassero una riduzione forzata della leva finanziaria tra gli investitori istituzionali con esposizione cross-asset. In tale scenario, i mercati degli asset digitali potrebbero non essere direttamente esposti ai default del credito privato. Tuttavia, potrebbero comunque risentirne degli effetti secondari, attraverso una minore liquidità, un indebolimento dei mercati azionari e un calo della fiducia degli investitori.
Mentre l'FSK scivola, l'STRC di MicroStrategy resta stabile: Livingston vede un vantaggio strutturale
Tuttavia, alcuni analisti rimangono ottimisti. Adam Livingston, docente e creatore di contenuti su Bitcoin, sostiene che Bitcoin e il credito digitale potrebbero "annientare il mercato del credito privato".
Egli contrappone FSK, una grande BDC quotata in borsa, spesso considerata un indicatore del credito privato, a STRC, l'azione privilegiata perpetua di MicroStrategy, soprannominata "Stretch".
FSK ha perso circa il 45% nell'ultimo anno e viene scambiato a un forte sconto rispetto al suo NAV dichiarato di 21,99 dollari. Livingston attribuisce questo calo all'aumento degli accantonamenti non effettuati, al crescente stress creditizio e allo scetticismo del mercato nei confronti delle valutazioni determinate dai gestori.
In confronto, STRC è scambiato a circa 100 dollari al suo valore nominale e ha prodotto rendimenti totali bassi, nell'ordine delle decine di migliaia di dollari, nello stesso periodo, anche dopo un calo del 50% di Bitcoin . Livingston afferma che la differenza sta nella struttura.
Il credito privato si basa su prezzi poco frequenti, liquidità controllata e fiducia degli investitori. STRC, sostiene, offre una continua scoperta dei prezzi, informative alla SEC, aggiustamenti mensili dei dividendi progettati per ancorare il prezzo vicino alla pari e un bilancio visibile supportato da 2,25 miliardi di dollari in contanti e oltre 713.000 BTC.
"Il credito digitale sta sostituendo il mercato del credito privato, con un prezzo onesto, un sistema di garanzia verificabile e un'unica transazione senza attriti alla volta. Il prossimo decennio di credito apparterrà alle strutture in grado di offrire rendimento, trasparenza e resilienza contemporaneamente", ha osservato .
Tuttavia, vale la pena notare che, sebbene l'argomentazione sia convincente, il credito privato e il credito digitale operano su motori di rischio fondamentalmente diversi: uno legato ai flussi di cassa del mutuatario e ai cicli economici, l'altro legato alla volatilità dei prezzi di Bitcoin e alla strategia di tesoreria.
Invece di sostituire il credito privato, il credito digitale potrebbe offrire una struttura alternativa che attrae gli investitori che danno priorità alla liquidità e alla trasparenza.
L'articolo Lo stress del mercato del credito privato si aggrava: perché STRC di MicroStrategy sta entrando nel dibattito è apparso per la prima volta su BeInCrypto .